Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) ( Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
Événement: Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) rapport annuel publié: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 145538 milliards de RMB, en hausse Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 24649 milliards de RMB, en hausse de 145,47% par rapport à l’année précédente. Au quatrième trimestre, le bénéfice net de la société mère s’élevait à 5107 milliards de RMB, en hausse de 8,84% par rapport à l’année précédente et en baisse de 15,04% par rapport à l’année précédente.
Commentaires:
Les résultats ont augmenté d’une année sur l’autre et le contrôle des coûts a été évident. En 2021, la demande du marché mondial des produits chimiques a été stimulée, mais certaines installations à l’étranger ont été touchées par des conditions météorologiques extrêmes, des épidémies et d’autres facteurs, ce qui a entraîné de grandes fluctuations de la chaîne d’approvisionnement chimique mondiale, un déséquilibre progressif de l’offre et de la demande et une hausse des prix mondiaux des produits chimiques. En 2021, l’entreprise a mis en service de nouvelles capacités et de nouvelles installations telles que la transformation technique de l’unit é MDI Yantai et un million de tonnes d’éthylène. Le volume et le prix des produits de l’entreprise ont augmenté de façon spectaculaire. La marge brute de vente était de 26,26%, en baisse de 0,52 PCT par rapport à l’année précédente, ce qui est essentiellement le même qu’en 2020; Le taux de D épense de la période (y compris la R & D) était de 5,22%, en baisse de 4,97 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux d’intérêt net des ventes était de 17,20%, en hausse de 3,02 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021, l’entreprise a obtenu des résultats remarquables sur le thème de la gestion de la réduction des coûts et de l’amélioration de l’efficacité. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 27922 milliards de RMB, en hausse de 65,71% d’une année sur l’autre.
Les prix du MDI sont élevés et les ventes de Yantai augmentent avec l’expansion de la production. En 2021, la production et les ventes de la série polyuréthane de l’entreprise étaient respectivement de 4,01 / 3,89 millions de tonnes, en hausse de 37,40% / 32,73% par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la mise sur le marché d’une nouvelle capacité de 1,1 million de tonnes de MDI dans Yantai et de L’augmentation des ventes de polyéther polyol, tandis que le taux d’utilisation de la capacité a augmenté à 100%. La marge brute de la série pu était de 35,07%, soit une augmentation de 0,61 PCT par rapport à l’année précédente. Jusqu’en 2021, la capacité de production de polyuréthane de l’entreprise était de 4,16 millions de tonnes. En 2021, certaines unités de MDI ont été touchées par des conditions météorologiques extrêmes, des épidémies et d’autres facteurs, ce qui a entraîné un déséquilibre progressif de l’offre et de la demande et une hausse des prix de MDI. Selon wind, en 2021, le prix moyen du MDI agrégé / MDI pur était de 19 870 (YOY + 37,45%) / 22 342 (YOY + 25,27%) yuan / tonne, et le volume et le prix des principaux produits ont augmenté de façon spectaculaire. En ce qui concerne le TDI, le prix moyen du TDI en 2021 était de 14462 yuan / tonne (YOY + 17,79%). Selon statista, la demande mondiale de TDI devrait atteindre 2,77 millions de tonnes d’ici 2022, et l’unit é TDI du parc industriel du Fujian devrait progresser comme prévu. Le bénéfice net de la filiale BC est de 4782 milliards de RMB. D’une part, nous analysons le boom élevé des produits étrangers tels que MDI et TDI en 2021 et, d’autre part, les expéditions chinoises (et la liqueur mère) soutiennent les ventes. En ce qui concerne le polyéther, l’industrialisation de la technologie indépendante Po / SM de l’entreprise a été couronnée de succès. Avec l’amélioration de la chaîne industrielle de l’oxyde de propylène de l’entreprise, l’avantage de l’intégration du polyéther de l’entreprise et l’effet synergique avec MDI ont été continuellement renforcés. À la fin de la période visée par le rapport, la capacité de production de polyéther de l’entreprise était de 860000 tonnes. Nous prévoyons que la capacité de production de polyéther de l’entreprise continuera de croître en 2022, ce qui sera axé sur les solutions composites de matériaux et de produits.
Le projet d’éthylène a été achevé et mis en production, ce qui a permis à Petrochemical de réaliser des bénéfices records. En 2021, la production et les ventes de la série pétrochimique de la compagnie étaient respectivement de 4 / 3,9 millions de tonnes, en hausse de 79,49% / 74,81% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la mise en service d’une usine d’éthylène d’un million de tonnes et de l’augmentation des ventes de produits pétrochimiques, tandis que la hausse des prix du pétrole brut et le déséquilibre de l’offre et de la demande mondiales ont entraîné une hausse des prix Le prix moyen du propylène dans la province du Shandong au cours de la période considérée était de 7 904 yuan / tonne (YOY + 16,39%); Le prix moyen de l’oxyde de propylène dans la province du Shandong est de 16 551 yuan / tonne (YOY + 38,81%); Le prix moyen du butanol dans la province du Shandong est de 12 269 yuan / tonne (YOY + 100,54%); Le prix moyen de l’acide acrylique en Chine de l’Est est de 11 902 yuan / tonne (YOY + 72,23%); Le prix moyen de l’Acrylate de butyle en Chine de l’Est est de 16 348 yuan / tonne (YOY + 95,78%); Le prix moyen de l’hydrogénation à l’importation des centrales nucléaires de l’est de la Chine est de 17 071 yuan / tonne (YOY + 84,98%); Le prix moyen du dessin PP en Chine de l’Est est de 8633 yuan / tonne (YOY + 9,98%); Le prix moyen du film LLDPE en Chine de l’Est est de 8 464 yuan / tonne (YOY + 15,64%); Le prix moyen du PVC éthylique en Chine de l’Est est de 9624 yuan / tonne (YOY + 37,94%). La marge bénéficiaire brute de la série pétrochimique est de 17,09%, en hausse de 9,45 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la forte augmentation des prix des produits pétrochimiques d’une année sur l’autre et du changement de structure des produits et de l’effet d’échelle causé par la mise en service d’un million de tonnes d’éthylène. Le rapport annuel de la société divulgue pour la première fois le bénéfice net de la filiale Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) (Yantai) Petrochemical Company, qui s’élève à 5170 milliards de RMB. Selon l’annonce des données d’exploitation de l’entreprise et la différence de volume des ventes de la série pétrochimique dans le rapport annuel, nous prévoyons que le volume des échanges de GPL de l’entreprise en 2021 sera supérieur à 6 millions de tonnes et que les avantages de l’exploitation du pool de ressources « actifs légers et chiffre d’affaires élevé » seront importants. En plus des produits en PVC de la BC Company, la série pétrochimique a atteint un nouveau sommet de rentabilité.
Les produits chimiques fonctionnels sont très rentables et les matériaux émergents sont en croissance. En 2021, la production et les ventes de produits chimiques fins et de nouvelles séries de matériaux de l’entreprise étaient respectivement de 79 / 760000 tonnes, en hausse de 37,97% / 37,01% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la croissance des ventes d’Adi, de résine aqueuse et de TPU. La marge brute de la série des produits chimiques fins et des nouveaux matériaux est de 21,25%, en hausse de 2,31 PCT par rapport à l’année précédente, principalement parce que le déséquilibre de l’offre et de la demande par étapes a entraîné une augmentation des prix des produits plus importante que celle des matières premières. Nous analysons que, en particulier sur le marché d’outre – mer, en raison de l’influence des conditions météorologiques extrêmes et de la situation épidémique, l’approvisionnement en adiponitrile et en adiponylamine est en pénurie par étapes, le prix HDI a augmenté davantage et Selon wind, le prix médian des trimères HDI en Chine de l’Est est passé de 52 500 yuan / t au début de l’année à 115000 yuan / t au maximum au cours de l’année, soit une augmentation de 119,05%. Nous croyons que la Division des produits chimiques fonctionnels, représentée par ADI, demeure le principal point de profit et de croissance de la gamme des produits chimiques fins et des nouveaux matériaux. Selon l’EIE, Wanhua Ningbo a construit une nouvelle Unit é de production de monomères HDI de 50 000 tonnes / an et une unité de production d’adduits de 60 000 tonnes / an, ce qui a permis à l’usine d’avoir une capacité de production de monomères HDI de 100000 tonnes / an. En ce qui concerne les PC, à la fin de la période considérée, la capacité de production de PC de l’entreprise était de 210000 tonnes, le taux d’utilisation de la capacité était de 75% au niveau de pointe de la Chine, la marque de vente des produits et le nombre de clients ont considérablement augmenté, et l’entreprise de poudre a réalisé une nouvelle percée.
Proposition d’investissement: la nouvelle capacité de 400000 tonnes de Wanhua Fujian et la capacité d’expansion de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes de Ningbo devraient être achevées et mises en service d’ici la fin de 2022 / 2023 respectivement, et la part de marché de Wanhua MDI devrait encore augmenter; Les nouvelles sources d’énergie renouvelables et la consommation d’énergie des matières premières ne sont pas incluses dans le contrôle de la consommation totale d’énergie, et la deuxième Unit é d’éthylène devrait être accélérée; Création de Wanhua Penglai Co., Ltd. Pour la construction de 900000 tonnes de propylène et de projets en aval; Approfondir la coopération avec Ningxia, promouvoir le développement de grappes industrielles de spandex et le développement de nouveaux matériaux haut de gamme; Main dans la main avec Baowu Carbon Industry pour entrer sur le marché des fibres de carbone à base de polyacrylonitrile, l’espace du marché des fibres de carbone est vaste. En 2021, les d épenses de R & D de l’entreprise s’élevaient à 3168 milliards de RMB, en hausse de 55,07% d’une année sur l’autre. En 2022, le thème de la gestion de l’entreprise était « l’année des talents», axée sur l’innovation technologique, l’entreprise a continué de se concentrer sur l’avenir et de renforcer sa croissance. Sur la base des informations mises à jour du rapport annuel et des prévisions de fluctuation des prix de MDI, nous ajustons le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2023 à 25,06 milliards de RMB et 28,58 milliards de RMB (les valeurs précédentes étaient respectivement de 26,32 milliards de RMB et 28,25 milliards de RMB), augmentant La valeur prévue de 31,32 milliards de RMB en 2024 et PE à 10,1x / 8,8x / 8,1x, maintenant la cote « buy ».
Conseils de risque: les prix des produits et des matières premières fluctuent considérablement; Le calendrier de mise en service du projet n’est pas conforme aux attentes; Facteurs de sécurité et de protection de l’environnement.
