Shanghai M&G Stationery Inc(603899) ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Principaux points d’investissement
Les résultats sont conformes aux attentes du marché. Shanghai M&G Stationery Inc(603899) Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1 518 millions de RMB, soit + 20,91% d’une année sur l’autre.
2021q4 la croissance des performances s’est accélérée. 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 5455 milliards de RMB, soit + 18,6% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 401 millions de RMB, soit + 16,83% d’une année sur l’autre. Par rapport à la même période en 2019, le taux de croissance composé de deux ans des revenus d’exploitation au cours du premier trimestre de 2021q1 – 4 était respectivement de 27,2%, 24,9%, 19,8% et 30,7%. Par rapport à la même période en 2019, le taux de croissance composé de deux ans du bénéfice net attribuable à la mère en 2021q1 – 4 était respectivement de 12,5%, 26,0%, 16,7% et 24,6%. Au cours du quatrième trimestre de 2021, la croissance des revenus et des bénéfices s’est accélérée, ce qui, à notre avis, contribue principalement à l’amélioration de la rentabilité et à la mise à niveau continue de la structure des produits.
Activités traditionnelles: l’impact marginal de la politique de double réduction devrait être progressivement atténué et les fluctuations à court terme ne changeront pas la logique de croissance à long terme. À court terme, la confiance des concessionnaires et des canaux terminaux dans la collecte des marchandises en vertu de la politique de double réduction 2021q3 a été quelque peu perturbée, et le taux de croissance apparent des activités traditionnelles de base de l’entreprise a diminué (de + 1,1% d’une année sur l’autre et de + 18,6% d’une année sur l’autre). Nous nous attendons à ce que les activités traditionnelles 2021q4 soient encore sous pression en raison de la forte base et de la double réduction. Toutefois, à moyen et à long terme, les obstacles à la concurrence au niveau des produits, des canaux et des marques de l’entreprise demeurent solides et le rythme de la collecte des marchandises reprendra progressivement à mesure que la confiance dans les magasins terminaux reprendra. Nous soulignons que la politique de double réduction n’a d’incidence que sur la base et que la pente de croissance à moyen et à long terme de l’industrie demeure inchangée. En outre, l’entreprise continue de promouvoir la mise à niveau de la structure des produits et l’optimisation des canaux, et renforce progressivement la mise en page des catégories autres que les outils d’écriture. Le prix unitaire des clients et la part de marché peuvent être grandement améliorés.
Kowloon Wood Commodities Agency: Au cours des trois premiers trimestres, l’expansion des magasins s’est déroulée sans heurt, créant une tête de pont pour la mise à niveau de la marque. 2021q1 – 3 le nouveau chiffre d’affaires du commerce de détail s’élève à 770 millions de RMB, soit + 79,4% d’une année sur l’autre; Dont le revenu de la société jiumu divers est de 700 millions de RMB, soit + 93,4% d’une année sur l’autre; À la fin du troisième trimestre de 2021, la société avait 436 magasins (dont 299 directement exploités et 137 franchisés), et la vitesse d’ouverture des magasins était conforme à nos attentes. Nous nous attendons à ce que la société de produits divers jiumu continue de croître à deux chiffres au cours du quatrième trimestre de 2021 et que le niveau des bénéfices s’améliore.
Kolip: Nous prévoyons que la croissance sera élevée au quatrième trimestre de 2021 et que la rentabilité augmentera d’une année sur l’autre. 2021q1 – 3 le chiffre d’affaires de kolip s’élevait à 4,93 milliards de RMB, soit + 72,3% d’une année sur l’autre; Dont 2021q3 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1,8 milliard de RMB, soit + 42,9% d’une année sur l’autre. Le quatrième trimestre est la saison de pointe des ventes directes de bureaux. Nous prévoyons que le quatrième trimestre de 2021q4, grâce au volume continu de nouveaux clients, les activités de kelip continueront de croître rapidement et la marge bénéficiaire nette pourrait augmenter d’une année sur l’autre. À moyen et à long terme, la rentabilité devrait continuer d’augmenter avec l’augmentation de l’avantage d’échelle de l’entreprise et l’amélioration de l’efficacité de la gestion opérationnelle.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Au cours du quatrième trimestre de 2021q4, la croissance des résultats s’est accélérée et les entreprises traditionnelles devraient connaître un point d’inflexion en 2022h1. Compte tenu de la hausse des prix des matières premières et de la perturbation de la rentabilité, nous avons réduit les prévisions de bénéfices. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 1,77 milliard de RMB et de 2,11 milliards de RMB (les prévisions initiales étaient de 1,91 milliard de RMB et de 2,30 milliards de RMB) en 2022 – 2023, ce qui correspond à pe28 et 23 La stratégie de haut de gamme devrait permettre d’améliorer continuellement la rentabilité et de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: intensification de la concurrence industrielle, fluctuation des prix des matières premières, impact de la politique éducative sur la demande, etc.
