Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) ( Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel 2021 le 15 mars. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3808 milliards de RMB, en hausse de 30,77% d’une année sur l’autre, un bénéfice net attribuable à la société mère de 591 millions de RMB, en hausse de 37,25% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net non attribuable à La société mère de 548 millions de RMB, en hausse de 48,88% d’une année sur l’autre. Entre – temps, la compagnie a publié un avis sur les prévisions de transactions entre apparentés. Les ventes réelles de marchandises aux filiales de l’industrie aéronautique des parties liées en 2021 s’élevaient à 2773 milliards de RMB, en hausse de 18,75% d’une année sur l’autre. Le montant estimatif des transactions entre apparentés en 2022 s’élevait à 3,8 milliards de RMB, en hausse de 37,01% d’une année sur l’autre.
L’industrie principale des matériaux composites aéronautiques continue de croître à grande vitesse et la transformation des activités des machines – outils commence à produire des résultats. Du côté des revenus, le chiffre d’affaires d’un seul trimestre en 2021 était de 9,91, 9,43, 9,16 et 957 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 28,55%, – 5,49%, 61,20% et 66,62%, respectivement. La société a essentiellement atteint l’objectif de livraison équilibrée. En ce qui concerne les sous – activités, en 2021, les nouveaux matériaux ont réalisé un chiffre d’affaires de 3612 milliards de RMB, en hausse de 32,89% d’une année sur l’autre. Les nouveaux matériaux, en tant que principale activité de l’entreprise, ont maintenu un taux de croissance élevé. Le chiffre d’affaires des machines – outils s’est élevé à 118 millions de RMB, en hausse de 8,82% par rapport à l’année précédente. Du côté du bénéfice, le bénéfice net attribuable à la société mère pour un seul trimestre en 2021 était de 2,37, 1,46, 1,85 et 23 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel de 27,61%, 7,60%, 134,56% et – 23,78%, respectivement. Dans le cas où les revenus continuent d’augmenter, Le bénéfice trimestriel de la société a diminué d’une année sur l’autre, principalement en raison des dépenses de recherche et de développement de 89 millions de RMB, Représentant 58,65% de l’année entière, avec une croissance annuelle de 309,75%. En ce qui concerne les activités, en 2021, la Division des nouveaux matériaux aéronautiques (avec des transactions commerciales entre les trois divisions déclarantes) a réalisé un bénéfice net de 678 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 38,93% d’une année sur l’autre, et le bénéfice des activités des nouveaux matériaux aéronautiques a continué d’augmenter fortement. Le segment des machines – outils a réalisé un bénéfice net de – 30 millions de RMB pour la société mère, avec une perte de 007 millions de RMB par rapport à l’année précédente. La transformation de l’activité des machines – outils en équipement spécial pour l’aviation a donné des résultats initiaux.
La rentabilité a continué d’augmenter et les conditions d’exploitation se sont considérablement améliorées. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la compagnie était de 30,07%, en hausse de 0,04 PCT par rapport à l’année précédente, et la marge bénéficiaire nette était de 15,53%, en hausse de 0,73 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les sous – activités, la marge bénéficiaire brute des nouvelles activités de matières premières est de 30,90%, en baisse de 1,05 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation du coût d’achat des matières premières (en hausse de 39,68% par rapport à l’année précédente). La marge brute des activités de machines – outils était de 8,82%, en hausse de 9,74 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’amélioration de la rentabilité causée par la transformation des activités. En ce qui concerne les dépenses de la période, la part des trois dépenses de la compagnie en 2021 était de 7,20%, en baisse de 3,14 PCT d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses de vente, le taux des dépenses de gestion et le taux des dépenses financières ont diminué respectivement de 0,35, 2,61 et 0,19 PCT, ce qui indique que l’efficacité de la gestion de la compagnie a été grandement améliorée. Les d épenses de R & D de l’entreprise s’élèvent à 151 millions de RMB, en hausse de 66,86% d’une année sur l’autre, et le taux de dépenses de R & D est de 3,97% (d’une année sur l’autre + 0,86 PCT). L’augmentation continue des investissements de R & D aide l’entreprise à maintenir sa compétitivité de base à long terme. En 2021, les flux de trésorerie d’exploitation nets de la compagnie s’élevaient à 382 millions de RMB, en hausse de 145,27% d’une année sur l’autre. La forte augmentation des flux de trésorerie indique une amélioration significative des conditions d’exploitation de la compagnie. À la fin de 2021, le passif contractuel de la compagnie s’élevait à 696 millions de RMB (soit + 585 millions de RMB d’une année sur l’autre et + 309 millions de RMB d’une année sur l’autre), ce qui indique que la compagnie avait des commandes en main abondantes. Les comptes débiteurs se sont élevés à 1 409 millions de RMB (YOY + 617 millions de RMB, YOY – 707 millions de RMB) et les stocks à 1 362 millions de RMB (YOY – 97 millions de RMB, YOY – 342 millions de RMB), ce qui indique une livraison harmonieuse des produits de la société.
Les ventes de transactions connexes devraient augmenter de 37,01%, la demande de matériaux composites pour les aéronefs militaires chinois continuant d’être forte. En 2021, la société a vendu 2 773 milliards de RMB de marchandises à des unités subordonnées de l’industrie aéronautique de parties liées, en hausse de 18,75% d’une année sur l’autre, ce qui est inférieur aux prévisions de 3,5 milliards de RMB (taux d’achèvement réel de 79,34%), en raison de la variation du rythme de la demande de certains clients. On estime que le volume des transactions entre apparentés sera de 3,8 milliards de RMB en 2022, en hausse de 37,01% par rapport à l’année précédente, et que la limite des dépôts passera de 2 milliards de RMB à 2,5 milliards de RMB. En tant que fournisseur de base de composites d’aviation chinois, l’entreprise bénéficie de trois avantages, à savoir l’actionnaire, la technologie et l’échelle industrielle, et devrait continuer à bénéficier d’un volume important d’aéronefs militaires nationaux et d’une augmentation continue de la consommation de composites d’aéronefs militaires de pointe.
Le développement des activités de l’aviation civile s’est déroulé sans heurt et a ouvert l’espace de croissance à long terme de l’entreprise. Au cours de la période visée par le rapport, la compagnie a continué de promouvoir l’application de matériaux tels que les préimprégnés et les nids d’abeilles dans le domaine de l’aviation civile, et le nombre de livraisons à l’exportation de nids d’abeilles a considérablement augmenté d’une année sur l’autre. Un nid d’abeilles décoratif intérieur a été inscrit au catalogue qpl de COMAC. Entre – temps, l’entreprise a été sélectionnée avec succès comme seul fournisseur de kits de travail pour le fuselage avant de COMAC cr929, et la recherche et la production sur les modèles C919 et ag600 ont progressé régulièrement. La filiale Youcai baimu a continué de promouvoir le remplacement domestique des paires de disques de frein d’aéronefs civils et a complété la certification de navigabilité d’un modèle de paire de disques de frein d’aéronef et de huit accessoires de frein de roue. Dans le domaine de l’aéromoteur commercial, l’entreprise a terminé la tâche de développement de la lame de ventilateur composite, de la plaque d’écoulement, de la cascade et d’autres produits de l’aéromoteur commercial. L’espace du marché de l’aviation civile est beaucoup plus grand que celui des avions militaires, et la capacité technique de la compagnie dans le domaine des matériaux composites de l’aviation est exceptionnelle, et on s’attend à ce qu’elle bénéficie pleinement de la reprise de l’aviation civile et de la livraison et de l’exploitation de gros aéronefs commerciaux nationaux.
Proposition d’investissement: en raison de l’augmentation substantielle des investissements dans la R & D et des r éalisations légèrement inférieures aux prévisions de la société en 2021, nous avons r éduit les prévisions de bénéfices de la société, et nous prévoyons que le revenu de la société en 2022 – 2024 sera de 50,85 / 65,71 / 8181 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 8,48 / 11,75 / 1543 milliards de RMB (la valeur avant 2022 – 23 était de 10,85 / 1573 milliards de RMB), le SPE correspondant sera de 0,61 / 0,84 / 1,11 RMB et le PE correspondant sera respectivement de 37,8 / 27,3 / 20,8 fois. Le marché des matériaux composites de l’aviation chinoise est entré dans une période de croissance rapide, la force militaire de l’entreprise est en tête, la disposition active des produits civils, la performance devrait continuer à croître rapidement, maintenir la cote d ‘« achat ».
Avertissement de risque: les progrès de l’installation des trains d’aéronefs militaires sont inférieurs aux attentes; La construction de projets d’aéronefs civils n’a pas répondu aux attentes; La transformation des activités des machines – outils n’a pas répondu aux attentes; Les prévisions de rendement et les jugements d’évaluation ne sont pas à la hauteur des risques prévus.
