Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) ( Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) )
Événement: Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) publication du rapport annuel 2021. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 7,71 milliards de RMB, soit + 9,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,84 milliard de RMB, soit + 3,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 1,60 milliard de RMB, soit – 1,7% d’une année sur l’autre; Les flux de trésorerie nets des activités d’exploitation se sont élevés à 2,2 milliards de RMB, soit – 9,2% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires d’exploitation au quatrième trimestre s’est élevé à 2,47 milliards de RMB, soit + 4,2% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 520 millions de RMB, soit + 29,6% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 460 millions de RMB, soit + 21,0% d’une année sur l’autre.
Extrémité des revenus: la libération de la capacité a contribué à une légère augmentation des ventes et la limitation de la production a entraîné une augmentation significative du prix de la tonne.
Volume des ventes: en 21 ans, les ventes de ciment de la compagnie ont atteint 197889 millions de tonnes, soit + 3,0% d’une année sur l’autre. En 21 ans, la production de ciment de Guangdong a atteint 170 millions de tonnes, soit – 0,4% d’une année sur l’autre. Dans le contexte de la baisse de la production de Guangdong, la compagnie a réalisé une légère augmentation des ventes, principalement en raison de la libération complète de la capacité de deuxième ligne du projet de ligne de 10 000 tonnes Wenfu. Les ventes de ciment au quatrième trimestre ont atteint 5 201000 tonnes, soit – 25,7% d’une année sur l’autre. D’une part, la consommation d’énergie, le double contrôle et la limitation de l’énergie ont continué d’avoir un impact en octobre, d’autre part, l’investissement immobilier au quatrième trimestre a continué de ralentir et la construction du projet a eu un impact lent sur la demande de ciment. L’entreprise prévoit produire et vendre 20,8 millions de tonnes de ciment au cours des 22 dernières années, avec une prévision de + 5,1% d’une année sur l’autre. Nous pensons que la politique de double contrôle de la consommation d’énergie au cours des 22 dernières années est plus stable qu’une « taille unique ». En outre, l’effet d’attraction de la demande de construction d’immobilisations est important dans le cadre d’une croissance stable, et les ventes de ciment de l’entreprise peuvent être
Prix: en 21 ans, le prix du ciment de l’entreprise est de 366,7 yuan / tonne, soit + 27,3 yuan par rapport à l’année précédente. Nous estimons que le prix du ciment par tonne de 21q4 Company est d’environ 450 yuan / tonne, soit plus de 100 yuan par rapport à l’année précédente. Tout au long de l’année, le prix du ciment a montré une tendance à la « baisse d’abord, puis à la hausse ». La forte augmentation du prix s’est concentrée après septembre. Le double contrôle de la haute saison et de la consommation d’énergie a entraîné une forte hausse du prix du ciment en Chine du Sud. À la mi – octobre, le prix moyen du ciment en Chine du Sud a atteint 727 yuan / tonne (rapport hebdomadaire + 33 Yuan, rapport annuel + 263 Yuan). Par la suite, les prix ont diminué, mais ils sont restés élevés au cours du deuxième semestre, ce qui a entraîné une augmentation significative des prix du ciment pour l’ensemble de l’année et le quatrième trimestre. Jusqu’au 11 mars 22, le prix moyen du ciment en Chine du Sud était de 510 yuan / tonne (rapport hebdomadaire inchangé, rapport annuel + 33 Yuan). La demande du marché du ciment s’est progressivement rétablie à court terme, et la demande annuelle a maintenu une sector – forme de haut niveau + une plus grande volonté de coordination de l’offre. Le prix du charbon a encore augmenté. Le Centre de prix du ciment en 22 ans devrait maintenir un niveau élevé ces dernières années.
Fin du bénéfice: Q4 bénéfice de réparation, 22 tonnes de bénéfice brut devraient continuer à s’améliorer.
Coût par tonne & bénéfice brut par tonne: le coût par tonne de l’entreprise en 21 ans est de 227,6 yuan / tonne, soit + 25,6 yuan par rapport à l’année précédente, 139,1 yuan par rapport à l’année précédente et + 1,7 yuan par rapport à l’année précédente. Nous pensons que la légère augmentation de la marge brute annuelle de tonnes par rapport à l’année précédente est principalement due au fait que les prix du Q4 sont élevés d’une année sur l’autre et que les prix du charbon baissent progressivement, de sorte que la pression du côté des coûts est couverte. On s’attend à ce que l’augmentation récente du prix du charbon ait une incidence sur les résultats de l’entreprise à court terme, mais compte tenu du fait que le prix annuel est encore élevé, que le projet de production d’énergie photovoltaïque de 0,52 MW de la tour du Fujian a été achevé et que la construction du projet de production d’énergie photovoltaïque de 10 mwp de la tour d’or a été achevée, on s’attend à ce que les coûts d’utilisation de l’énergie soient réduits par la suite et que
Coût de la tonne & bénéfice net de la tonne: en 2021, le coût de la tonne de la compagnie était de 38 yuans, soit + 5 yuans d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’amortissement des dépenses payées par le régime d’actionnariat des employés, de l’augmentation du montant d’amortissement des dépenses à long terme non amorties et de l’augmentation des pertes d’arrêt causées par le double contrôle de la consommation d’énergie, ce qui a entraîné des dépenses de gestion de la compagnie de + 24,1% d’une année sur l’autre, et le taux des dépenses de gestion de En 2021, le bénéfice net de la société attribuable à la société mère par tonne était de 92,8 yuan / tonne, essentiellement inchangé d’une année sur l’autre. D’une part, l’augmentation du volume a compensé une partie de l’augmentation des coûts et, d’autre part, l’augmentation des revenus des investissements en valeurs mobilières et de la gestion financière au cours de la période considérée a permis d’accroître les bénéfices d’une année sur l’autre.
Le rachat démontre la confiance à long terme de l’entreprise et les employés partagent les dividendes du développement. La société a annoncé le 14 mars qu’elle avait l’intention de racheter 16 à 32 millions d’actions de la société avec des fonds propres de 200 à 400 millions de RMB, ce qui représente environ 1,3 à 2,7% du capital social total. Le prix de rachat ne doit pas dépasser 12,5 RMB / action. Les actions rachetées sont destinées à être utilisées pour mettre en œuvre le plan d’actionnariat des employés. Nous pensons que ce rachat reflète la confiance de l’entreprise dans son propre développement à long terme, tout en contribuant à protéger les intérêts des investisseurs et à créer les conditions nécessaires pour que les investisseurs obtiennent des rendements stables et durables. En outre, la société a publié le même jour le cinquième plan d’actionnariat des employés. Le Fonds provient de la prime d’incitation annuelle nette. Plus le bénéfice net de 22 ans est élevé, plus la proportion de la prime d’incitation accumulée est élevée, plus l’escompte sur le prix des actions rachetées transférées est élevé. Les participants sont estimés à environ 1300 personnes, représentant près de 50% du nombre d’employés, et la période de verrouillage est de 12 mois. Nous croyons que ce plan est propice à la mise en place d’un mécanisme d’incitation à long terme, à la mobilisation de l’enthousiasme des gestionnaires et des employés et à la promotion d’un développement stable à long terme de l’entreprise.
Suggestion d’investissement: Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) L’entreprise dispose d’une chaîne industrielle complète, d’une répartition raisonnable de la capacité et d’une forte dotation en ressources, et elle occupe une position forte grâce à une part de marché élevée dans un marché relativement fermé. L’entreprise attache depuis longtemps de l’importance à l’amélioration de la technologie du ciment, à la ligne de production avancée, à l’échelle unitaire, à l’excellente efficacité opérationnelle, au mode de vente combiné à la zone de construction d’immobilisations, principalement rurale, à faible coût de vente par tonne. Grâce au soutien à long terme de la demande pour la construction de la Grande Baie de Guangdong, Hong Kong et Macao et à l’anticipation de la contraction de l’offre sous la pression de la protection de l’environnement, la performance à long terme de l’entreprise devrait atteindre une croissance stable. En outre, les projets de production d’énergie photovoltaïque de l’entreprise progressent de manière ordonnée comme prévu, certains projets ont été achevés et raccordés au réseau, ce qui devrait réduire la consommation d’énergie et les émissions de carbone et renforcer encore la compétitivité de base de l’industrie principale de l’entreprise dans le contexte de la politique du double carbone.
Prévision des bénéfices: le taux de dividende de la société est resté supérieur à 50% au cours des dernières années, et le taux de dividende en 2021 est de 5,9%, qui est à un niveau industriel élevé et a une valeur d’investissement élevée. Sur la base de la publication du rapport annuel de la société et de l’annonce d’un bénéfice net de 1,84 milliard de RMB à la société mère sur 21 ans, nous ajustons et mettons à jour les prévisions de bénéfices en fonction de l’offre et de la demande actuelles de l’industrie et du prix / coût du ciment, et nous prévoyons que le bénéfice net à la société mère sera de 1,91 milliard de RMB en 2022 et de 2,00 milliards de RMB en 2023 (les prévisions initiales sont de 1,94 milliard de RMB et de Le cours actuel des actions correspond à 7 et 6 fois PE respectivement, ce qui maintient la cote « surpoids ».
Indice de risque: la demande macroscopique est inférieure aux attentes; L’offre régionale a augmenté plus que prévu; Les efforts de limitation de la production ont dépassé les attentes; Augmentation substantielle des coûts; L’information publique utilisée dans l’étude risque d’être retardée ou de ne pas être mise à jour en temps opportun.
