Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) ( Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
Événement: Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) a publié le rapport annuel 2021, au cours de la période considérée, la société a réalisé un bénéfice d’ Parmi eux, 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 38219 milliards de RMB (YOY + 57,92%, YOY – 3,64%) et un bénéfice net de 5107 milliards de RMB (YOY + 8,84%, YOY – 15,04%).
En 2021, l’entreprise a saisi l’année du cycle de l’industrie chimique, la nouvelle capacité a été mise en service, le volume et le prix des produits des trois grandes plaques ont augmenté de façon synchrone, ce qui a permis d’obtenir une forte augmentation des performances. Bien que la hausse du coût des matières premières du 21q4 ait exercé une certaine pression sur le côté des bénéfices, le boom s’est poursuivi. Dans l’ensemble, en 2021, les principaux produits de l’entreprise ont bénéficié de l’inadéquation de l’offre et de la demande au cours du cycle de boom de l’industrie chimique. La politique monétaire non conventionnelle à l’étranger et la stimulation budgétaire ont soutenu la reprise rapide de la consommation résidentielle. Le rôle de « substitution des Exportations » de la Chine est évident. Selon les données douanières chinoises et l’annonce de l’entreprise, le volume total des exportations de MDI et de TDI a atteint 1,01 million de tonnes et 370000 tonnes au cours des 21 dernières années, soit + 65% et + 44% Les prix à l’exportation ont continué d’augmenter, comme en témoigne l’augmentation du bénéfice net de la filiale BC (4,78 milliards de RMB en 21 ans, soit + 3,09 milliards de RMB d’une année sur l’autre). La société a saisi l’occasion, l’amélioration et l’expansion de la technologie MDI de Yantai au 21q1 et la capacité de production d’éthylène à grande échelle ont contribué positivement à la performance, et les unités de polyuréthane et de pétrochimie ont fonctionné à pleine charge tout au long de l’année.
Depuis le 21q4, l’écart de capacité de production d’Isocyanate en Europe et aux États – Unis a été progressivement comblé et l’offre et la demande ont tendance à être équilibrées. Nos données de suivi du marché montrent que l’écart de prix global incluant la taxe pour les produits de polyuréthane MDI de l’entreprise est de 16500 Yuan / tonne (YOY – 15%, YOY – 7%), l’écart de prix TDI est de – 26%, YOY – 2%, YOY – 29%, YOY – 10%, et la prospérité est encore élevée; L’écart de prix global de la sector – forme pétrochimique C3 / C4 est de – 23% en Q4, l’écart de prix global de la sector – forme C2 est de – 16% en Q4. La hausse des prix des matières premières et des coûts de traitement entraînée par le pétrole et le charbon exerce une certaine pression sur l’extrémité rentable. Les nouvelles plaques de matériaux TPU, PC et PMMA ont de meilleures performances. Du point de vue de la production et des ventes, il a été annoncé que le volume des ventes de la plaque de polyuréthane 21q4 était de + 12% d’une année sur l’autre, de – 3% d’une année sur l’autre, de + 130% d’une année sur l’autre, de + 38% d’une année sur l’autre (le commerce de GPL a été déduit par simulation), que le volume des ventes de la plaque de nouveaux matériaux était de + 31% d’une année sur l’autre, de + 13% d’une année sur l’autre, et que le succès de l’industrialisation technologique indépendante, comme le En outre, en raison de la modification des normes comptables, les frais de transport ont été inclus dans le coût et la dépréciation des immobilisations de près de 900 millions de RMB a été retirée de l’unit é TDI du Fujian, 21q4 a finalement réalisé un bénéfice brut de 6,53 milliards de RMB, avec un taux de dépenses (quatre charges & impôts) de 0,4% (rapport annuel – 7,6 PCT).
Les lignes directrices sur les résultats de 22 ans de koschuang et hensman sont optimistes et la position de leader de l’entreprise continue de se renforcer en raison de nouveaux ajouts à court terme. Bien que la récente flambée des prix du pétrole causée par le conflit russo – ukrainien et la stagflation en vrac et d’autres attentes négatives continuent de fermenter et de former une compression de l’air, la hausse des prix des matières premières d’Isocyanate à l’étranger se déplace vers l’aval sous la forme d’une surtaxe énergétique, et Le taux d’exploitation n’est pas affecté, comme en témoignent les dernières lignes directrices sur les performances de koschuan et hensman. Selon les résultats des entreprises, koschuang 22q1 ebtida devrait être de 750 à 850 millions d’euros (743 / 663 millions d’euros respectivement pour 21q1 / Q4), de 2,5 à 3 milliards d’euros sur 22 ans (3 085 millions d’euros sur 21 ans et + 500 millions d’euros sur 22 ans pour le coût de L’énergie) et de 200 à 220 millions d’euros (218 millions d’euros sur 21q4) ebtida après ajustement pour la plaque de polyuréthane hensman 22q1. En tant qu’oligopole de l’industrie de l’isocyanate, les lignes directrices des deux entreprises sont prospectives, et le marché chinois de l’Isocyanate est fort en janvier et février. Selon Tiantian Chemical, TDI a considérablement amélioré la différence de prix par rapport à l’anneau en raison de l’arrêt et de l’entretien de l’équipement Silver Light et Juli. Nous sommes optimistes quant à la performance ultérieure de l’entreprise.
En ce qui concerne les nouveaux ajouts, selon les rapports financiers des entreprises, le projet de séparateur Geismar hensman devrait être achevé au 22q2, qui est un ajustement structurel des produits MDI et une libération non progressive; En ce qui concerne COSCO CAPEX, on s’attend à ce qu’elle augmente de 100 à 200 millions d’euros en 2023 (ou 50 000 tonnes pour Tarragona en Espagne), que les dépenses culminent en 2025 et qu’elle s’élève à 1,5 milliard d’euros (ou Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes pour le projet d’expansion de l’IDM à Shanghai) et que l’impact à court terme sur le marché soit limité; D’autres augmentations, comme BASF (90 000 tonnes à caojing, Shanghai) et Jinhu, Corée du Sud (200000 tonnes), sont prévues pour 2023 – 2024. Par conséquent, à moyen et à long terme, l’offre de nouvelles capacités de MDI correspond essentiellement au taux de croissance de la demande, tandis que Wanhua, en tant que principale force d’accroissement ( Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) à Ningbo + 1,6 million à Fujian), consolidera continuellement le modèle industriel « un super Multi – fort » en raison de l’avantage des coûts d’échelle.
Les d épenses en capital et les investissements dans la R & D continuent d’être augmentés et de nouveaux projets continuent d’être mis en œuvre. Selon l’annonce, l’encaisse versée par 21q4 pour l’achat et la construction d’immobilisations, d’actifs incorporels et d’autres actifs à long terme s’élève à 8054 milliards de RMB, et les dépenses annuelles de R & D en 2021 s’élèvent à 3168 milliards de RMB, soit un niveau record. Selon Sinochem New Network, le 25 février, le projet d’intégration des produits chimiques fins haut de gamme de Wanhua a été officiellement lancé dans le parc industriel Yantai, avec un investissement total de 14,5 milliards de RMB. Les principaux éléments de construction comprennent la construction d’une unit é pochp avec une production annuelle de 400000 tonnes, d’une unité Citral avec une production annuelle de 48 000 tonnes, d’une unité méthylamine avec une production annuelle de 100000 tonnes, d’une unité TMP avec une production annuelle de 50 000 tonnes. Avec une production annuelle de 200000 tonnes d’anhydride maléique, une production annuelle de 60 000 tonnes d’Unit é de phase III de NPG, d’unité de durcissement du polyuréthane, d’unité d’expansion du polyéther polyol de 850000 tonnes / an et d’installations publiques et auxiliaires de soutien, le chiffre d’affaires estimatif est de 28 milliards de RMB après la construction du projet. En outre, selon le site officiel du Bureau antimonopole de l’administration d’État de la surveillance et de l’administration du marché, Wanhua a l’intention de créer une nouvelle coentreprise avec Baowu Carbon Industry dans la province du Zhejiang, Zhejiang baowan Carbon Fiber Co., Ltd., pour entrer sur le marché des fibres de carbone à base de polyacrylonitrile (PAN), dans laquelle Baowu Carbon Industry détient 51% des actions et Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) Avec la mise en œuvre progressive de nouveaux projets, la croissance à long terme de l’entreprise peut être attendue.
Suggestions d’investissement: le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 231,1, 257,0 et 28,47 milliards de RMB de 2022 à 2024, et la cote d’investissement « buy – A » devrait être maintenue.
Conseils sur les risques: les prix des produits ou des matières premières fluctuent considérablement, la demande en aval est inférieure aux attentes et le calendrier du projet est inférieur aux attentes.
