Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) ( Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
La société a publié un rapport rapide sur les résultats de 2021, avec un chiffre d’affaires de 4 265 millions de RMB (+ 70,52%), un bénéfice net de 465 millions de RMB (+ 287,95%) et un bénéfice net de 446 millions de RMB (+ 363,32%) après déduction des bénéfices non attribuables. Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1 197 millions de RMB (+ 44,04%), un bénéfice net pour la société mère d’environ 87 millions de RMB (+ 220,48%) et un bénéfice net pour la société mère de 88 millions de RMB (+ 293,76%) après déduction des bénéfices non liés.
Sous la nouvelle capacité de production différenciée, la performance annuelle est bonne. Au cours de la période considérée, sous le volume progressif de 120000 tonnes de filaments de nylon différenciés de la compagnie, les revenus et la rentabilité de l’année entière ont considérablement augmenté, avec une marge brute de 26,44% (+ 2,05 PCT) et une marge nette de 12,29% (+ 6,79%) au cours des trois premiers trimestres de 2021. En raison de la saturation des commandes et de la capacité de production, le taux d’intérêt net annuel (10,89%) a diminué par rapport aux trois trimestres précédents, principalement parce que: 1) Le Q4 des années précédentes était hors saison (le rendement du Q4 de 2018 à 2020 était inférieur à 300 millions); Les bénéfices ont considérablement augmenté en 2021 et les primes devraient augmenter considérablement d’une année sur l’autre; Entre – temps, des facteurs tels que l’optimisation de la structure des stocks et le traitement d’une partie des actifs non performants ont également une incidence sur les bénéfices courants. Toutefois, l’augmentation annuelle par rapport à 2020 est restée significative (+ 6,33 PCT).
L’impact de la hausse des prix du pétrole brut à court terme est limité et le taux d’utilisation de la capacité reste élevé. Depuis le début de l’année jusqu’à présent, les prix des tranches de PA6 et de PA66 sont respectivement de + 3,9% / – 13,4%, ce qui est stable dans l’ensemble. Nous prévoyons une faible probabilité d’augmentation significative des coûts à l’avenir, principalement en raison de l’expansion continue de la production de caprolactame et d’adiponitrile en amont au cours des dernières années et de l’augmentation substantielle de l’offre. Entre – temps, en tant qu’entreprise leader dans le domaine des filaments de nylon civils, l’entreprise a un certain pouvoir de négociation. Du côté de la demande, la demande de produits différenciés haut de gamme Nylon 66 et de produits recyclés de l’entreprise est encore forte. Les commandes de produits traditionnels Nylon 6 devraient augmenter avec l’augmentation de la température. Nous nous attendons à ce que le taux d’utilisation actuel de la capacité reste élevé et que la production et Les ventes soient équilibrées.
L’amélioration du taux d’utilisation des capacités et du taux de rendement a entraîné une croissance soutenue des résultats en 2022. La capacité de production de 120000 tonnes de filaments de nylon différenciés mis en service en 2021 sera progressivement libérée, et le taux d’utilisation de la capacité pour l’année entière devrait être d’environ 60% – 70%, ce qui devrait contribuer à l’année entière en 2022. Entre – temps, avec l’amélioration continue de la technologie de l’entreprise, le taux de rendement du nylon haut de gamme 66 a augmenté plus que prévu, et on s’attend à ce qu’il atteigne environ 70% d’ici la fin de 2021 et 75% d’ici 2022.
La construction du nouveau projet s’est déroulée sans heurt et a ouvert un espace de croissance à long terme. Le nouveau projet de l’entreprise a été officiellement lancé en janvier 2022 et la commande d’équipement a été exécutée avec succès. Selon l’enquête, le processus de construction du projet est en bon état. Le premier lot de 60 000 tonnes de fibres de polyamide haut de gamme différenciées 66 fil civil et 20 000 tonnes de fibres de Polyamide régénérées par procédé chimique devrait être officiellement mis en production successivement au cours de la phase I au cours de la période 2023q1 / Q2, avec un taux d’utilisation de la capacité de 50% cette année – là. Les clients des sports finaux et des marques extérieures ont une demande urgente de fils de polyamide différenciés PA66 et renouvelables, et la croissance de l’entreprise devrait encore augmenter après la mise en production.
La tendance à l’industrie haut de gamme et à la substitution de produits nationaux est évidente, et l’avantage de l’entreprise est remarquable. 1. Nylon 66 devrait accélérer la pénétration: toutes les propriétés du nylon sont meilleures que celles du polyester, ce qui montre une tendance à remplacer progressivement le polyester dans le domaine du textile civil en aval, en particulier pour les vêtements de sport qui ont des exigences fonctionnelles plus élevées pour le tissu. Entre – temps, à l’avenir, la perméabilité du nylon 66 devrait augmenter avec la baisse du prix des matières premières dans le cadre de la production nationale de masse d’adiponitrile, accélérant ainsi le remplacement du nylon 6 et du polyester. 2. Blue Ocean of Renewable Market: China’s Foreign Environmental Protection Policies increased, Clothing brands are urgently demanding Renewable. En ce qui concerne le nylon, l’industrialisation mondiale du nylon renouvelable en est encore à la veille. L’entreprise a mis en place les domaines ci – dessus, est l’une des rares entreprises chinoises à produire en masse des fils civils haut de gamme Nylon 66, et est également l’une des rares entreprises mondiales à avoir la capacité renouvelable de nylon chimique, l’avantage initial est évident.
Suggestion d’investissement: l’entreprise est le chef de file de l’intégration de la chaîne industrielle du nylon en Chine. En se concentrant sur la recherche et le développement de fils de nylon différenciés, l’entreprise continuera d’améliorer la valeur ajoutée des produits et devrait bénéficier pleinement du boom élevé de l’industrie sportive, ainsi que de l’augmentation de la perméabilité de l’application du nylon en aval causée par la baisse des prix des matières premières. Entre – temps, l’entreprise a également un avantage de premier plan dans le domaine du nylon recyclé, qui devrait profiter des dividendes élevés de l’industrie à l’avenir. Compte tenu de l’investissement initial important dans le nouveau projet, on estime que le bénéfice net de la société en 2022 / 2023 sera de 602 / 950 millions de RMB (à l’origine 6,4 / 1 074 millions de RMB), en hausse de 29% / 58% respectivement, et que l’évaluation correspondante du cours des Actions actuel sera de 17 / 11 X, de sorte que la cote d ‘« achat» sera maintenue.
Indice de risque: l’expansion de la capacité n’est pas aussi rapide que prévu; Les prix des matières premières fluctuent considérablement; Faible attente de localisation des matières premières; La demande en aval est inférieure aux attentes; L’information publique utilisée dans l’étude risque d’être retardée ou mise à jour en temps opportun.
