Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) ( Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) )
China Power IDM leader, Product Structure and Capacity double Upgrading. Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) Au cours des cinq dernières années, l’entreprise a connu une croissance rapide, avec un taux de croissance composé des revenus de 18,94% entre 2018 et 2020; Selon les prévisions de rendement de la compagnie, on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2021 sera de 1518 à 1531 milliard de RMB, en hausse de 2145 à 2165% d’une année sur l’autre, et que le bénéfice non net sera déduit de 912 à 926 millions de RMB, ce qui entraînera un redressement des pertes d’une année sur l’autre et un bénéfice important.
La demande d’automobiles, d’industries, etc., continue d’augmenter et le remplacement domestique des dispositifs électriques s’accélère. Avec l’approfondissement de l’électrification, le marché mondial des semi – conducteurs de puissance atteindra 34,25 milliards de dollars en 2025, dont 3,1 milliards de dollars pour les IGBT industriels et 5,5 milliards de dollars pour les IGBT automobiles; Le marché mondial de l’énergie IC dépassera 25 milliards de dollars en 2026. En outre, en 2022, la demande de modules IPM sur le marché chinois des appareils ménagers dépassera 326 millions, tandis que le taux de localisation est inférieur à 15%. À l’heure actuelle, les appareils électriques haut de gamme sont encore en pénurie. Infineon a publié une lettre d’augmentation des prix le 14 février et a augmenté de 50% pour investir 2,4 milliards d’euros dans l’expansion de la production sur 22 ans. La pénurie de capacité devrait se poursuivre au cours de l’année. Étant donné que l’augmentation des ventes de nouveaux véhicules énergétiques à l’étranger a saisi la capacité limitée des grandes usines à l’étranger, l’écart d’approvisionnement en composants électriques en Chine s’est encore creusé. Dans ce contexte, les fabricants d’IDM dotés d’une capacité de production indépendante et contrôlable et d’une itération rapide des produits deviennent le premier choix.
La structure des produits de l’entreprise est riche, de nombreux chemins ouvrent l’espace de croissance. À l’heure actuelle, les produits de l’entreprise comprennent des dispositifs de puissance discrets (52%), des circuits intégrés (34%) et des LED (9%). En 2020, la part de marché mondiale de MOSFET atteint 2,2%, se classant dixième; La part de marché des dispositifs discrets IGBT a atteint 2,6%, se classant dixième; La part de marché de l’IPM a atteint 1,6%, se classant dixième; Les puces de gestion de l’énergie sont parmi les dix premières en Chine. Au cours du premier semestre de 2021, le chiffre d’affaires de l’IGBT a dépassé 190 millions de RMB et le Module IGBT a été mis en service par lots; IPM a réalisé un chiffre d’affaires de 410 millions de RMB, en hausse de plus de 150% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires du capteur MEMS est de 140 millions de RMB, en hausse de plus de 290% par rapport à l’année précédente. La riche gamme de produits offre à l’entreprise plusieurs courbes de croissance et renforce sa capacité de résister aux fluctuations cycliques d’une seule catégorie.
La capacité de production de l’entreprise a été libérée au moment opportun, la rentabilité s’est progressivement manifestée. À l’heure actuelle, la capacité de production de l’entreprise est progressivement libérée et l’accent est mis sur les produits de moyenne et de haut de gamme tels que IGBT, ce qui coïncide avec l’insuffisance de l’approvisionnement des grandes usines à l’étranger, et l’entreprise sera la première à en bénéficier. À l’avenir, la capacité de 8 pouces de l’entreprise passera de 65 000 comprimés par mois à 70 000 à 80 000 comprimés par mois; 12 pouces passeront de 40 000 à 60 000 par mois, et le projet de 890 millions de capteurs MEMS progresse régulièrement. En outre, la ligne de 8 pouces est passée à un bénéfice au troisième trimestre de 21 ans, la nouvelle ligne de 12 pouces a moins d’actions, et l’augmentation de la capacité a eu moins d’impact sur les résultats, et la rentabilité de l’entreprise s’améliorera progressivement.
Prévision et évaluation des bénéfices: Compte tenu de la double mise à niveau de la capacité de production et des produits de l’entreprise, le chiffre d’affaires annuel prévu pour la période 21 – 23 est de 72,62 / 100,15 / 12663 milliards de RMB, et le bénéfice net attribué à la société mère est de 15,21 / 15,73 / 2062 milliards de RMB. En se référant au niveau moyen d’évaluation de pe de l’industrie des trois principales industries de l’entreprise en 2022, le prix cible correspondant est de 71,03 – 78,31 RMB, et la notation d’achat est donnée pour la première couverture.
Indice de risque: la capacité de production a augmenté plus lentement que prévu et la demande du marché en aval a été inférieure aux prévisions.
