Shuangliang Eco-Energy Systems Co.Ltd(600481) ( Shuangliang Eco-Energy Systems Co.Ltd(600481) )
Résumé des investissements
Le marché mondial du photovoltaïque connaîtra une croissance rapide motivée par des objectifs neutres en carbone. Nous prévoyons une nouvelle installation photovoltaïque mondiale de 230 GW en 2022, en hausse de plus de 40% par rapport à l’année précédente. Selon PV infolink, les nouvelles installations photovoltaïques mondiales devraient atteindre 352 GW au cours des 25 prochaines années. La Chine est le plus grand marché au monde, avec une part de marché estimée à 36,5% en 22 ans. La Chine prospérera également sous l’impulsion d’objectifs à double carbone, et nous prévoyons que la nouvelle capacité installée de la Chine sera de 84 GW en 2022. Selon les données d’infolink PV, la nouvelle capacité installée de photovoltaïque de la Chine passera à 125 GW en 2025.
L’inadéquation de l’offre et de la demande est la logique de base de l’augmentation du prix des plaquettes de silicium: Nous avons constaté que l’inadéquation de l’offre et de la demande causée par la longue période d’expansion de la capacité de production des plaquettes de silicium est la cause fondamentale de l’émergence de la situation de « prendre le silicium comme roi » à de nombreuses reprises dans l’histoire. Il en va de même pour la hausse des prix des plaquettes de silicium à partir du milieu de 2020. En raison de la pénurie d’approvisionnement en silicium en raison de la situation épidémique, de l’entretien de la ligne de production et d’un long cycle d’expansion de la production, entre – temps, la demande est forte en raison de la marée montante et de l’impulsion politique. L’inadéquation de l’offre et de la demande a entraîné une hausse du prix du silicium, qui est passé d’environ 70 yuan / kg à environ 240 yuan / kg. La forte demande en aval a entraîné une forte expansion de la production de plaquettes de silicium.
Sous réserve de l’approvisionnement en silicium, il n’y aura pas d’excédent important de silicium pendant 22 ans. Nous nous attendons à ce que l’offre effective de grandes plaquettes de silicium soit de 238 GW sur 22 ans, toujours en pénurie. La capacité de production de silicium est estimée à 858000 tonnes en 22 ans, et plus de 250000 tonnes seront libérées au cours des quatre trimestres. En raison de la longue période d’expansion de la capacité et du retard dans la libération de la capacité, nous prévoyons que la baisse du prix du silicium ne se produira qu’Au cours du premier trimestre de 23 ans. Sous réserve de la capacité de production de silicium, la production annuelle de plaquettes de silicium est estimée à 311gw. L’installation photovoltaïque a été augmentée de 230 GW au cours des 22 dernières années. Compte tenu du rapport de capacité 1: 1.2, la demande correspondante de composants est de 276 GW. En raison de facteurs tels que la période de montée de la capacité et l’inventaire, la production de plaquettes de silicium peut essentiellement répondre à la Demande en aval. La tendance à la grande taille des plaquettes de silicium est déterminée. Nous prévoyons que l’offre effective de grandes plaquettes de silicium sera de 238 GW en 22 ans. Selon les données d’infolink PV, la capacité de production des batteries de grande taille en aval à la fin de 21 ans a atteint 266 GW. Les grandes plaquettes de silicium sont toujours en pénurie et les bénéfices sont garantis.
Les principaux avantages concurrentiels de shuangliang Silicon Chip Business sont les suivants: 1) L’entreprise a un avantage de développement ultérieur. La ligne de production de l’entreprise utilise 1600 fours à cristal unique de type four pour produire 182 / 210 plaquettes de silicium monocristallin de grande taille, qui sont conformes aux tendances technologiques actuelles et futures, avec un coût plus faible, une compétitivité plus forte et une efficacité globale plus élevée. Le silicium est fourni de façon stable. En tant qu’entreprise leader dans le four de réduction du silicium polycristallin, l’entreprise et les principales entreprises de silicium sont des fournisseurs mutuels, la coopération bilatérale pour assurer un approvisionnement fiable en silicium. À l’heure actuelle, environ 160160 160 tonnes de silicium sont verrouillées dans le contrat, soit une moyenne de 32 000 tonnes de silicium par an, ce qui correspond à une capacité installée d’environ 11,73 GW. La Force des plaquettes de silicium a été reconnue par les principaux clients en aval, avec des commandes suffisantes et une grande élasticité des bénéfices. À l’heure actuelle, l’entreprise a signé un contrat de vente à long terme avec des clients, y compris Tongwei, ATTS, aixu, Trina Solar Co.Ltd(688599)
Le four de réduction du silicium polycristallin bénéficie d’une expansion de la production de silicium et d’une forte demande de commandes. Le cycle d’expansion de la production de silicium est long, ce cycle d’asymétrie de l’offre et de la demande entraîne de grandes fluctuations des prix et l’expansion continue de la production de silicium. La production cumulative de polysilicium a augmenté de 2,09 millions de tonnes au cours des 21 dernières années, ce qui devrait entraîner une demande de plus de 9,5 milliards de RMB pour le four de réduction. En tant que chef de file du four de réduction de polysilicium, l’entreprise occupe une part de marché de plus de 65%. Bénéficiant de l’expansion de la capacité de production de silicium, le montant cumulé des commandes de four de réduction a dépassé 5 milliards de RMB depuis la fin de 20 ans. L’entreprise fournit des produits de four de réduction à des entreprises de premier plan comme Daquan, Tongwei, New Special Energy, oriental Hope, Asia Silicon Industry, etc. Nous pensons que l’entreprise, en tant que chef de file de l’industrie, a un pouvoir de négociation fort et bénéficie de l’augmentation de la rentabilité de l’expansion de la production de silicium. L’équipement du système d’économie d’énergie et d’eau de l’entreprise, comme le refroidisseur brome, l’échangeur de chaleur et le système de refroidissement de l’air, occupe la première place dans de nombreux domaines, bénéficie de la politique de double carbone, et les activités d’économie d’énergie et d’eau augmentent régulièrement. Les clients comprennent principalement Qingdao Lihao, Xinte Energy, Yunnan Tongwei, Kweichow Moutai Co.Ltd(600519)
Prévisions de bénéfices
On estime que le revenu d’exploitation de la compagnie de 2022 à 2024 sera respectivement de 129,72, 159,16 et 19 017 milliards de RMB, en hausse de 238,7%, 22,7% et 19,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 923,15,27,2 milliards de RMB, en hausse de 197,6%, 65,5% et 35,9% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions correspond à 22, 18 et 13 fois PE de 2022 à 2024.
Conseils sur les risques
Risque d’expansion de la production de plaquettes de silicium inférieur aux prévisions; Risque de fluctuation des politiques de l’industrie photovoltaïque; Le risque d’une concurrence accrue sur le marché.
