Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ( Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Événement: le 11 mars, Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) a publié le Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 643 millions de RMB, en hausse de 63,0% par rapport à l’année précédente; Pour le seul Q4, le chiffre d’affaires s’élevait à 910 millions de RMB, en hausse de 35,6% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 187 millions de RMB, en hausse de 55,8% d’une année sur l’autre.
Point de vue de base: les résultats sont conformes aux attentes (le bénéfice net prévu pour la mère était de 580 à 680 millions). La forte croissance des performances est principalement due à la poursuite du dividende d’expansion de PERC et à l’augmentation constante des ventes d’équipements complets de l’entreprise; Un contrôle approprié des coûts et une augmentation de la marge brute renforcent la rentabilité. En 2022, la batterie de type n a commencé à remplacer la batterie de type P traditionnelle et est entrée dans la phase d’expansion parallèle Multi – voies technologiques, ce qui a entraîné la demande d’équipement. La position de leader sur le marché de l’ensemble complet d’équipements d’impression d’écran pour les produits de poing de l’entreprise est stable. L’avantage concurrentiel de l’équipement PECVD de base hjt est évident. En 2021, la part de marché de l’appel d’offres hjt dépasse 60%. Nous croyons qu’avec le développement progressif de la commercialisation de hjt, hjt Equipment devrait apporter une nouvelle augmentation de performance à l’entreprise, et nous nous attendons à ce que l’entreprise entre officiellement dans la période de comptabilisation des recettes de commande de hjt en 2022.
La résonance entre la demande d’installations terminales et la mise à niveau de la technologie des cellules photovoltaïques a entraîné une forte croissance des revenus de l’entreprise: selon les statistiques de la China Photovoltaic Industry Association, la nouvelle capacité installée de la Chine en 2021 a atteint 54,88gw, en hausse de 53,4% par rapport à l’année précédente; En Chine Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) Grâce à l’intégration de la chaîne industrielle et à l’extension des liens entre les piles, ainsi qu’à la mise à niveau de l’efficacité de conversion photoélectrique, à la grande taille, à l’automatisation des puces et à d’autres progrès technologiques, l’accélération de l’expansion de la production des piles et la bonne demande d’équipement. Par produit:
Équipement complet de cellules photovoltaïques: le chiffre d’affaires s’est élevé à 2,66 milliards de RMB, en hausse de 73,4% d’une année sur l’autre, Représentant 85,8%, avec une marge brute de 37,7%, et + 6,18 PCT d’une année sur l’autre. D’une part, l’équipement d’impression d’écran de produits de poing de l’entreprise bénéficie d’un bonus d’expansion de la production en aval. En 2021, le volume des ventes et des expéditions était respectivement de 393 et 476 articles, avec un taux de croissance annuel de 46% et 62%; D’autre part, au cours du deuxième semestre de 2021, la compagnie a terminé l’acceptation par le client de certaines commandes d’équipement hjt et a commencé à comptabiliser les revenus. Selon le calcul de notre modèle, nous prévoyons confirmer plus de 300 millions de RMB.
Équipement autonome: les revenus se sont élevés à 281 millions de RMB, en baisse de 54,5% par rapport à l’année précédente, Représentant 9,1%, avec une marge brute de 32,5% et – 1,12 PCT par rapport à l’année précédente. L’activité d’une seule machine fait référence à divers types d’équipements non complets vendus séparément, y compris des machines d’impression d’écran, des lasers photovoltaïques, des lasers à panneaux, des équipements de revêtement, des équipements d’automatisation, etc. En 2021, l’entreprise a réalisé des percées dans le domaine de l’emballage des semi – conducteurs et des panneaux d’affichage, y compris Jcet Group Co.Ltd(600584) , Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) Dans le cadre de l’arrangement « trois horizontaux et trois verticaux » de l’entreprise, on s’attend à ce que la structure des revenus soit encore optimisée à l’avenir.
En ce qui concerne la marge brute: en 2021, la marge brute globale de l’entreprise était de 38,3%, soit + 4,28 PCT par rapport à l’année précédente. Du point de vue des prix, la qualité des produits de l’entreprise était excellente, les clients de haute qualité étaient soigneusement sélectionnés, la position de la chaîne industrielle était soulignée et les prix étaient essentiellement stables au cours de la période considérée; Du point de vue des coûts, l’effet du contrôle des coûts de l’entreprise est remarquable, d’une part, l’achat centralisé à grande échelle améliore le pouvoir de négociation, d’autre part, la recherche et le développement continus réduisent les coûts, les matières premières et les pièces de rechange pour le remplacement domestique. Taux d’intérêt net: en 2021, le taux d’intérêt net des ventes de la société était de 20,3%, soit + 3,32 PCT par rapport à l’année précédente. Au cours de la période considérée, le taux de d épenses a augmenté de 19,18%, soit + 1,93 PCT par rapport à l’année précédente. Les ventes, la gestion, la R & D et les finances ont augmenté respectivement de + 1,36 PCT, – 1,38 PCT, + 3,45 PCT, – 1,5 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses de R & D a considérablement augmenté. L’échelle des dépenses de R & D a atteint 330 millions de RMB, en hausse de 99,7% par rapport à l’année précédente, ce qui représente 10,75% des revenus, un niveau record. L’entreprise attache de l’importance à la recherche et au développement, favorise l’itération des produits, améliore la qualité et réduit les coûts de l’équipement d’impression à l’écran, réalise avec succès l’expédition de l’équipement de base en silicium microcristallin à grande capacité hjt de troisième génération et fait des percées dans la recherche et le développement de l’équipement laser à panneaux / semi – conducteurs.
On s’attend à ce que la demande d’équipement de traction pour l’expansion parallèle de la production de la ligne Multi – technologie de la batterie N / p en 2022 assure la croissance continue de la performance de l’entreprise: selon les indicateurs prospectifs, le passif contractuel de l’entreprise s’élevait à 2405 milliards de RMB à la fin de 2021, en hausse de 50,5% d’une année sur l’autre et de 9,5% d’une année sur l’autre au troisième trimestre, et l’échelle des commandes en En 2022, le dividende de la batterie PERC de type P n’a toujours pas diminué, l’Association chinoise de l’industrie photovoltaïque s’attend à ce que l’efficacité moyenne de conversion augmente régulièrement à un taux de 0,2% / an. En raison de la maturité de la technologie, on s’attend à ce que le dividende de La batterie PERC de type P conserve sa position technologique dominante en 2022; On s’attend à ce que les piles topcon et hjt de type N entrent dans la phase d’amélioration accélérée de la perméabilité et forment un modèle d’expansion parallèle de la production sur plusieurs voies technologiques. Les grandes entreprises continuent de prendre PERC et son extension topcon comme orientation principale de l’expansion de la production: Compte tenu de facteurs tels que la maturité technique, le rapport coût – efficacité et le remplacement de la capacité, les grandes entreprises ayant une capacité cumulative plus élevée préfèrent construire / reconstruire et mettre à niveau la capacité topcon. Selon la consultation de l’État, à la fin de 21 ans, la capacité prévue de topcon a atteint 95,3 GW, 8,75 GW ont été construits et 86,5 GW sont en construction / à construire. 35 GW d’ici 2022; L’expansion de la production de hjt est dominée par de nouveaux joueurs entrants / transfrontaliers, ce qui fait progresser régulièrement le processus de commercialisation: en ce qui concerne l’efficacité de conversion, en 2022, avec l’application de la technologie du silicium microcristallin, l’efficacité de la production de masse de hjt devrait atteindre plus de 25,5%; En ce qui concerne les coûts, la technologie de la pâte d’argent domestique / cuivre revêtu d’argent est progressivement mature et devrait être appliquée d’ici 2022 afin de compenser les coûts du PERC. Au cours de la promotion de la commercialisation de hjt, de nouveaux entrants testent continuellement l’eau et tentent d’occuper une place à l’ère de la nouvelle technologie afin d’accélérer la concurrence dans l’industrie des piles et des puces, et l’équipement en profitera pleinement. Selon Ji Bang Consulting, à la fin de 21 ans, la capacité de production prévue de hjt était de 148,2 GW, 6,35 GW avaient été construits et 141,9 GW étaient en construction / à construire, et l’échelle d’atterrissage prévue pour 2022 était de 10 à 20 GW. Du point de vue de l’entreprise: en tant que chef de file de l’industrie de l’impression d’écran à l’ère PERC, Maiwei a une part de marché stable de 70% de l’équipement d’impression d’écran et continuera de bénéficier des dividendes de l’expansion de la technologie PERC +; En ce qui concerne l’équipement de base hjt, l’entreprise a pris l’initiative d’achever la vérification de la production de masse. Selon les statistiques de l’information sur les appels d’offres publics de 2021, la part de marché de l’équipement hjtpecvd a dépassé 60%. À l’avenir, hjt entrera dans la période d’expansion. Les fabricants de batteries seront enclins à choisir l’équipement vérifié pour assurer la compétitivité du produit, et l’avantage initial de l’entreprise leader de l’équipement devrait être amplifié.
Suggestions d’investissement: Nous nous attendons à ce que l’échelle des revenus de la compagnie de 2022 à 2024 soit respectivement de 43,2, 62,0 et 8,9 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 39,4%, 43,7% et 43,5%, un bénéfice net de 8,56, 12,58 et 1 792 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 33,2%, 46,9% et 42,4%, et un pe correspondant de 69, 47 et 33 fois; Maintenir la cote d’investissement « buy – A » avec un prix cible de 610 RMB sur six mois, ce qui équivaut à 37 fois le ratio dynamique P / e en 2024.
Conseils sur les risques: les nouvelles installations en aval ne sont pas aussi bonnes que prévu; La commercialisation de hjt n’a pas progressé comme prévu; La concurrence dans l’industrie de l’équipement s’est intensifiée.
