China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) ( China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Événement: la compagnie a publié un rapport rapide sur les résultats de 2021. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 5656 milliards de RMB, soit + 43,20% d’une année sur l’autre, un bénéfice net attribuable à la mère (1433 milliard de RMB, soit + 146,60% d’une année sur L’autre) et un bénéfice net non attribuable à la mère (1384 milliard de RMB, soit + 169,72% d’une année sur l’autre). Au cours d’un seul trimestre, 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1 408 millions de RMB, soit + 60,25% d’une année sur l’autre et – 1,64% d’une année sur l’autre, un bénéfice net pour la société mère (538 millions de RMB, soit + 117,63% d’une année sur l’autre et + 22,10% d’une année sur l’autre) et un bénéfice net pour la société non mère (463 millions de RMB, soit + 127,37% d’une année sur l’autre et + 8,07% d’
Si le bénéfice net d’exploitation réel de la société en 2021 (1726 milliard de RMB, YOY + 103%) est réduit après que 233 millions de RMB de frais non planifiés pour les retraités ont été retirés en une seule fois en 2021 et 246 millions de RMB de dépréciation de Shenzhen communications et Zhenhua New Energy ont été retirés En 2020. En 2021, l’entreprise s’est concentrée sur la « construction d’une chaîne écologique de l’industrie des composants électroniques » (les revenus des nouveaux composants électroniques en 2021h1 représentaient 99,40%), sur la base du positionnement du camp de base de l’industrie militaire et de l’électronique de la Chine, ses avantages ont continué de se manifester. En 2021q4, la performance a considérablement augmenté d’une année sur l’autre et a continué de croître d’une année sur l’autre. D’une part, elle a vérifié le haut niveau de vue du secteur de l’industrie militaire et, d’autre part, elle a également reflété l’amélioration de la structure de gouvernance à l’extrémité de la performance causée par l’élimination progressive du fardeau historique de l’entreprise et la mise en œuvre de l’incitation au capital en 2019.
L’activité des composants passifs de l’industrie militaire bénéficie d’une augmentation continue de l’équipement d’armement en aval, d’une augmentation du taux de localisation et d’une augmentation du taux d’informatisation de la défense nationale. Par exemple, les principaux inducteurs et filtres de zhenhuafu en 2018 – 2020 ont un chiffre d’affaires cagr de 27,91%, un bénéfice net cagr de 57,47%, un chiffre d’affaires annuel de 2021h1 + 18,68% et un bénéfice net annuel de 84,60%; Le chiffre d’affaires de Zhenhua yunke pour les principaux condensateurs de résistance de 2018 à 2020 est de 16,59%, le bénéfice net est de 56,18%, le chiffre d’affaires de 2021h1 est de + 39,06% et le bénéfice net est de + 63,83% d’une année sur l’autre. En outre, Zhenhua xinyun a investi 160 millions de RMB dans la reconstruction de l’usine pour former une capacité de production annuelle de 600 millions de condensateurs à puce. La période de construction est de 36 mois. Une fois terminé, il peut réaliser un nouveau chiffre d’affaires annuel de 230 millions de RMB et un bénéfice net de 17 millions de RMB. Le projet aidera l’entreprise à renforcer la construction de la ligne de production de produits civils haut de gamme et à former un nouveau pôle de croissance des performances.
En plus des composants passifs, la disposition de l’entreprise dans le domaine des semi – conducteurs est la principale raison pour laquelle elle a atteint un taux de croissance plus élevé que celui de l’industrie. Zhenhua micro et Zhenhua Yongguang, filiales de la distribution de circuits intégrés de l’industrie militaire, ont connu une croissance rapide, parmi lesquelles Zhenhua micro se spécialise dans les circuits intégrés hybrides, avec un chiffre d’affaires de 329 millions de RMB en 2021h1, soit + 93,54% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 115 millions de RMB, soit + 140,81% d’une année sur l’autre; Zhenhua Yongguang se spécialise dans les dispositifs à semi – conducteurs discrets, avec un chiffre d’affaires de 498 millions de RMB en 2021h1, avec un bénéfice net de 168 millions de RMB, avec un bénéfice annuel de + 35,65%, et un bénéfice net de + 115,40%.
Un investissement élevé dans la R & D apporte une forte capacité d’expansion à l’entreprise. China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) 2020 / 2021h1 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) , Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) , Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) , Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) Le lisier électronique et d’autres domaines de matériaux fonctionnels électroniques continuent de réaliser l’expansion de la catégorie, la compétitivité de base de l’entreprise continue de s’améliorer. Nous pensons qu’il s’agit d’une forte capacité d’expansion de l’entreprise en termes de performance.
Amélioration continue de la rentabilité. En 2021, la compagnie a réalisé un taux d’intérêt net de 26,40%, soit + 11,15 PCT par rapport à l’année précédente; Moyenne pondérée roe22. 33%, YOY + 11,64 PCT. L’amélioration de la rentabilité découle principalement des deux aspects suivants: premièrement, l’effet d’échelle de l’augmentation des ventes de composants électroniques militaires; Deuxièmement, les catégories de produits continuent d’augmenter et la part des ventes de produits à forte valeur ajoutée augmente.
Proposition d’investissement: sur la base des résultats de la société en 2021, nous avons de nouveau révisé à la hausse les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2023 sera de 14,93, 21,89 et 2 866 milliards de RMB, ce qui correspond aux niveaux d’évaluation actuels de 36x, 25x et 19x. En tant que base de la CEC pour l’électronique militaire et les semi – conducteurs, l’avantage d’évaluation est important et la cote d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques: changement de position de la CEC; Le développement de l’industrie militaire et de l’électronique n’a pas été aussi rapide que prévu.
