Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) ( Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Principaux points d’investissement
En 2021, le chiffre d’affaires était de + 32% d’une année sur l’autre et le bénéfice net de la société mère était de + 15%, ce qui correspond essentiellement à nos attentes. La société a publié un rapport rapide sur les résultats de 2021, avec un chiffre d’affaires de 15 971 milliards de RMB, en hausse de 31,9%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1682 milliard de RMB, en hausse de 15,0%. Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 4251 milliards de RMB, en hausse de + 20,9%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 389 millions de RMB, en hausse de + 50,6%. Le taux de croissance des bénéfices a été inférieur au chiffre d’affaires, principalement en raison de la hausse des prix des matières premières en vrac telles que le cuivre et l’aluminium, de l’augmentation du fret maritime et de la baisse du taux de change de l’or par rapport aux États – Unis. Bénéficiant de la croissance structurelle causée par la mise à niveau de l’efficacité énergétique dans le secteur de la réfrigération traditionnelle et des performances de vente de moonleye en janvier – février 2022 de nouveaux clients de véhicules énergétiques tels que Tesla, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 3,06 milliards de RMB en janvier – février 2022, en hausse d’environ 40%; Le bénéfice net de la société mère est d’environ 290 millions de RMB, en hausse d’environ 30%. Nous prévoyons que l’expédition de vapeur nulle continuera de croître d’une année sur l’autre, tandis que la réfrigération traditionnelle maintiendra une bonne croissance. Les résultats d’exploitation de 2022q1 devraient continuer à augmenter fortement en janvier – février.
Le climat en aval de la réfrigération traditionnelle est relativement bon, la croissance globale est stable et certains produits bénéficient d’une amélioration plus rapide de l’efficacité énergétique. La demande d’électricité blanche, y compris les climatiseurs en Chine, a repris. En 2021, 15 205 climatiseurs ont été vendus tout au long de l’année, soit 10,1% d’une année sur l’autre (dont 85,27 millions de climatiseurs vendus sur le marché intérieur, soit + 6,5% d’une année sur l’autre). La part de marché des ventes de produits traditionnels tels que les vannes à quatre voies et les vannes solénoïdes est toujours à l’avant – garde de l’industrie. Dans le contexte de l’amélioration des normes d’efficacité énergétique, les performances structurelles des produits de vannes de dilatation électroniques sont remarquables; Microchannel a une forte demande d’affaires à l’étranger, mais le bénéfice net a beaucoup diminué en raison de l’augmentation des coûts de transport maritime. À l’heure actuelle, yaveco a réalisé un gain de perte et devrait continuer, mais la perméabilité peut encore être améliorée. Nous prévoyons que les revenus du secteur de la réfrigération traditionnelle augmenteront de + 16% d’une année sur l’autre en 2021 et que le cagr = 10% augmentera régulièrement en 2022 – 2023.
Grâce à la forte augmentation des ventes des principaux clients + à l’amélioration de l’ASP, l’activité automobile zéro a continué de doubler. Les nouveaux véhicules énergétiques progressent rapidement, avec un volume de ventes de 3,29 millions de voitures particulières Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) au milieu de 2021, avec une augmentation significative de la vitesse de + 180,7% d’une année sur l’autre; En ce qui concerne les principaux clients, Tesla a livré 936000 véhicules en 2021, soit 87,4% d’une année sur l’autre, dont 500000 modèles / 410000 véhicules vendus par model3 / y, soit + 36,9% d’une année sur l’autre / + 414,2% d’une année sur l’autre, tandis que d’autres marques de nouveaux véhicules énergétiques, comme Weilai et Volvo, ont continué à émettre. Les composants intégrés de la pompe à chaleur du modèle principal deviennent progressivement « standard » et conduisent à l’amélioration de l’ASP. Au fur et à mesure que les ventes de modèles fixes des anciens clients augmentent et que les projets fixes subséquents progressent, nous prévoyons une croissance de près de 50% de l’activité automobile zéro d’ici 2022, mais nous prévoyons une baisse de la marge brute de l’automobile zéro en raison des matières premières ou du niveau élevé.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: sous l’influence de la hausse des prix en vrac et du transport maritime, nous avons abaissé le bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2023 à 1,68 milliard de RMB (- 170 millions de RMB), 2,39 milliards de RMB (- 20 millions de RMB), 3,02 milliards de RMB (- 40 millions de RMB), respectivement + 15%, + 42%, + 26% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à 37 x, 26 x et 20 x fois le prix courant, 20,1 RMB et 30 fois le prix cible de 22 ans. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: les ventes d’appareils ménagers sont inférieures aux prévisions, les ventes de nouveaux véhicules énergétiques sont inférieures aux prévisions et la concurrence s’intensifie.
