Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ( Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Événement: la compagnie publie son rapport annuel 2021.
Principaux points d’investissement
Les bénéfices augmentent plus rapidement que les revenus en raison de l’effet d’échelle.
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3,1 milliards de RMB, soit + 35% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 640 millions de RMB, soit + 63% d’une année sur l’autre, ce qui est supérieur à la limite supérieure de 580 à 680 millions de RMB prévue pour la période de prévision des résultats, ce qui dépasse nos attentes; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 600 millions de RMB, soit + 76% d’une année sur l’autre. Q4 au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires a atteint 910 millions de RMB, soit + 36% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 190 millions de RMB, soit + 56% d’une année sur l’autre. Sous l’effet de l’échelle, le taux de croissance des bénéfices était supérieur au taux de croissance des revenus.
Augmentation constante de la rentabilité et augmentation continue des investissements dans la recherche et le développement
En 2021, la marge brute globale de l’entreprise était de 38,3%, soit + 4,3 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la R éduction continue des coûts de R & D de l’entreprise, de la substitution nationale des matières premières et des pièces de rechange, et de l’augmentation du pouvoir de négociation avec l’augmentation de l’échelle d’achat, ce qui a entraîné une augmentation de la marge brute des produits de l’entreprise tout en maintenant les prix essentiellement inchangés; Le taux d’intérêt net sur les ventes était de 20,3%, contre + 3,3% en glissement annuel. La marge brute globale du quatrième trimestre était de 38,1%, soit + 5,5 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux net des ventes était de 20%, soit + 1,5 PCT par rapport à l’année précédente.
En 2021, le taux des dépenses de la compagnie pour la période était de 19,2%, soit + 1,9 PCT d’une année sur l’autre, dont 6,4% pour les dépenses de vente et + 1,4 PCT d’une année sur l’autre; Le taux de d épenses de gestion (y compris la R & D) est de 13,7%, soit + 2,1 PCT d’une année sur l’autre. En 2021, l’investissement de la société dans la R & D est de 330 millions de RMB, soit + 100% d’une année sur l’autre. L’investissement dans la R & D représente 10,7% des revenus d’exploitation, soit + 3,5 PCT d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, l’entreprise comptait 899 employés dans la R & D, soit + 131% d’une année sur l’autre, soit 33% du total des employés. L Nouveaux produits dans le domaine des OLED; Le taux des dépenses financières était de – 0,9%, soit – 1,5 PCT par rapport à l’année précédente.
Passif contractuel & forte augmentation des stocks et forte certitude de la croissance des résultats
À la fin de 2021, le passif contractuel de la compagnie s’élevait à 2,41 milliards de RMB, soit + 50% d’une année sur l’autre, ce qui indique que la compagnie avait suffisamment de commandes en main; L’inventaire s’élevait à 2,81 milliards de RMB, soit + 34% d’une année sur l’autre, principalement en raison d’un grand nombre de marchandises émises de 1,91 milliard de RMB, Représentant 68% de l’inventaire, mais le taux de rotation des stocks de la compagnie est relativement rapide, avec 462 jours de rotation en 2021, soit une diminution de 35 jours d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société sont demeurés positifs depuis 2020q4. En 2021, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société se sont élevés à 660 millions de RMB, en hausse de 75% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des revenus de la société et de l’augmentation des paiements anticipés effectués par les clients.
La nouvelle capacité de production de hjt augmente fortement et la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité de hjt seront accélérées en 2022.
Nous prévoyons que la nouvelle capacité de hjt augmentera d’environ 20 – 30gw en 2022 et qu’elle augmentera de façon non linéaire en 2023. Si l’on suppose que le fournisseur d’équipement Longyi Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) représente 70% + (72% en 2021), c’est – à – dire Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) En 2022, la réduction des coûts et l’augmentation de l’efficacité de hjt ont été accélérées, y compris « la technologie des Microcristaux avec une efficacité de production de masse de 25% + smbb + cuivre revêtu d’argent + pâte d’argent domestique + Wafer de silicium » et d’autres technologies ont été introduites dans la production de masse. Nous prévoyons réaliser un nivellement avec le coût de fabrication par W de PERC d’ici la fin de 2022, et les anciens et les nouveaux joueurs de l’industrie commenceront à augmenter la production de hjt à grande échelle en 2023, en supposant neutre que l’expansion de l’industrie atteindra plus de 50gw en 2023.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: en tant que chef de file de l’ensemble de l’équipement hjt avec un avantage de premier plan, l’entreprise bénéficie pleinement de l’accélération de l’expansion de la production de batteries hjt et de l’ouverture d’un vaste espace de croissance pour la disposition à long terme du champ Pan – semi – conducteur. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 9,19 / 13,99 / 2169 milliards de RMB de 2022 à 2024, et que le prix actuel des actions sera 64 / 42 / 27 fois le PE dynamique correspondant, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: le développement de nouveaux produits est inférieur aux attentes du marché et l’expansion de la production d’équipements hjt est inférieure aux attentes du marché.
