Naura Technology Group Co.Ltd(002371) ( Naura Technology Group Co.Ltd(002371) )
Questions:
Annonce de la compagnie: de janvier à février 2022, Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Les nouvelles commandes ont dépassé 3 milliards de RMB, en hausse de plus de 60% par rapport à l’année précédente.
Guoxin Electronics View: Naura Technology Group Co.Ltd(002371) L’entreprise est également active dans les domaines du nettoyage, de la CVD et d’autres domaines, ainsi que dans le domaine des semi – conducteurs, des équipements photovoltaïques, des équipements de panneaux, des équipements LED et des activités de composants. Nous croyons que l’entreprise, grâce à une vaste gamme de produits et à une vaste expérience de la validation et de l’importation commerciale, devrait bénéficier pleinement du cycle d’expansion de la fabrication locale de Wafers. On estime que le chiffre d’affaires de la compagnie de 2021 à 2023 sera de 97,15, 143,22 et 19 465 milliards de RMB, en hausse de 60,4%, 47,4% et 35,9% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à 11,02 et 8,11 fois PS en 2022 et 2023, avec une note d ‘« achat ».
Commentaires:
Le taux de croissance des revenus a augmenté de janvier à février et les nouvelles commandes ont dépassé 3 milliards de RMB.
Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Au cours de la période considérée, les nouvelles commandes de la société ont dépassé 3 milliards de RMB, en hausse de plus de 60% par rapport à l’année précédente.
Le volume des équipements semi – conducteurs a considérablement augmenté en 2021. Selon les prévisions de rendement de la compagnie, en 2021, le revenu d’exploitation de la compagnie était de 8,48 à 10,9 milliards de RMB, en hausse de 40 à 80% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la mère était de 940 à 1,21 milliard de RMB, en hausse de 75 à 125% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 690 à 890 millions de RMB, en hausse de 250 à 350% d’une année sur l’autre.
L’expansion mondiale de la fabrication de semi – Wafers stimule la demande d’équipements, tandis que le taux de localisation des équipements de semi – conducteurs de première ligne est faible par rapport au monopole américain, japonais et européen.
L’industrie mondiale des semi – conducteurs devrait maintenir une forte demande et une forte croissance des dépenses mondiales. Selon les prévisions d’IC Insights, les dépenses en capital de l’industrie mondiale des semi – conducteurs augmenteront de 24% en 2022, pour atteindre 190,4 milliards de dollars, un record de 153,9 milliards de dollars en 2021, la première augmentation à deux chiffres consécutive de trois ans depuis 1993 – 1995. Les plans de dépenses en capital des géants mondiaux de la fabrication de semi – conducteurs TSMC, Samsung LSI et Intel pour 2022 s’élèvent respectivement à 35 milliards de dollars, 32 milliards de dollars et 26,5 milliards de dollars.
Les dépenses mondiales d’équipement de Qiandao Wafer Factory devraient atteindre un sommet record pour la troisième année consécutive en 2022. Selon les données du semis, en plus de la croissance négative due à une baisse raisonnable des investissements dans la mémoire en 2019, les dépenses mondiales d’équipement des usines de Wafers de première ligne ont affiché une tendance générale à la croissance continue (cagr 18%) de 2016 à 2021 et ont atteint des sommets records en 2020 et 2021 (63,5 milliards de dollars, 91,4 milliards de dollars). Dans son rapport trimestriel sur les prévisions mondiales des usines de Wafers, semii a souligné que les dépenses mondiales d’équipement des usines de Wafers de première ligne devraient augmenter de 10% d’une année sur l’autre en 2022, atteignant un nouveau sommet historique de plus de 98 milliards de dollars américains, marquant la troisième année consécutive de croissance.
Les entreprises américaines, japonaises et européennes dominent l’offre mondiale d’équipements de première ligne à semi – conducteurs, tandis que les fabricants chinois occupent une part relativement faible du marché. Selon Gartner, trois des dix principaux fabricants de semi – conducteurs de première ligne en 2020 seront des États – Unis, représentant 40% du marché total; Quatre viennent du Japon, avec un taux de marché de 19,5%; Asml aux Pays – Bas occupe la deuxième place mondiale avec une part de marché de 18,1% en raison de sa position de monopole dans les lithographes duv immersifs et les EUV. Les principaux fabricants chinois de semi – conducteurs de première ligne Naura Technology Group Co.Ltd(002371)
On s’attend à ce que l’expansion considérable de la fabrication locale de Wafers en Chine se poursuive sur une longue période, ce qui permettra au marché des dispositifs à semi – conducteurs de maintenir sa prospérité à long terme.
La sécurité de la chaîne d’approvisionnement des semi – conducteurs dans un environnement international complexe est essentielle à la transition progressive de la transformation des matériaux entrants à l’innovation locale. Avec l’entrée de la Chine dans l’ère de la modernisation économique, l’échelle de l’économie numérique de la Chine a dépassé 5 billions de dollars américains (China ICT Institute, données de 2020), et l’innovation dans les applications telles que 5G, aiot et New Energy Vehicles a progressivement pris la tête du monde. Nous pensons que la demande croissante de semi – conducteurs en Chine a été stimulée par le traitement des matériaux entrants, Le modèle « World Factory » d’assemblage d’électronique a entraîné une transition vers l’innovation locale. Par conséquent, la sécurité de la chaîne d’approvisionnement des semi – conducteurs, en tant qu’élément clé de l’information électronique, est très importante en raison de l’escalade des frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis et de l’épidémie mondiale de covid – 19.
Le taux d’autosuffisance de l’industrie locale des Wafers et de la capacité de stockage avancée est encore faible, et le cycle d’expansion de la production et l’intensité des investissements devraient continuer d’augmenter. IC Insights prévoit que la part de marché mondiale des usines continentales de Wafers purs atteindra 8,8% en 2026. Bien que la production de Zhongxin et Huahong ait augmenté rapidement au cours des dernières années, elle n’a augmenté que légèrement par rapport à 8,5% en 2021, et il y a encore un écart évident par rapport au sommet de 11,4% en 2006. En 2021, ChangXin Storage, un fabricant chinois avancé de DRAM, a commencé à produire des produits de DRAM ddr4 de 19nm en série. Changjiang Storage a réalisé une production commerciale de 64 couches de puces Flash NAND et a commencé à produire 128 couches de NAND en série. Cependant, selon les estimations d’Omnia, la capacité totale de stockage de ChangXin et Changjiang Storage en 2021 ne représente qu’environ 2,5% de la capacité mondiale. Selon yole, la capacité de stockage des puces en Chine devrait augmenter de 40 à 50% par an au cours des cinq prochaines années, ce qui se traduira par une plus grande compétitivité du marché. Par conséquent, nous croyons que l’expansion considérable de la fabrication locale de semi – conducteurs devrait se poursuivre à long terme, ce qui favorisera la prospérité à long terme du marché chinois des semi – conducteurs.
Le cycle d’expansion de la production de Wafers en Chine s’est ouvert. Selon les données de l’eis, rien qu’en 2021, les fabricants chinois ont annoncé 28 nouveaux projets de lignes de fabrication, impliquant un investissement total de 26 milliards de dollars américains, y compris des lignes de production de Foundry matures Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) 28nm et plus avec un investissement total de 8,9 milliards de dollars américains et 2,4 milliards de dollars américains, ainsi que des simulations multiples, des dispositifs discrets, des lignes de production de semi – conducteurs composés et des lignes expérimentales. Selon le coût de construction de la ligne de production de Wafers, qui représente 70 à 80% du coût de construction de l’équipement de la ligne de production de Wafers, combiné à la prévision du temps de construction de l’usine, le projet de construction de la nouvelle ligne de production en 2021 seulement devrait libérer 18,2 à 20,8 milliards de dollars de la demande totale du marché de l’équipement de la ligne de production de Wafers en 2021 – 2024.
Naura Technology Group Co.Ltd(002371)
Naura Technology Group Co.Ltd(002371)
Fabrication de plaquettes fabrication de circuits intégrés à la surface des plaquettes par oxydation / diffusion cyclique répétée (procédé thermique), photolithographie, gravure (etch), implantation ionique (Ion Implant), croissance de film (dielectric and metaldeposition), nettoyage et polissage (Clean & CMP), métallisation, etc. L’équipement de procédé correspondant comprend l’équipement d’oxydation / diffusion, l’équipement de lithographie, l’équipement de gravure, l’équipement de nettoyage, l’équipement d’implantation d’ions, l’équipement de dépôt de film, l’équipement de polissage mécanique, etc. La gamme de produits de Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Semiconductor Manufacturing Equipment comprend cinq catégories d’équipements principaux, y compris le dépôt chimique de vapeur (CVD), le dépôt physique de vapeur (PVD), la gravure, le traitement thermique / oxydation, le nettoyage et d’autres équipements tels que MFC et auxiliaires. Selon Gartner Data, Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Les cinq catégories d’équipements impliquées représentent près de 50% du marché mondial des équipements de première ligne, ce qui correspond à une échelle de marché de près de 50 milliards de dollars américains. Le circuit est large.
L’équipement de gravure, de tuyauterie de four et de PVD est actuellement les trois principaux produits de l’entreprise. La disposition du nettoyage, de la CVD et d’autres domaines est activement développée:
Équipement de gravure: Naura Technology Group Co.Ltd(002371) En 2005, la première machine de gravure ICP de 8 pouces de l’entreprise a été livrée à la ligne de production du client, en 2016, la première machine de gravure au silicium de 14 nm de l’entreprise a été livrée au client, en 2017, la première machine de gravure Al – métal appliquée à la technologie de 8 pouces 0,13 um et moins a été livrée au client, et en 2019, l’équipement de gravure de la couche atomique de l’entreprise est entré dans la ligne de production du client, jusqu’en décembre 2020, La livraison cumulative de Naura Technology Group Co.Ltd(002371) ICP et À l’heure actuelle, l’entreprise forme une matrice de produits de gravure à plasma couvrant les domaines d’application des circuits intégrés de 8 pouces et 12 pouces, des emballages avancés, des MEMS, des LED, des dispositifs de puissance, etc.
Tube de four: Naura Technology Group Co.Ltd(002371)
Équipement PVD: Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Il a formé une percée dans l’équipement de préparation de films haut de gamme dans le domaine des circuits intégrés domestiques. L’application de l’équipement a traversé de nombreuses générations technologiques, représentant le niveau élevé de l’équipement de préparation de films de circuits intégrés domestiques, et est entré avec succès dans le système de la chaîne d’approvisionnement internationale.
Équipement CVD: l’entreprise a successivement terminé le développement de PECVD, apcvd, LPCVD, ALD et d’autres équipements, répondant aux exigences de divers procédés de fabrication dans les domaines des circuits intégrés, de l’éclairage à semi – conducteurs, des systèmes micro – électromécaniques, des semi – conducteurs de puissance, des semi – conducteurs composés, de la nouvelle énergie photovoltaïque, etc.
Nettoyage: Naura Technology Group Co.Ltd(002371)
Conseils en matière d’investissement
Compte tenu de l’aperçu des résultats de la compagnie en 2021, de l’annonce des conditions d’exploitation de janvier à février 2022 et des prévisions de forte croissance des activités futures de la compagnie dans le domaine de l’équipement à semi – conducteurs, nous avons augmenté le revenu d’exploitation de la compagnie de 21 à 23 ans à 97,2 / 143,2 / 19,47 milliards de RMB (valeur précédente: 88,4 / 117,6 / 15,52 milliards de RMB), ce qui correspond à 11,02 / 8,11 fois ps de 2022 à 2023. L’amélioration des exigences relatives à la localisation de l’équipement de superposition à cycle fort pour l’expansion de la fabrication de Wafers en Chine a entraîné une forte augmentation de la demande d’équipement de semi – conducteurs domestique. En tant que chef de file de l’équipement de semi – conducteurs local avec la plus large gamme de lignes de produits, l’entreprise a fait des progrès satisfaisants dans la validation et l’importation commerciale à grande échelle de ses produits dans Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981)
Conseils sur les risques
1. Risque d’expansion de la capacité de fabrication de Wafers en aval inférieure aux attentes: l’entreprise est principalement engagée dans la fabrication d’équipements tels que des équipements à semi – conducteurs, et les clients typiques en aval sont des fabricants de Wafers tels que IDM et Wafer Generation Factory. Si l’expansion de la capacité de fabrication de Wafers n’est pas prévue, la demande d’équipement diminuera, ce qui entraînera l’incapacité de l’entreprise à répondre à la demande des clients, ou la performance sera inférieure aux attentes;
2. Le risque que l’expansion de la capacité de production de l’entreprise ne soit pas à la hauteur des attentes: si l’expansion de la capacité de production de l’entreprise n’est pas à la hauteur des attentes, l’entreprise ne peut pas répondre à la demande des clients ou ne peut pas atteindre les résultats escomptés;
3. Le risque que le développement de nouveaux produits ne soit pas à la hauteur des attentes: par exemple, le développement et l’importation de nouveaux produits de l’entreprise ne progressent pas à la hauteur des attentes, ou les produits manqueront la meilleure fenêtre d’inscription, ce qui entraînera la perte de clients et la pression sur les prix de vente, ce qui entraînera une performance inférieure aux attentes.
