China Molybdenum Co.Ltd(603993) ( China Molybdenum Co.Ltd(603993) )
Événements
Dans la soirée du 15 mars, la compagnie a publié son rapport annuel sur les résultats de l’exercice 21. En 21 ans, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 173863 milliards de RMB, soit + 53,89% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 5106 milliards de RMB, soit + 119,26% d’une année sur l’autre; Le SPE est de 0,24 yuan.
Commentaires
Les prix élevés des produits de base ont entraîné une forte augmentation des bénéfices, et il y a encore de la place pour une amélioration par rapport à 22h1. Prix: Au cours des 21 dernières années, les prix des principaux produits de l’entreprise ont considérablement augmenté, le prix moyen du cuivre LME + 90% / MB de cobalt + 35% au 21q4, le prix moyen annuel du cuivre LME + 51% / MB de cobalt + 56%, la hausse des prix des produits a contribué à une plus grande élasticité de la performance. Volume: le projet d’expansion de la production de minerai de cuivre et de cobalt de la RDC a atteint sa production en septembre, et la production de cuivre et de cobalt du Q4 devrait encore augmenter par rapport au Q3. Au cours du deuxième semestre, la production de cuivre et de cobalt n’a pas été convertie en volume des ventes en raison de l’impact de la logistique portuaire en Afrique du Sud, et les ventes de Q4 devraient être les mêmes que celles de Q3. Les ventes annuelles de cuivre devraient être stables d’une année sur l’autre, tandis que les ventes de cobalt devraient diminuer; La production et les ventes d’autres produits ont peu changé. Le problème logistique de 21h2 retarde la réalisation des bénéfices de l’augmentation de la production de cuivre et de cobalt de l’entreprise. Dans le cas d’un prix élevé des produits de base + le problème logistique s’atténue progressivement, le rapport de performance de 22h1 sur l’anneau peut encore être amélioré.
La plaque de nickel indonésienne a contribué à un nouveau point de croissance depuis 22 ans. La société détient indirectement une participation de 30% dans Huayue nickel cobalt et la comptabilise comme une entreprise associée. Huayue Indonesia Wet Process Project has been put into Production at the end of 21 years and is expected to reach production at 22h1, with a Annual MHP of 60000 tonnes of nickel + 7800 tonnes of cobalt metal. Effectuer une estimation prudente des bénéfices du projet Huayue: en raison de l’avantage de coût important de la méthode humide par rapport à la méthode pyrométallurgique, le coût de la méthode pyrométallurgique est d’environ 10 000 USD / t de nickel, et sous l’hypothèse d’un prix incluant la taxe de 140000 yuan / t de nickel électrolytique et d’un coefficient d’actualisation de 0,9 MHP de nickel tout au long de l’année, la marge brute du projet Huayue peut atteindre 2,9 milliards de yuan, ce qui constitue un complément important Le prix moyen du nickel électrolytique en janvier – février de 22 ans est de 170000 yuan / tonne, et l’augmentation des bénéfices de la contribution de Huayue au 22q1 sous le prix élevé du nickel mérite d’être attendue.
La production de cuivre et de cobalt devrait doubler d’ici trois ans. Le projet de mine mixte de cuivre et de cobalt de tfm annoncé par la compagnie en août 21 devrait être mis en exploitation d’ici 23 ans. Après l’achèvement du projet, la capacité annuelle de traitement du minerai atteindra 12,4 millions de tonnes, ce qui permettra d’augmenter la production de cuivre de 200000 tonnes + la production de cobalt de 17 000 tonnes, de doubler la production par rapport au niveau actuel, d’optimiser davantage les coûts après l’amélioration de l’effet d’échelle, et d’améliorer la croissance des performances à moyen terme grâce à l’augmentation de la quantité + des bénéfices.
Conseils en matière d’investissement
Étant donné que les ventes de cuivre et de cobalt au cours des 21 dernières années ont été légèrement inférieures à nos prévisions antérieures en raison de problèmes logistiques, nous avons réduit nos bénéfices au cours des 21 dernières années et les prévisions pour les 22 à 23 prochaines années ont peu changé. Le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 51,06 (baisse de – 10,30%) / 67,47 / 7758 milliards de RMB pour les années 21 à 23, respectivement, ce qui correspond à 0,24 / 0,31 / 0,36 RMB pour le SPE et 20 / 15 / 13 fois pour le PE, et la cote d ‘« achat » devrait être maintenue.
Conseils sur les risques
Le projet n’a pas été mis en service comme prévu; Prix des métaux inférieurs aux prévisions; Risque de fluctuation du taux de change du RMB, etc.
