Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) ( Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) )
Événement: le 9 mars 2022, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires de 23,3 milliards de RMB en 2021, soit + 46,3% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net de 7,07 milliards de RMB pour la société mère, soit + 53,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère s’est élevé à 7,34 milliards de RMB, soit 51,3% de l’année précédente; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 6,49 milliards de RMB, soit + 25,2% d’une année sur l’autre.
Le volume et le prix de tous les produits ont augmenté, mais la marge brute des oléfines a diminué de façon significative en raison de la hausse des prix des matières premières. En termes de production, la production de coke a atteint 4 456000 tonnes, en hausse de 2,3% par rapport à l’année précédente, tandis que la production totale de polyéthylène et de polypropylène a atteint 1 366000 tonnes, en hausse de 2,3% par rapport à l’année précédente. En termes de prix, les prix unitaires moyens du polyéthylène, du polypropylène et du coke étaient respectivement de 7329,7 / 7657,2 / 1964,6 yuan / tonne, soit + 17,9% / + 9,9% / + 69,7% par rapport à l’année précédente. En termes de marge brute, la marge brute des oléfines, du coke et des produits chimiques fins est respectivement de 32,3%, 55,2% et 38,3%; Parmi eux, en raison de la forte augmentation de 91,2% du prix unitaire d’achat du charbon brut pour la gazéification des principales matières premières et de la faible augmentation du prix unitaire des produits oléfines, la différence de prix des produits oléfines a diminué et la marge brute a diminué de 10,5%.
L’avantage du coût du charbon à l’oléfine est évident lorsque le prix du pétrole brut est élevé. Entre le début de 2022 et le 8 mars, le prix à terme du Brent brut, le prix du marché du charbon électrique de Qinhuangdao et le prix au comptant du propane ont augmenté respectivement de 64,5%, 17,5% et 30,8% pour les matières premières des trois voies de production d’oléfines, dont la plus faible augmentation du coût des matières premières du charbon à l’oléfine et l’avantage du coût du procédé du charbon à l’oléfine ont été progressivement mis en évidence.
Les nouveaux projets progressent régulièrement et les attentes en matière de croissance se concrétisent progressivement. Activités oléfines: 1) Le projet de production d’oléfines à partir du charbon et d’oléfines à partir de C2 – C5 de la phase III de ningdong devrait être mis en production à la fin de 2022 et au début de 2023; Le projet de charbon à oléfine de 4 millions de tonnes / an (phase I: 2,6 millions de tonnes / an) en Mongolie intérieure a fait l’objet d’une évaluation environnementale et a officiellement commencé la construction après approbation; La société s’efforcera également d’achever les procédures d’approbation du projet charbon – oléfine de la phase IV de ningdong d’ici 2022 et de commencer la construction. Activité du coke: quatre fours à coke du projet de cokéfaction Multi – production de 3 millions de tonnes / an ont été mis à feu successivement d’octobre à novembre 2021 et devraient commencer à contribuer à la performance d’ici 2022.
Dans le cadre de l’objectif « double carbone», la société promeut activement le projet de production d’hydrogène par électrolyse Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) . Le 9 février 2021, la première cellule d’électrolyse a commencé la mise en service de la transmission d’énergie. Le premier lot de 30 ensembles d’équipements de production d’hydrogène électrolytique d’eau de 1000 m3 / h a été construit avec une capacité de production d’hydrogène vert de 240 millions de m3 / A (21 400 tonnes), ce qui a permis de réduire la consommation de ressources en charbon d’environ 380000 tonnes, les émissions de dioxyde de carbone d’environ 660000 tonnes et les émissions totales de carbone des installations chimiques de 5%. En outre, l’entreprise prévoit d’augmenter la capacité de production d’hydrogène vert de 300 millions de m3 par an à partir de 2022, d’augmenter et de réduire de 5% les émissions totales de carbone des installations chimiques chaque année, de s’efforcer d’atteindre une réduction de 50% des émissions de carbone de l’entreprise en 10 ans et de prendre l’initiative de réaliser la neutralisation du carbone de l’entreprise en 20 ans.
Proposition d’investissement: Compte tenu de l’impact du prix élevé du charbon des matières premières sur le niveau de rentabilité des activités oléfines et du coke de la société, nous avons réduit le bénéfice net attribuable à la société mère à 78 / 10,7 / 12,7 milliards de RMB de 2022 à 2024, ce qui correspond à un pe de 16 / 12 / 10 fois le prix de clôture de l’action le 10 mars 2022; Le taux de croissance composé du bénéfice net attribuable à la société mère de 2021 à 2024 est de 21,6%. Compte tenu de la détermination relative de la croissance du rendement causée par la libération future de la capacité, la cote « recommandée» est maintenue.
Conseils sur les risques: risque de lenteur des progrès des nouveaux projets; Le risque de baisse des prix des principaux produits tels que le polyéthylène, le polypropylène et le coke; Risque d’augmentation du coût des matières premières telles que le charbon.
