China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) ( China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Événement: la société a récemment publié un rapport rapide sur les résultats de 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 5656 milliards de RMB, YOY + 43,2%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1 493 millions de RMB, YOY + 146,6%, près de la limite supérieure des prévisions de rendement (entre 1 350 millions de RMB et 1 550 millions de RMB); Après déduction du bénéfice non net de 1 384 millions, YOY + 169,7%. Au cours d’un seul trimestre, le bénéfice net attribuable à la mère a atteint 247 millions, 269 millions, 440 millions et 538 millions, YOY + 122,9%, + 115,2%, + 258,1%, + 117,6% au cours des quatre trimestres de 2021.
Commentaires: en 2021, l’entreprise s’est concentrée sur la mise en place d’une « chaîne écologique de l’industrie des composants électroniques » pour promouvoir un développement de haute qualité. La demande des clients de produits de haute fiabilité en aval des entreprises du nouveau secteur des composants électroniques a augmenté, la proportion des ventes de produits à haute valeur ajoutée a augmenté d’une année sur l’autre et la performance annuelle a augmenté à grande vitesse. Entre – temps, la société a effectué le traitement des dépenses respectivement en 2020 et 2021: 1) en 2020, la société a fait faillite et liquidé sa filiale Shenzhen communications, et a entièrement comptabilisé la perte de valeur du crédit sur les autres créances détenues par Shenzhen communications et le montant net du prêt confié, avec un montant cumulé de 109 millions de RMB; En 2021, afin d’accélérer le dessaisissement des fonctions sociales des entreprises d’État et de résoudre les problèmes historiques restants, la société a adopté une comptabilité d’exercice unique pour les dépenses non liées à la planification globale, qui a été distribuée selon la méthode actuelle avec un montant de 233 millions de RMB.
Mettre l’accent sur les nouveaux composants électroniques et former le point de départ de la croissance des performances. Grâce à l’ajustement structurel continu, à la transformation et à la mise à niveau de l’entreprise, la proportion de nouveaux composants électroniques continue d’augmenter, avec un chiffre d’affaires de 99,22% en 2020. Le taux d’intérêt net de l’entreprise de 2019 à 2021q3 est respectivement de 8,1%, 15,3% et 22,6%, et le taux d’intérêt net continue d’augmenter. La filiale Zhenhua micro se spécialise dans les circuits intégrés hybrides à membrane épaisse, qui s’écoulent rapidement dans des domaines spéciaux, réalisant un bénéfice net de 115 millions de RMB pour la société mère en 2021h1 et un bénéfice net de 201,1% pour la société mère en 2018 – 2020; La société Sun Zhenhua xinyun a annoncé en octobre 2021 qu’elle avait l’intention d’investir 160 millions de RMB dans la reconstruction adaptative de l’usine existante et la construction d’une ligne de production pour former une capacité de production de 600 millions de condensateurs à puce par an. La période de construction du projet est de 36 mois, avec un chiffre d’affaires annuel supplémentaire de 230 millions de RMB et un bénéfice net de 16 669 millions de RMB.
L’effet d’incitation au capital est remarquable. En 2019, la société a mis en œuvre le premier plan d’incitation à l’option d’achat d’actions, qui a accordé 368 personnes. Le nombre d’options d’achat d’actions accordées était de 911000, le prix d’exercice était de 11,92 yuan / action et la période de validité était de 5 ans à compter de la date d’octroi. La période d’exercice est du 10 octobre 2021 au 9 octobre 2022, et la proportion d’exercice est respectivement de 40%, 30% et 30%. L’effet d’incitation est remarquable.
Conseils en matière d’investissement: grâce à l’ajustement structurel, à la transformation et à la mise à niveau, l’entreprise est devenue une entreprise de premier plan spécialisée dans les composants électroniques grâce à l’amélioration continue de l’application de produits à haute valeur ajoutée sur le marché dans des domaines clés. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2023 sera respectivement de 1 491 millions de RMB, 2 005 millions de RMB et 2 963 millions de RMB. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 37x / 28x / 19x de 2021 à 2023. Compte tenu de la forte demande de nouveaux composants électroniques de l’entreprise, nous nous attendons à ce que les résultats de l’entreprise continuent de croître rapidement, avec une couverture initiale et une cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: la demande en aval n’est pas à la hauteur des attentes, le développement de nouveaux modèles de produits n’est pas à la hauteur des attentes, les commandes et la livraison des produits ne sont pas à la hauteur des attentes.
