Guangdong Dowstone Technology Co.Ltd(300409) ( Guangdong Dowstone Technology Co.Ltd(300409) )
[principaux points d’investissement]
La société a été fondée en 2007 et s’est principalement engagée dans l’activité des matériaux de glaçure au début de sa création. C’est la première action de China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) matériaux céramiques. À l’heure actuelle, l’entreprise a progressivement formé les trois principales activités de « matériaux Carbon és + matériaux Lithium – électriques + matériaux céramiques ». Les matériaux Carbon és sont principalement des nanotubes de carbone, du graphène et d’autres nouveaux agents conducteurs, et les matériaux Lithium – électriques sont principalement des sels de cobalt et des précurseurs TERNAIRES. Avec l’explosion de la demande de batteries électriques, les nouvelles activités liées à l’énergie de l’entreprise sont devenues un soutien important à la croissance des performances.
Les matériaux Carbon és sont le Centre de développement futur de l’entreprise, l’accélération de l’expansion de la production et l’achèvement de la mise en page intégrée de “Poudre – lisier”. En tant que nouveau type d’agent conducteur, les nanotubes de carbone ont de bonnes propriétés mécaniques, électriques et thermiques, ce qui peut grandement améliorer la performance de la batterie, la performance à basse température, la durée de vie du cycle et la densité d’énergie. Au cours des dernières années, avec la maturité de la technologie de production des nanotubes de carbone, le remplacement des agents conducteurs traditionnels est accéléré. Le taux de croissance composé des nanotubes de carbone devrait atteindre 58% en 2021 – 2025. L’entreprise est l’une des premières entreprises à réaliser la production de masse d’agents conducteurs de graphène, a maîtrisé l’ensemble de la technologie de production de matériaux conducteurs de nanotubes de carbone. Depuis 2020, l’entreprise a redressé sa pensée et fait de la plaque de carbone l’un des centres de développement futurs. L’entreprise est un chef de file dans l’industrie de la technologie de production de lisier de nanotubes de carbone, mais les premières poudres sont principalement achetées. À l’avenir, l’entreprise accélérera la construction de la capacité de production de poudre et réalisera l’auto – approvisionnement en poudre tout en augmentant la capacité de production de lisier.
L’entreprise continue d’améliorer l’aménagement des ressources en nickel et en cobalt en amont afin de fournir une garantie pour le développement rapide des activités de précurseurs. Le précurseur ternaire est une matière première importante pour la préparation de l’anode ternaire. Sa morphologie, la taille des particules et la distribution de la taille des particules déterminent directement la performance de la batterie. Il présente les caractéristiques d’un haut degré de personnalisation et d’un obstacle élevé au développement. Le coût et la position du client sont les clés de la concurrence de l’entreprise. En ce qui concerne les coûts, l’entreprise a mis en place un arrangement intégré allant de l’achat de matières premières, de l’hydrométallurgie, du sel de nickel – cobalt à la préparation du système précurseur, et les coûts seront encore réduits avec la production à grande échelle; En ce qui concerne les clients, l’entreprise s’appuie sur une accumulation profonde de produits et de technologies, et les ressources des clients sont réparties dans les entreprises positives de première ligne en Chine. Avec la croissance rapide de la demande des clients de l’entreprise, l’expédition des précurseurs de l’entreprise devrait être rapide et devenir la première ligne de l’industrie.
Les matériaux céramiques de l’entreprise sont le chef de file de l’industrie, réalisant une croissance défavorable en 2021. L’entreprise est une entreprise leader dans les matériaux céramiques, l’entreprise et l’industrie en aval top20 clients ont formé de bonnes relations. L’entreprise en aval est une entreprise de matériaux de construction, et l’industrie immobilière est très pertinente. En 2021, sous la pression de l’industrie immobilière, les ventes de produits de l’entreprise ont connu une croissance défavorable et la part de marché a considérablement augmenté, reflétant pleinement la compétitivité de l’industrie. Au cours du premier semestre de 2021, les ventes de matériaux céramiques de la société se sont élevées à 630 millions de RMB, soit 107,05% d’une année sur l’autre.
[Proposition d’investissement]
L’entreprise a réalisé une transformation majeure des matériaux inorganiques céramiques en matériaux de base Lithium – électricité.
Les changements fondamentaux réalisés dans ce domaine ouvriront de grandes possibilités de développement des matériaux Lithium – électricité et profiteront pleinement des dividendes de la croissance industrielle causés par la neutralité mondiale du carbone. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie sera de 51,5 / 73,0 / 11,07 milliards de RMB respectivement de 2021 à 2023 et que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 5,6 / 7,5 / 1,05 milliard de RMB. Le bénéfice par action de 2021 à 2023 est respectivement de 0,97 / 1,29 / 1,82 RMB et le PE correspondant est respectivement 23 / 18 / 12 fois, ce qui est prudent et optimiste et donne une note de « surpoids».
1. Principales hypothèses
Le taux de croissance composé des nanotubes de carbone dépassera 50% en 2022 – 2025: Nous prévoyons que les ventes de nouveaux véhicules énergétiques atteindront 23,03 millions d’unités en 2025, avec un taux de croissance composé de 26%, ce qui correspond à une demande de 1 599 GWh pour les batteries électriques. Combiné aux batteries de consommation et de stockage d’énergie, la demande de batteries atteindra 1 838 GWh en 2025. L’augmentation de la perméabilité au CNT est due à l’augmentation de la teneur en nickel ternaire, à l’augmentation de la perméabilité au lithium – fer, à l’accélération de l’application de l’électrode négative à base de silicium, ainsi qu’à l’amélioration des performances et à la diminution des coûts des tubes de carbone CNT. En 2025, la perméabilité du CNT dans les domaines de l’énergie, du stockage de l’énergie, de la consommation et de l’anode silicium – carbone atteindra respectivement 88%, 38% et 90%, ce qui correspond à 940000 tonnes de lisier CNT en 2025, avec un espace de marché de 34,5 milliards de RMB et une augmentation composée de plus de 50%;
Activités de l’entreprise dans le domaine des matériaux Carbon és: Compte tenu du fait que les nanotubes de carbone de l’entreprise sont en phase d’amélioration rapide de la perméabilité et du plan de capacité actuel de l’entreprise, nous pensons que le taux de croissance des revenus de l’entreprise devrait atteindre 154%, 159% et 69% en 2021 – 2023; En outre, l’agent conducteur des nanotubes de carbone de l’entreprise à un stade précoce prend la forme de poudre achetée. Avec la production de poudre auto – construite de l’entreprise en 2022, la marge bénéficiaire brute sera améliorée. Nous prévoyons que la marge bénéficiaire brute de l’entreprise atteindra 33%, 36% et 38% respectivement en 2021, 2022 et 2023.
Activités des précurseurs de l’entreprise: Compte tenu de la croissance rapide des nouveaux véhicules énergétiques et de l’expansion rapide de la capacité des activités des précurseurs de l’entreprise, il est prévu que la capacité atteindra 150000 tonnes d’ici 2022 et 250000 tonnes d’ici 2023. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de l’entreprise augmentera rapidement, avec un taux de croissance composé de 58%; En outre, en 2021, les prix du nickel et du cobalt en amont de l’entreprise ont augmenté dans une certaine mesure et les produits précurseurs de l’entreprise ont bénéficié d’un certain rendement des stocks, ce qui entraînera un pic progressif. Nous prévoyons que la marge brute des matériaux Lithium – électricité atteindra 23% en 2021. Avec la baisse des prix des produits de base en 2022 et 2023, la marge brute de la société a également diminué régulièrement, à 19% et 18% respectivement.
2. Innovation
Les innovations de cet article sont les suivantes:
Les facteurs de concurrence de l’industrie des précurseurs TERNAIRES sont analysés. Nous croyons que l’industrie des précurseurs est relativement personnalisée, que les obstacles à l’entrée sont élevés, que la viscosité des clients est forte et que la position des clients est l’un des facteurs importants de la concurrence des entreprises précurseurs. En outre, le coût de production du précurseur est le plus important, nous estimons que le coût futur deviendra un facteur important de la concurrence des entreprises du précurseur, et le moyen d’obtenir le coût réside dans la disposition intégrée en amont.
Dans cet article, nous analysons les principaux progrès technologiques de l’industrie des piles électriques et nous décrivons le rôle important que jouent les nanotubes de carbone dans les matériaux à haute teneur en nickel et en silicium – carbone, etc., afin de répondre aux besoins des nanotubes de carbone.
3. Catalyseurs potentiels
La quantité de dopage de l’électrode négative si – C de la batterie Tesla 4680 est encore améliorée et l’application des nanotubes de carbone dans le domaine de l’électrode négative sera considérablement accélérée. Les entreprises nationales accélèrent le développement et la production industrielle de tubes à paroi unique, et l’application de tubes à paroi unique devrait être remplacée par des tubes à paroi unique. Byd Company Limited(002594)
[conseils sur les risques]
Selon la planification de la capacité de production des nanotubes de carbone de l’entreprise, nous prévoyons que le taux de croissance composé des ventes de nanotubes de carbone de l’entreprise atteindra 130% d’ici 2021 à 2023, mais il y a des risques que le calendrier de construction de la capacité de production des nanotubes de carbone de l’entreprise ne soit pas à la hauteur des attentes et que la certification des clients ne soit pas à la hauteur des attentes en aval;
Selon la planification de la capacité des précurseurs de l’entreprise, nous prévoyons que le volume des ventes des précurseurs de l’entreprise doublera en 2022 et 2023, mais qu’il y aura une concurrence accrue dans l’industrie des précurseurs et que le volume des expéditions de l’entreprise sera inférieur au risque prévu;
Les prix des précurseurs sont influencés par le nickel, le cobalt et d’autres produits de base. Actuellement, les prix du nickel dans l’industrie sont élevés. Nous supposons que les prix des précurseurs de l’entreprise baisseront régulièrement avec les prix du nickel, mais il y a un risque que la baisse des prix du nickel affecte le rendement des stocks de l’entreprise plus que prévu.
