Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) ( Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 15 971 milliards de RMB, soit + 31,88% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1682 milliard de RMB, soit + 15,02% d’une année sur l’autre; Le taux d’intérêt net attribuable au parent était de 10,53%, soit – 1,54 PCT par rapport à l’année précédente. 2021q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4251 milliards de RMB, soit + 20,89% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 389 millions de RMB, soit + 5,06% d’une année sur l’autre; Le taux d’intérêt net attribuable au parent était de 9,14%, soit – 1,38 PCT par rapport à l’année précédente. De janvier à février 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3,06 milliards de RMB, soit + 40% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’élève à 290 millions de RMB, soit + 30% d’une année sur l’autre; Le taux d’intérêt net de la société mère était de 9,48%, en hausse de 0,34 PCT par rapport au 21q4, et la rentabilité de la société était bonne.
Le rendement des revenus pour l’année 2021 est conforme aux attentes. Nous prévoyons que l’entreprise réalisera un chiffre d’affaires de 11 milliards de RMB dans le secteur des pièces électriques de réfrigération et de climatisation, et un chiffre d’affaires d’environ 5 milliards de RMB dans le secteur de l’automobile et de la climatisation. Le développement des deux secteurs a dépassé la croissance du marché en aval, ce qui reflète la forte compétitivité de l’entreprise dans le domaine des nouveaux véhicules énergétiques et de la réfrigération. En ce qui concerne la rentabilité, la marge bénéficiaire nette de la société mère en 2021 était de 10,53%, soit – 1,54 PCT d’une année sur l’autre et 9,14% d’une année sur l’autre au 21q4, soit – 1,38 PCT d’une année sur l’autre. Nous croyons que les principales raisons de la baisse de la rentabilité sont les suivantes: 1) La pression persistante sur le coût des matières premières, en prenant comme exemple l’aluminium largement utilisé dans l’activité automobile zéro de la société, les prix de l’ensemble de l’année 2021 ont maintenu une tendance à la hausse volatile. À la fin de l’année 21, le prix de l’aluminium avait atteint un sommet de 10 ans, ce qui a maintenu les coûts de fabrication sous pression. La hausse des prix du transport maritime a exercé une pression sur les coûts de transport de l’entreprise et la part des activités à l’étranger en 2021h1 a dépassé celle des activités en Chine. Avec le développement rapide des activités de pièces automobiles de l’entreprise, la proportion de composants ayant une marge brute relativement faible a augmenté, ce qui a entraîné une baisse de la rentabilité globale, de sorte que la marge brute est légèrement inférieure à celle des composants individuels. Influence de l’appréciation du taux de change du RMB.
Les résultats de l’accélération des revenus de janvier à février de 22 ans ont légèrement dépassé les attentes. Nous nous attendons à ce que le secteur automobile zéro continue de croître de façon spectaculaire. Selon les données de la Fédération chinoise des voitures de tourisme, le marché chinois des nouveaux véhicules énergétiques a connu une production et des ventes florissantes de janvier à février, avec une production et des ventes de + 168,5% et + 153,1% respectivement d’une année sur l’autre. L’entreprise devrait suivre le boom de l’industrie en aval pour atteindre une croissance rapide. En outre, avec l’acquisition de dun’an, le principal concurrent de l’entreprise sur le marché des pièces de soupape, les commandes de soutien des autres clients de la climatisation et de la réfrigération seront fortement inclinées vers l’entreprise, ce qui augmentera encore la part de marché de l’entreprise dans l’industrie des pièces de réfrigération et de climatisation. En janvier – février, les résultats de l’entreprise ont légèrement dépassé les attentes. Dans le contexte de la hausse des matières premières, le taux d’intérêt net de la société mère a diminué d’une année sur l’autre (10,56% au 21q1 et 9,48% au 22m1 – m2), mais l’ampleur de la baisse par Rapport au trimestre précédent (2,1 PCT au 21q3 et 1,4 PCT au 21q4) s’est progressivement rétrécie, ce qui montre une forte résilience opérationnelle de l’entreprise.
Conseils d’investissement: grâce à l’amélioration de la perméabilité des nouveaux véhicules énergétiques dans le monde et à la valeur de la gestion de la chaleur, les activités de l’entreprise dans le secteur de l’automobile zéro pourraient continuer de croître à moyenne et haute vitesse. En tant que leader mondial de la gestion de la chaleur, sanhua s’est activement engagée dans la recherche et le développement, a construit des barrières techniques solides et a continuellement renforcé ses principaux produits, clients et avantages d’échelle. Sous l’influence de la prospérité de l’industrie et de la haute qualité des produits, nous continuons d’être optimistes quant à la position dominante et à la croissance de sanhua dans le domaine de la gestion de la chaleur. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 2219 milliards de RMB et de 2800 milliards de RMB en 22 – 23 ans (les valeurs précédentes étaient de 2421 milliards de RMB et 3042 milliards de RMB). Le cours actuel des actions correspond à 27,83x / 2206x PE en 22 – 23 ans et maintient la Cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: il peut y avoir des différences entre les données de rendement rapide et les données financières vérifiées par un cabinet comptable; Les données d’exploitation sont des données comptables préliminaires, qui ne sont que des données financières périodiques et ne sont fournies qu’à titre de référence; Le risque que les prix des matières premières continuent d’augmenter; Le risque d’aggravation des épidémies à l’étranger; Risque de ventes en aval inférieures aux prévisions.
