Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ( Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 3095 milliards de RMB, soit + 35,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 643 millions de RMB, soit + 63,0% d’une année sur l’autre; Parmi eux, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 910 millions de RMB, soit + 35,6% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 187 millions de RMB, soit + 55,8% d’une année sur l’autre.
La rentabilité a continué d’augmenter et les commandes de hjt sont entrées dans la période de conversion des revenus. En 2021, l’impression à l’écran PERC a continué de représenter la majeure partie des revenus de l’entreprise, tandis que hjt a commencé à contribuer à une partie des revenus. Selon le cycle de conversion de la commande au revenu, nous prévoyons que la ligne de production Tongwei Hefei 250mwhjt livrée par la société en 2019 et la ligne de production Huasheng 400mwhjt livrée par la société en 2020 confirmeront les revenus en 2021. Selon le calcul de l’investissement initial de 450M / GW, nous prévoyons qu’environ 300m RMB des revenus de la société en 2021 appartiennent à hjt. Sous l’influence de la mise à jour de l’équipement de grande taille PERC et de la mise en page de hjt par les fabricants de batteries en aval, l’entreprise a signé de nombreuses nouvelles commandes et augmenté sa marge brute. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 38,3%, d’une année sur l’autre + 4,3 PP, la marge bénéficiaire nette était de 20,3%, d’une année sur l’autre + 3,3 PP, dont la marge bénéficiaire brute de Q4 était de 38,1%, d’une année sur l’autre + 5,5 PP, la marge bénéficiaire nette était de 19,9%, d’une année sur l’autre + 1,5 pp. Bien que les coûts à court terme soient influencés par la hausse des prix de l’acier, de l’aluminium et d’autres matières premières, ainsi que des pièces importées de hjt, nous nous attendons à ce que la marge brute de l’entreprise demeure élevée à l’avenir à mesure que la part des revenus des nouveaux produits de hjt augmente.
En 2021, les commandes en main ont continué d’augmenter fortement et les investissements dans la recherche et le développement ont considérablement augmenté. En ce qui concerne les commandes, en 2021, le passif contractuel de la société s’élevait à 2,41 milliards de RMB, soit + 50% d’une année sur l’autre, et les stocks à 2,81 milliards de RMB, soit + 34% d’une année sur l’autre, dont 1,91 milliard de RMB de marchandises émises, ce qui indique que la société a continué d’augmenter ses commandes manuelles. À mesure que l’efficacité de conversion du PERC approche du plafond et que la production du PERC augmente et diminue, les commandes de l’entreprise sont principalement tirées par hjt. Nous estimons que les commandes globales du marché de hjt dans l’ensemble de l’industrie atteindront 8,1gw (à l’exclusion de l’Europe) en 2021, en hausse de 330% par rapport à 2020, où l’Entreprise obtiendra des commandes de 5,8gw, avec une part de marché de 72%, et 5,8gw auront reçu des paiements anticipés des clients. Selon le calcul de 400 millions de RMB / GW, la société a signé de nouvelles commandes hjt pour atteindre 2,32 milliards de RMB en 2021. En ce qui concerne les dépenses, le taux des dépenses pour la période 2021 de la société est de 19,2%, soit + 1,9 PP d’une année sur l’autre, dont 6,4% pour les dépenses de vente et + 1,4 PP d’une année sur l’autre; Taux des frais généraux (à l’exclusion de la recherche et du développement) 3,0%, d’une année sur l’autre – 1,4 PP, taux des frais financiers – 0,9%, d’une année sur l’autre – 1,5 pp. En 2021, l’investissement de la société dans la R & D s’élevait à 330 millions de RMB, soit + 100% d’une année sur l’autre, le taux des d épenses de R & D était de 10,7% d’une année sur l’autre et + 3,5 PP d’une année sur l’autre. L’investissement dans la R & D était principalement consacré à l’équipement hjt, au panneau d’affichage et à l’équipement semi
La mise en page de la sector – forme s’est approfondie, ce qui a permis de renforcer les attentes en matière d’augmentation des commandes au cours des 22 dernières années et de favoriser la croissance à long terme de l’entreprise. Nous prévoyons augmenter la capacité de production de l’industrie hjt d’environ 20 à 30 GW en 2022. Selon 25 GW, la part de marché de 70% de l’entreprise est proche de 400 millions de RMB / GW d’investissement en équipement, et la nouvelle commande hjt de l’entreprise en 22 ans devrait être près de 7 milliards de RMB. Le rythme d’expansion de la production de hjt est principalement influencé par la vitesse de réduction des coûts de hjt. On s’attend à ce que hjt réalise le nivellement du coût d’un seul W PERC à la fin de 22 ans, à mesure que le PECVD microcristallin, les demi – barres minces, la réduction de la consommation de pâte d’argent (smbb + cuivre revêtu d’argent) et la localisation de la pâte progresseront de façon ordonnée, si tel est le cas, les principaux fabricants de batteries devraient accélérer la mise en page de la technologie hjt au cours des 23 prochaines années. En plus de hjt, l’entreprise s’appuie sur l’impression graphique, le vide, le laser et d’autres technologies pour développer des semi – conducteurs et des équipements d’affichage. En ce qui concerne les semi – conducteurs, la société a signé un accord de fourniture avec Jcet Group Co.Ltd(600584) , Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) En ce qui concerne les panneaux, selon le Réseau international d’appels d’offres, la société a remporté quatre commandes de Boe depuis octobre 2021, dont deux machines de coupe en flexion (1 Mianyang et 1 Chongqing), une machine de poinçonnage laser (Boe Chongqing) et une modification de l’équipement de coupe de film (Boe Chengdu). L’équipement d’encapsulation des semi – conducteurs et le réseau de panneaux, l’espace de remplacement de l’équipement côté cellule est vaste et devrait devenir un autre point de croissance pour la libération des commandes à long terme de l’entreprise après hjt.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: grâce à la libération des commandes de hjt et à la promotion de la disposition générale des semi – conducteurs de la société, les prévisions de bénéfices de la société ont été révisées à la hausse. Le bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est estimé à 8,9 / 14,4 / 2,04 milliards de RMB, ce qui correspond à pe67 / 41 / 29 fois, et la cote de « participation excédentaire» a été maintenue.
Conseils sur les risques: l’itération de la technologie photovoltaïque n’est pas aussi bonne que prévu, la recherche et le développement de nouvelles technologies ne sont pas aussi bons que prévu et la concurrence sur le marché augmente les risques.
