China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Questions:
Annonce de la compagnie: la compagnie a publié les données d’exploitation de janvier à février, et les revenus et les résultats de janvier à février ont augmenté d’environ 20% d’une année sur l’autre.
Guoxin Credit Service point de vue: 1) Les revenus et les résultats de la société de janvier à février ont augmenté d’environ 20% d’une année sur l’autre, et le taux d’intérêt net de la société mère a atteint 18%, ce qui est stable d’une année sur l’autre. Par rapport au taux d’intérêt net de la société mère (9%, 6%) de Q3 et Q4 de l’année dernière, il s’est considérablement amélioré d’une année sur l’autre, ce qui a contribué à atténuer les préoccupations Compte tenu de la situation épidémique en Chine, de la suspension progressive des activités du magasin haitangwan au début du mois de mars pendant 4,5 jours et de l’influence de la base élevée de l’année dernière, le rendement du mois de mars suivant doit encore être observé plus en détail. Il est provisoirement prévu que le revenu global ou La croissance à un chiffre élevé de la société Q1 augmentera, et le rendement de la société mère sera stable ou légèrement augmenté d’une année sur l’autre. Dans le contexte de la situation épidémique et de la concurrence, l’énergie cinétique subjective des entreprises centrales est stimulée, de l’échelle à la qualité, afin d’obtenir des avantages pour la gestion, et l’efficacité globale devrait être améliorée de manière globale. Compte tenu de la situation épidémique récente, nous avons légèrement réduit le SPE de la compagnie de 21 à 23 ans à 4,91 / 6,01 / 7,67 RMB (auparavant 4,91 / 6,14 / 7,68 RMB, principalement en réduisant légèrement le flux de passagers de Hainan en 22 ans), ce qui correspond à pe38 / 31 / 24x, et L’évaluation a une bonne marge de sécurité. L’impact répété de la situation épidémique à court terme persiste, mais le rendement récent montre que l’entreprise confirme les exigences de développement de la combinaison des revenus et des bénéfices. Sur la base des dimensions de juin à décembre et au – dessus, l’entreprise approfondit activement l’aménagement de tous les canaux et exploite activement le potentiel de trafic, avec un potentiel de croissance prévisible, sous la consolidation continue de la position de premier plan de l’exonération fiscale mondiale. Si les voyages à l’étranger à moyen et à long terme sont progressivement libéralisés, bien que l’environnement concurrentiel soit plus diversifié, l’espace du marché à long terme sera également plus large et la cote d’achat sera maintenue. Risques systémiques tels que les épidémies, les risques liés aux politiques, etc.
Commentaires:
La compagnie s’attend à ce que les revenus et les résultats augmentent d’environ 20% d’une année sur l’autre en janvier – février et que le Centre des bénéfices se redresse considérablement d’une année sur l’autre.
Annonce de la société: de janvier à février, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 13,1 milliards de RMB, en hausse d’environ 20%; La société a réalisé un rendement de 2,4 milliards de RMB, en hausse d’environ 20%. Cette année, l’entreprise a mis l’accent sur « l’efficacité de la gestion », le marketing scientifique, la réduction du niveau d’escompte, l’accent mis sur l’évaluation de l’indice des bénéfices, la promotion du niveau de marge brute évidemment augmenté. Récemment, l’entreprise a continué d’introduire de nouvelles marques de poids lourds, des produits de haute qualité, des montres – bracelets, des parfums et d’autres marques continuent d’être riches, et en même temps, l’entreprise a ouvert un magasin de mode complet co – lab au troisième étage de Sanya International Free Trade City, ce qui a contribué à une bonne performance en janvier – février.
La rentabilité a augmenté de façon significative par rapport à l’année précédente. De janvier à février de cette année, le taux d’intérêt net attribuable à la société mère était d’environ 18%, comparativement au taux d’intérêt net attribuable à la société mère (9%, 6%) au troisième trimestre et au quatrième trimestre de l’année dernière. D’une année sur l’autre, le niveau du taux d’intérêt net attribuable à la mère est resté stable de janvier à février de cette année. Bien qu’il y ait eu des avantages fiscaux sur le revenu (le taux d’imposition sur le revenu de Hainan était de 25% au cours de la même période l’an dernier et le taux d’imposition sur le revenu de 15% cette année) et des différences dans le remboursement des loyers des aéroports, on s’attend également à ce qu’il y ait des effets négatifs des différences Dans l’ensemble, la rentabilité de l’entreprise au niveau de l’exploitation en janvier – février est restée stable d’une année sur l’autre ou devrait l’être. Compte tenu de la tendance opérationnelle et de la pression concurrentielle depuis le deuxième semestre de 2021, la rentabilité de l’entreprise s’est nettement améliorée en janvier – février de cette année, ce qui a permis de vérifier davantage que l’orientation de l’évaluation des bénéfices de l’entreprise a commencé à se renforcer cette année et a également contribué à atténuer les préoccupations antérieures du marché concernant le Centre de profit de ligne médiane.
L’évolution de la situation épidémique et les changements ultérieurs de la politique de prévention et de contrôle doivent encore être suivis à court terme.
Objectivement parlant, la situation de mars de l’entreprise doit être réexaminée: premièrement, la base de mars de l’année dernière est relativement élevée; deuxièmement, le centre commercial de haitangwan, le principal bénéficiaire de l’entreprise, a fermé ses magasins pendant 4,5 jours en mars; troisièmement, l’épidémie récente continue de peser sur les flux de passagers à Hainan. À la mi – mars de l’année dernière, 7,2 milliards de revenus ont été exonérés, 850 millions de bénéfices ont été réalisés par les parents et 12% du taux d’intérêt net (variations saisonnières, promotions, etc.). Nous nous attendons à ce que les revenus et les résultats de mars soient sous pression. Dans l’ensemble, nous nous attendons temporairement à ce que le revenu global ou la croissance à un chiffre élevé de la société Q1 soit stable ou légèrement supérieure à celui de la société mère d’une année sur l’autre.
Selon Shanghai Zheng News et d’autres rapports en janvier, la province de Hainan s’efforcera d’atteindre 100 milliards de yuans de ventes hors taxes d’ici 2022. Il convient de noter que la tendance à l’épidémie de cette année et les changements subséquents de la politique de prévention et de contrôle demeurent essentiels en raison du volume des ventes mentionné ci – dessus et de l’exonération fiscale et fiscale. À en juger par les résultats récents de l’entreprise, l’entreprise favorise activement une croissance équilibrée des revenus et des bénéfices. De janvier à février 2022, les flux de passagers à l’aéroport de Haikou et à l’aéroport de Sanya sont revenus respectivement à 70% et 80% au cours de la même période en 2019, mais la performance opérationnelle de la compagnie a dépassé de loin celle de 2019, ce qui indique que la capacité de conversion de la clientèle de la compagnie a été considérablement améliorée. Entre – temps, on s’attend à ce que le festival des montres – bracelets et d’autres activités soient exemptés à la fin du mois de mars à Hainan. La deuxième exposition des consommateurs devrait avoir lieu à Hainan en avril. Les activités diversifiées devraient également apporter des points de vue par étapes.
Renforcer globalement la position de premier plan dans le monde, faire face activement à l’épidémie et à la concurrence, et stimuler pleinement l’énergie cinétique subjective de l’entreprise de l’échelle à la qualité
Depuis le second semestre de l’année dernière, en raison de l’épidémie de taux d’intérêt net à plusieurs reprises sous pression, le marché s’inquiète de l’avenir de la concurrence étrangère de la Chine sous les bénéfices de l’entreprise centrale, la phase d’évaluation est limitée. Toutefois, la société a pris l’initiative d’améliorer sa force opérationnelle globale en continuant de consolider sa position de premier plan en matière d’exonération fiscale mondiale (on s’attend à ce qu’elle continue d’être le premier en 2021). Combiné à notre analyse précédente, l’un est que le système de prix à l’avenir devrait revenir à la rationalité dans le cadre d’un jeu multipartite entre les marques, les opérateurs taxés et exonérés d’impôt; Deuxièmement, la Chine n’a pas de réponse positive et adopte une approche multidimensionnelle (voir le tableau ci – dessous). De l’échelle à la qualité, la direction devrait obtenir des avantages. Le renforcement de l’énergie cinétique subjective devrait stimuler la reprise de la marge bénéficiaire.
À moyen terme, l’expansion continue de la capacité des gâteaux hors taxes en Chine est soutenue par la logique du soutien gouvernemental au retour des consommateurs. À l’avenir, si les voyages à l’étranger sont libéralisés, le marché s’inquiète de l’impact sur les flux de passagers à Hainan, mais tout d’abord, nous nous attendons à ce que le rythme de libéralisation des voyages à l’étranger reste à suivre, ce qui n’exclut pas la nécessité de l’année prochaine. Deuxièmement, en 2021, le flux de passagers de Hainan n’était que de 75 à 80% de celui de 2019 avant l’épidémie, ce qui laisse encore place à une amélioration relative. Troisièmement, après la libéralisation des voyages à l’étranger, compte tenu des sorties de consommation de la Chine avant l’épidémie et du rétablissement de l’exonération fiscale en Corée du Sud cette année, nous nous attendons à ce que le retour continu de la consommation des résidents chinois demeure au cœur du Gouvernement après la reprise des voyages à l’étranger ultérieurs. Par conséquent, lorsque les voyages à l’étranger seront libéralisés à l’avenir, les attentes futures en matière de politique des boutiques hors taxes dans les villes où les chinois quitteront le pays devraient également être renforcées et l’espace politique devrait être relativement large (155 millions de voyages à l’étranger en Chine en 2019).
Dans ce cas, China Free peut utiliser ses avantages dans l’aménagement de canaux complets à l’a éroport, à l’intérieur de la ville et en ligne pour créer un nouveau format de vente au détail complet et renforcer l’accès au trafic interne (y compris l’accès au trafic à l’aéroport, à l’intérieur de la ville et en ligne, l’accès au trafic entre les magasins de sortie et les magasins de Hainan, etc.). L’un des éléments clés est de suivre de près les préférences des chinois et d’enrichir complètement les produits SKU (y compris les modèles limités et les modèles explosifs). Deuxièmement, l’avantage global en matière de prix est plus important, troisièmement, l’expérience des services de marketing et d’autres optimisations globales, afin d’améliorer continuellement sa capacité globale de participer à la concurrence internationale pour gagner des parts de marché et apporter de nouveaux points de vue sur la croissance.
Conseils en matière d’investissement: la tendance est bonne en janvier – février, les centres de profit se sont nettement redressés et la cote d ‘« achat » a été maintenue.
Compte tenu du rendement de l’entreprise en janvier – février et de l’impact répété de la récente épidémie, nous avons légèrement réduit le SPE de l’entreprise à 4,91 / 6,01 / 7,67 RMB en 21 – 23 ans (auparavant 4,91 / 6,14 / 7,68 RMB, principalement en réduisant légèrement l’hypothèse du flux de passagers de Hainan d’Environ 1% en 22 ans), ce qui correspond au pe38 / 31 / 24x, et l’évaluation a une bonne marge de sécurité. L’impact répété de l’épidémie à court terme persiste, mais en 2022, l’entreprise s’attend à ce que l’augmentation des revenus et l’amélioration de l’efficacité soient mises de l’accent sur l’amélioration de l’efficacité, et les avantages futurs de la direction devraient contribuer à la reprise de la ligne médiane du Centre de profit. Sur la base des dimensions de juin à décembre et au – dessus, la coopération avec les marques devrait être renforcée de manière globale sous la consolidation continue de la position de premier plan de l’entreprise en matière d’exonération fiscale mondiale; Deuxièmement, en ce qui concerne l’approfondissement de l’aménagement global des canaux et l’exploitation potentielle du trafic, la coopération en amont et la conversion des ventes en aval devraient être accélérées en fonction de la résonance des canaux urbains + aéroportuaires + en ligne; Troisièmement, dans le cadre de la concurrence interne et externe, l’énergie cinétique subjective des entreprises centrales continue de se renforcer, de l’échelle à la qualité, à la gestion des avantages. Si les voyages à l’étranger à moyen et à long terme sont progressivement libéralisés, bien que l’environnement concurrentiel soit plus diversifié, l’espace de marché sera également plus large si la politique est mise en œuvre, passant du marché des flux de passagers de Hainan de 30 millions à 155 millions + marché des voyages à l’étranger + marché initial de Hainan. L’entreprise est basée sur la position dominante mondiale de l’exonération fiscale, la chaîne d’approvisionnement, l’optimisation globale de tous les aspects de la chaîne d’approvisionnement, l’espace de croissance à long terme peut encore être à long terme, le maintien de la notation d’achat.
Conseils sur les risques
Les flux répétés de passagers se sont rétablis plus lentement que prévu, les voyages à l’étranger ont été libéralisés plus rapidement que prévu, les politiques ont été moins strictes que prévu, l’accès en franchise de droits de la Chine a été considérablement réduit, le risque macrosystémique et le risque de change ont été réduits.
