Tangshan Sunfar Silicon Industry Co.Ltd(603938) ( Tangshan Sunfar Silicon Industry Co.Ltd(603938) )
Principaux points de vue
Les résultats de 2021 ont été conformes aux attentes et ont considérablement augmenté. En 2021, le chiffre d’affaires annuel s’est élevé à 1 599 millions de RMB (+ 58,9%) et le bénéfice net attribuable à la société mère à 336 millions de RMB (+ 244,8%), le résultat étant à la médiane des prévisions de résultats (326 – 345 millions de RMB), ce qui est conforme aux attentes. Le chiffre d’affaires trimestriel du quatrième trimestre a été de 467 millions de RMB (+ 75,8% d’une année sur l’autre, – 6,0% d’une année sur l’autre) et le bénéfice net pour la société mère a été de 89 millions de RMB (+ 192,6% d’une année sur l’autre, – 10,3% d’une année sur l’autre). La marge brute annuelle de la compagnie était de 33,84%, en hausse de 12,88 PCTs par rapport à l’année précédente. En raison de la forte augmentation des revenus, le taux de redevance a légèrement diminué, le taux de redevance annuel était de 4,08%, en baisse de 0,79 PCTs par rapport à l’année précédente; Les d épenses de R & D se sont élevées à 70 millions de RMB (+ 62,7%) et la part des revenus a atteint 4,39%, en légère hausse de 0,11 PCTs par rapport à 2020, avec un taux d’intérêt net de 20,99%, en forte augmentation de 11,31 PCTs par rapport à l’année précédente.
Les avantages de l’essor du Trichlorosilane sont les rejets de capacité de tétrachlorure de silicium de haute pureté. Le chiffre d’affaires et les bénéfices de l’entreprise ont fortement augmenté. D’une part, le produit principal de l’entreprise, Trichlorosilane, a été stimulé par la croissance de la demande du marché du polysilicium en aval, et les prix ont fortement augmenté. Le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise était de 530 millions de RMB (+ 121,6%), le volume des ventes était de 59 500 tonnes (- 2,4%), le prix moyen était de 8 905 yuan / tonne (+ 127,1%) et le prix moyen du Q1 – Q4 était de 5 593 / 7 457 / 10 484 / 14 416 yuan / tonne respectivement. Le prix de la quantité de tétrachlorure de silicium de haute pureté de la compagnie a augmenté. Le projet de la phase II (20 000 tonnes / an) a été mis en production en juillet 2021, avec une capacité totale de 30 000 tonnes / an. Le chiffre d’affaires annuel de la compagnie de tétrachlorure de silicium de haute pureté était de 170 millions de RMB (+ 219,0%), le volume des ventes était de 16 600 tonnes (+ 82,6%), le prix moyen était de 10 245 RMB / T (+ 74,7%) et le prix moyen du Q1 – Q4 était de 5 274 / 6 860 / 8 700 / 17 285 RMB / t respectivement.
Le polysilicium a été mis en production en grande quantité, ce qui a entraîné une augmentation considérable de l’écart de prix du Trichlorosilane, ce qui a favorisé le boom du Trichlorosilane tout au long de l’année. Récemment, le prix du Trichlorosilane a fortement augmenté en raison de la demande de polysilicium en aval. Le 1er mars, le prix industriel du Trichlorosilane de Baichuan yingfu a augmenté de 3 000 yuans à 17 500 yuans par tonne, tandis que le prix photovoltaïque a augmenté de 6 500 yuans à 25 000 yuans par tonne. Selon les données SMM, l’offre récente de Trichlorosilane est passée à 22 000 – 24 500 yuan / tonne. Étant donné que le prix du silicium dans l’industrie des principales matières premières a légèrement augmenté, l’écart de prix s’est considérablement élargi. Selon la cotation actuelle, la marge brute de Trichlorosilane de qualité photovoltaïque peut atteindre plus de 10 000 yuan / tonne. La société est le leader du Trichlorosilane en Chine. La capacité de production actuelle comprend 65 000 tonnes de Trichlorosilane par an, 30 000 tonnes de tétrachlorure de silicium de haute pureté par an, 56 000 tonnes d’hydroxyde de potassium par an et 100000 tonnes de sulfate de potassium par an. La nouvelle capacité de production de 50 000 tonnes de Trichlorosilane et 20 000 tonnes de tétrachlorure de silicium devrait être mise à l’essai au troisième trimestre de 2022 afin d’améliorer la rentabilité de la société.
Indice de risque: la demande de polysilicium en aval est inférieure aux attentes; Les prix des produits ont chuté plus que prévu.
Suggestions d’investissement: augmenter les prévisions de bénéfices et maintenir la cote d’achat. Les prévisions de bénéfices de la compagnie pour 2022 – 2023 ont été révisées à la hausse, et le bénéfice net attribuable à la société mère pour 2022 – 2023 est estimé à 746 / 932 millions de RMB (la valeur initiale était de 727 / 904 millions de RMB), et les prévisions de bénéfices pour 2024 ont été augmentées de 1010 milliard de RMB, avec un taux de croissance annuel de 122 / 25 / 8%; EPS dilué = 3,82 / 4,77 / 5,17 Yuan, le cours actuel des actions correspond à PE = 12 / 10 / 9x. L’entreprise bénéficie pleinement du boom élevé de l’industrie du Trichlorosilane et du tétrachlorure de silicium et maintient sa cote d ‘« achat ».
