Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) ( Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) )
Principaux points de vue
Croissance rapide des performances et amélioration de la rentabilité. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2,54 milliards de RMB, en hausse de 69% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 600 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 197% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 580 millions de RMB, en hausse de 289% d’une année sur l’autre. Bénéficiant d’un marché très prospère, la marge bénéficiaire brute de la société en 2021 était de 44,9%, soit 9,6 PCTs de plus qu’en 2020 (35,3%).
Les tôles épitaxiques positives de 12 pouces ont été expédiées à grande échelle, et l’acquisition de capitaux propres de GUOJing a progressé sans heurt: en ce qui concerne les tôles de silicium de 6 / 8 pouces, la ligne de production de l’entreprise fonctionne à pleine charge et l’offre de tôles épitaxiques dopées au silicium lourd de spécifications spéciales est en pénurie. L’échelle des plaquettes de silicium de 12 pouces est évidente. L’entreprise a fait des percées majeures dans la technologie clé, la qualité des produits, la capacité de production et l’approvisionnement des clients. À la fin de 2021, elle a atteint l’échelle de capacité de production annuelle de 1,8 million de plaquettes et a réalisé une production et des ventes à grande échelle; La capacité technique a couvert le circuit logique du noeud technique de plus de 14 nm, le capteur d’image et le dispositif de puissance ont couvert le noeud technique requis par le client et ont été expédiés à grande échelle. À l’heure actuelle, les principaux produits vendus comprennent la puce d’essai polie et la puce épitaxique positive. Entre – temps, la vérification de l’envoi d’échantillons par le client et l’escalade de la production et des ventes sont en cours. Le cycle de validation des plaquettes lourdes est court et on s’attend à ce que la production et les ventes de plaquettes de silicium de 12 pouces de l’entreprise augmentent rapidement. Les prix des plaquettes de silicium devraient continuer d’augmenter en 2022: les plaquettes de silicium d’environ 8 pouces d’âge moyen en 2022 signées par des fabricants tels que sumco et sinovel avec des clients ont augmenté d’environ 10% et les plaquettes de silicium de 12 pouces ont augmenté de 15%. Entre – temps, la société a l’intention de contrôler GUOJing Semiconductor (capacité de production de 400000 plaquettes de silicium dopées légères de 12 pouces par mois, qui en est à l’étape de l’installation et de la mise en service de l’équipement, de l’importation des clients et de la vérification des produits), et a signé un accord d’acquisition d’actions, qui devrait renforcer la Force des plaquettes de silicium dopées légères.
Le photovoltaïque et les nouveaux véhicules énergétiques conduisent à l’amélioration des performances des dispositifs électriques: les produits des dispositifs électriques de l’entreprise sont principalement utilisés dans les domaines de l’électronique automobile et du photovoltaïque. En 2021, les produits photovoltaïques représentaient 46% de l’ensemble des expéditions annuelles de dispositifs électriques et 43 à 47% des ventes mondiales de puces photovoltaïques. À l’avenir, ils continueront de bénéficier de l’augmentation de la demande de puces de soutien causée par l’augmentation de la capacité installée photovoltaïque. En outre, les expéditions de puces rainurées de l’entreprise ont augmenté de façon significative de 260% d’une année sur l’autre; L’augmentation annuelle des produits plats Schottky a atteint 170%; Les commandes mensuelles de puces Schottky et MOS liées à l’alimentation électrique dépassent de loin la capacité maximale réelle, ce qui se traduit par une production et des ventes complètes continues et une pénurie d’approvisionnement. À l’heure actuelle, la période de livraison mondiale des dispositifs d’alimentation reste élevée, et l’espace photovoltaïque et automobile en aval des principaux dispositifs d’alimentation de l’entreprise est grand et augmente rapidement, ce qui devrait aider l’entreprise à maintenir une rentabilité élevée des dispositifs d’alimentation.
Mise en page active des semi – conducteurs composés pour ouvrir davantage l’espace de croissance: l’entreprise a développé 0,15 μ Un certain nombre de procédés et de produits présentant des caractéristiques de faible coût, de haute performance, d’homogénéité élevée et de haute fiabilité, tels que me modephemt, sont entrés sur le marché successivement, formant des ventes commerciales à grande échelle et maintenant une tendance à l’augmentation rapide du volume, avec plus de 60 groupes de clients de haute qualité, y compris onrui micro et Core bate, etc. en même temps, la vérification de l’envoi des échantillons par les clients et l’augmentation de la production et des ventes sont en cours. Avec l’augmentation rapide de la production et des ventes, cette partie de l’entreprise devrait transformer les pertes en bénéfices et contribuer à un nouveau point de croissance des bénéfices pour l’entreprise.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Nous prévoyons que le bénéfice par action de l’entreprise sera de 2,04, 2,83 et 3,71 RMB en 22 – 24 ans (les prévisions initiales pour 22 – 23 ans sont de 1,97 et 2,80 RMB, principalement en ajustant l’hypothèse du taux d’utilisation de la capacité de différents produits et en abaissant l’hypothèse du taux d’imposition). Étant donné que le taux de localisation des grandes plaquettes de silicium est encore à un faible niveau et que l’entreprise n’a pas encore beaucoup de place pour la croissance, nous choisissons la méthode d’évaluation absolue (fcff). Donner à la compagnie un prix cible de 163,47 RMB et maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
La prospérité de l’industrie des plaquettes de silicium n’est pas aussi bonne que prévu; La demande en aval des dispositifs électriques est inférieure aux prévisions; Les progrès de la localisation n’ont pas été à la hauteur des attentes; L’expansion des semi – conducteurs composés n’a pas été aussi rapide que prévu; Le déploiement et la construction de la capacité n’ont pas été à la hauteur des attentes.
