Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) ( Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) )
Principaux points d’investissement
Micro – invasive Big age + Fluorescent express lane, Industry β Jeter les bases d’une croissance élevée des miroirs durs. Le nombre de chirurgies minimalement invasives en Chine était de près de 12 millions en 2019 et le cagr19 en 2015 – 2019. 5%. En 2019, le nombre de SIG (chirurgie minimalement invasive) acceptés par des millions de personnes en Chine n’était que de 1 / 2 de celui des États – Unis au cours de la même période, et le taux de pénétration en chirurgie n’était que de 38%. Par rapport au taux de pénétration de 80% des États – Unis au cours de la même période, il y avait au moins deux fois plus de place pour l’amélioration. Nous pensons que l’ère minimalement invasive en Chine est arrivée et que les 5 à 10 prochaines années devraient commencer à accélérer le mode de pénétration. En 2019, le marché mondial des lentilles dures fluorescentes atteindra 1,31 milliard de dollars américains, et le cagr24 est prévu pour 2019 – 2024. 3%. Les lentilles dures fluorescentes en Chine ont commencé plus tard. On s’attend à ce que l’échelle des lentilles dures fluorescentes passe de 110 millions de RMB en 2019 à 3,52 milliards de RMB en 2024. Par rapport à la lumière blanche, les endoscopes fluorescents deviennent une nouvelle énergie cinétique pour la croissance future des lentilles dures. Le miroir dur Fluorescent réécrit le modèle mondial du miroir dur blanc. En 2016, il a été commercialisé pour la première fois en Amérique du Nord. En 2019, il était le plus grand, représentant 78% du monde, créant un nouveau modèle mondial de fluorescence. Il y a peu de joueurs dans l’ensemble de l’endoscope Fluorescent en Chine, et les fabricants nationaux devraient s’appuyer sur l’innovation technologique pour dépasser la courbe.
L’entreprise combine la réparation interne et externe et l’intégration verticale de la chaîne industrielle pour créer une entreprise de premier plan avec un miroir dur Fluorescent.
Développeur d’exportation: lier en profondeur les principaux clients à l’étranger et accroître continuellement l’avantage concurrentiel mondial. En 2019, les exportations de laparoscopie de la société représentaient 11,34% des exportations totales de laparoscopie en Chine, se classant au premier rang. Le chiffre d’affaires à l’étranger représente plus de 80%, les cinq principaux clients de l’entreprise représentent plus de 85% et les revenus de Spike représentent plus de 60%. Les ventes ont augmenté régulièrement, les prix des composants de base ont augmenté régulièrement et la rentabilité a continué d’augmenter. L’entreprise est le seul fournisseur de conception et de production de composants de base dans le miroir péritonéal Fluorescent haute définition de Spike, qui est lié à la coopération approfondie de Spike. Pourquoi l’entreprise est – elle entrée dans la chaîne d’approvisionnement de l’endoscope en Europe et aux États – Unis et est – elle devenue le seul fournisseur de fluorescence de Spike? Tout d’abord, l’entreprise prend l’initiative étape par étape, avec la technologie de base pour diriger la demande d’endoscope de Spike, et la technologie exclusive; Deuxièmement, la conception et la production indépendantes, les coûts d’achat de l’entreprise sont stables dans l’ensemble, l’avantage de la réduction des coûts est remarquable; Enfin, la recherche et le développement indépendants, la mise à niveau itérative continue des produits de l’entreprise, la technologie de base clé leader mondial. Nous croyons que l’entreprise est sur le point de réaliser une croissance rapide des revenus à mesure que les ventes d’endoscopes fluorescents de Spike augmentent.
Stockage de la force de vente intérieure: extension stratégique de l’ensemble de la machine de l’ODM / OEM en amont à la marque indépendante en milieu de parcours, positionnement stratégique du marché final en aval du miroir dur plus grand. Les modèles ODM et OEM sont les principaux modèles de vente de l’entreprise, et les ventes de marques indépendantes représentent moins de 3%. Pourquoi l’entreprise s’étend – elle verticalement en amont? Et quelle est l’occasion actuelle d’étendre l’ensemble de la machine de moyenne portée? Du point de vue du marché, ① la marge brute de l’ensemble de la machine n’est pas saisie par les composants, et le droit d’augmenter les prix peut être maîtrisé par la mise à niveau continue de la technologie, et la rentabilité des produits au niveau du système peut être grandement améliorée; Pour l’entreprise, l’espace de valeur de l’ensemble du système de machine peut grandement améliorer le plafond de croissance; Par rapport au monde entier, il n’y a pas de leader à l’échelle de la fluorescence en Chine, de sorte que le modèle de l’océan bleu devrait entrer dans le Bureau dès que possible. Du point de vue de l’entreprise, l’entreprise a la capacité d’intégration de la chaîne industrielle de l’amont au milieu, et les avantages de l’intégration verticale de l’entreprise l’emportent sur les inconvénients. Composants en amont: l’entreprise dispose d’un ensemble complet de services allant de la conception, de la fabrication de prototypes à la production de masse en raison de l’avantage de production indépendant du premier arrivé. Système d’imagerie: percée technologique clé du système d’imagerie CMOS / ISP de l’entreprise pour compléter le goulot d’étranglement technique du système d’imagerie. Développement progressif des canaux: Comme les coûts de vente en amont sont inférieurs à l’ensemble de la machine, les coûts de vente de l’entreprise ont encore de la place pour l’amélioration. Basé dans le Shandong, le marketing multidimensionnel national accélère la promotion. Nous pensons que les avantages de la coopération entre l’entreprise et le sceqe sont complémentaires et que la différence entre la marque indépendante de l’entreprise et le sceqe sur les marchés des départements, des hôpitaux et des pays ne constitue pas une concurrence directe.
Formation de réseaux de produits: l’innovation continue de la différenciation et la large disposition de la gamme de produits jettent les bases du volume global de la machine. Au cours des deux dernières années, l’entreprise a accéléré l’enregistrement en Chine de composants multiples et de systèmes d’imagerie dans l’ensemble du système d’ordinateur. La source de lumière froide de l’endoscope a obtenu le certificat d’enregistrement du produit en août 2021, le système d’imagerie HD 1080p a été enregistré en Chine en septembre 2021, et le système d’imagerie HD 4K a également obtenu le certificat à la fin de janvier 2022. Le nouveau produit sera progressivement mis sur le marché chinois. Les produits de l’entreprise ciblent les points de douleur de la demande hospitalière en Chine, le système d’endoscopie automatique de dégivrage (qui devrait être approuvé au milieu de 2022) et l’endoscope confocal à haute résolution (approuvé à la fin de janvier 2022) aident à améliorer la réputation du terminal.
Proposition d’investissement et évaluation: l’entreprise est liée à la profondeur de l’offre exclusive de composants optiques. Avec l’accélération de la substitution de fluorescence par des miroirs durs à lumière blanche en Amérique du Nord et l’expansion du marché au Japon et en Europe, l’entreprise a connu une croissance historique des commandes de composants optiques. Le système intégré vertical et la catégorie d’innovation de l’entreprise sont progressivement approuvés et cotés en bourse, ce qui devrait devenir un nouveau point de croissance de l’entreprise. Après l’éclosion, de nouveaux produits ont été mis sur le marché et la plaque optique a repris son débit rapide. Le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 1,18 / 1,75 / 230 millions de RMB en 2021 – 2023, en hausse de 22,2% / 48,6% / 31,7% d’une année sur l’autre. Donner à la société 50 xpe pour 22 ans, le prix de l’action correspondant est de 100 yuans. Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques: le temps d’enregistrement des produits n’est pas aussi long que prévu, la proportion d’un seul client est trop élevée, le risque de promotion de nouveaux produits n’est pas aussi élevé que prévu et la concurrence sur le marché augmente le risque.
