Meihua Holdings Group Co.Ltd(600873) ( Meihua Holdings Group Co.Ltd(600873) )
Aperçu de l’événement
La compagnie a publié son rapport annuel de 2021. Au cours de la période visée par le rapport, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 22837 milliards de RMB, YOY + 33,94%; Réaliser un bénéfice net de 2351 milliards de RMB, YOY + 139,40%; Shanxi Guangsheng Pharmaceutical Packaging Co., Ltd., filiale de la société, a généré 269 millions de RMB de revenus d’investissement. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 6552 milliards de RMB, YOY + 31,74%; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1024 milliard de RMB, YOY + 528,42%. Entre – temps, la société a l’intention de distribuer des dividendes en espèces de 4,0 RMB (y compris l’impôt) à tous les actionnaires pour chaque 10 actions et prévoit distribuer des dividendes en espèces d’environ 1 239 millions de RMB (y compris l’impôt).
Jugement analytique:
Les revenus d’exploitation ont augmenté régulièrement et la marge brute a progressivement repris d’une année sur l’autre.
Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 22837 milliards de RMB, YOY + 33,94%, principalement en raison de la libération de la capacité de glutamate monosodique, de l’augmentation du volume des ventes, de l’augmentation de la quantité et du prix de la thréonine et de l’augmentation du prix d’autres produits. L’augmentation du prix de vente des principaux produits est supérieure à l’augmentation du prix des matières premières, et la marge brute globale a augmenté de 4,67 PCT à 19,34 Plus précisément: en ce qui concerne les acides aminés pour la nutrition animale, au cours de la période considérée, le chiffre d’affaires de l’entreprise a atteint 11 587 milliards de RMB, YOY + 33,39%, et la marge brute a augmenté de 7,71 PCT à 19,87%, principalement en raison de l’augmentation des prix des Principaux produits et autres produits d’acides aminés pour l’alimentation animale; En ce qui concerne les produits d’optimisation des caractères Gustatifs alimentaires, au cours de la période considérée, les produits d’optimisation des caractères Gustatifs alimentaires de l’entreprise ont réalisé un chiffre d’affaires de 8 518 milliards de RMB, YOY + 41,61%, et la marge brute a diminué de 0,62 PCT à 15,29%; En ce qui concerne les autres activités, au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 566 millions de RMB d’acides aminés médicaux humains, YOY + 9,22%; Les autres entreprises ont réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1834 milliard de RMB, YOY + 32,57%.
Libération de la capacité & transformation de la stratégie de vente, augmentation substantielle des ventes de glutamate monosodique
En 2021, la capacité de production de glutamate monosodique de la phase II de Jilin Meihua, filiale de la société, combinée à l’impact de la pneumonie covid – 19, s’est affaiblie marginalement, la consommation de nourriture et de boissons a repris, la quantité et le prix du glutamate monosodique ont augmenté, ce qui a entraîné une augmentation de 41,61% des revenus d’exploitation des produits d’optimisation des caractères Gustatifs alimentaires de la société par rapport à la même période En outre, la marge brute a chuté de 0,62 PCT à 15,29% d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation du coût des produits nucléotidiques due à la hausse des prix des matières premières. En 2022, la demande de produits de l’entreprise sera stimulée par la reprise progressive de la consommation de restauration dans le cadre de la normalisation de l’épidémie. En outre, grâce à l’ajustement de la stratégie de vente et à l’utilisation de la vente Multi – produits pour réaliser l’augmentation de la capacité, la production et les ventes, on s’attend à ce que l’avantage Multi – produits soit pleinement mis en jeu. Nous pensons qu’à l’heure actuelle, la capacité de production de glutamate monosodique de l’entreprise a atteint un million de tonnes, la position de leader de l’industrie est stable, dans le modèle de concurrence oligarchique, l’entreprise de tête a le droit de fixer les prix, l’avantage d’échelle superposé, l’avantage Multi – produits et l’avantage de coût, l’entreprise espère augmenter encore les bénéfices.
L’augmentation du volume et du prix libère l’élasticité des bénéfices, et l’expansion de la capacité consolide la position de leader
L’entreprise est le plus grand producteur d’acides aminés au monde, la capacité de production de thréonine et de lysine se classant au premier rang en Chine. À notre avis, la demande d’acides aminés de l’entreprise devrait s’améliorer de façon constante. La logique principale est la suivante: 1) la demande d’acides aminés est étroitement liée à la population porcine en aval. Selon le Ministère de l’agriculture rurale, 42,9 millions de truies pourraient être élevées d’ici la fin de janvier 2022, et la population de porcs vivants dans tout le pays est stable à plus de 400 millions. La production de truies et de porcs vivants est restée élevée et la demande d’acides aminés est restée forte. Depuis la mise en œuvre de la politique de résistance au remplacement, la thréonine et la lysine sont les principaux produits de résistance au remplacement pour assurer l’efficacité de l’élevage et une forte demande. Au 11 mars 2022, le prix de la thréonine et de la lysine était de 11 900 / 12 200 yuan / tonne, en hausse de 22,68% / 35,63% par rapport au début de 2021. La phase III de Jilin Baicheng, d’une capacité de 300000 tonnes de lysine et de ses projets de soutien, a été officiellement mise en service en novembre 2021. Une fois achevée et mise en service, la capacité de production de lysine de l’entreprise atteindra un million de tonnes. En 2022, la société continuera de promouvoir la construction de grands projets tels que le projet Tongliao Raw Material ammoniac. Avec la libération continue de la capacité de production de chaque projet, l’avantage d’échelle de l’entreprise devient de plus en plus important. Les avantages d’échelle entraîneront l’augmentation du volume et la baisse des coûts de l’entreprise. La force motrice de la hausse des prix des acides aminés superposés est forte, et l’élasticité des bénéfices de l’entreprise devrait être réalisée régulièrement.
Conseils en matière d’investissement
Dans le contexte de la politique de résistance au remplacement des aliments pour animaux, la demande d’acides aminés est forte et les économies d’échelle entraîneront une baisse des coûts à mesure que la capacité d’expansion sera progressivement libérée. Sur cette base, nous avons mis à jour le revenu d’exploitation de la société de 2022 à 2023, qui était de 26443 / 30663 milliards de RMB (valeur précédente: 26290 / 30501 milliards de RMB), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 2791 / 3370 milliards de RMB (valeur précédente: 2775 / 3358 milliards de RMB), et nous prévoyons qu’en 2024, le revenu d’exploitation de la société sera de 35602 milliards de RMB et le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 3914 milliards de RMB. En résumé, nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 0,90 / 1,09 / 1,26 RMB pour la période 2022 – 2024, ce qui correspond à un prix de clôture de 8,40 RMB / action le 14 mars 2022 et à un pe de 9 / 8 / 7x pour maintenir la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques
La déségrégation de la capacité porcine a dépassé les attentes, les ventes de produits ont été inférieures aux attentes, les prix du maïs, la principale matière première, ont augmenté plus que prévu et les politiques ont été perturbées.
