Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) ( Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Événement: la société divulgue son rapport annuel 2021. En 2021, le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la mère / bénéfice net non attribuable à la mère est de 25,19 / 7,42 / 694 millions de RMB, soit + 10,82% / – 4,52% / – 8,49% d’une année sur l’autre. Parmi eux, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 5,63 / 2,38 / 209 millions de RMB, soit + 18,74% / + 45,75% / + 32,41% d’une année sur l’autre. Il est essentiellement conforme aux prévisions de rendement antérieures. Entre – temps, la société a annoncé son budget financier pour 2022, avec un objectif de chiffre d’affaires de 2896 milliards de RMB.
La moutarde a connu une croissance stable, une forte contribution à l’augmentation des prix et un développement régional en douceur. En ce qui concerne les sous – produits, le chiffre d’affaires annuel de la choucroute / cornichon / radis en 2021 est de + 12,7% / + 3,4% / – 30,8%. Parmi eux, la baisse du chiffre d’affaires du radis est principalement due à l’ajustement de la politique de vente au cours de l’année. Le volume de la choucroute a diminué de 0,6% et la contribution à l’augmentation des prix a dépassé 13%. L’augmentation du prix départ usine de certains produits par l’entreprise en novembre de l’année dernière varie de 3% à 19%. L’augmentation des prix reflète la hausse des Sur le plan sous – régional, les revenus de la Chine du Sud ont augmenté de 15,15% d’une année sur l’autre, tandis que ceux de la Chine centrale, du Nord – Est et de l’Est ont augmenté de 13,16% / 13,80% 23,19%. Le nombre de concessionnaires a augmenté de 382 tout au long de l’année, dont 105 / 75 / 68 dans les plaines centrales, le Centre de la Chine et l’est de la Chine, ce qui a entraîné la poursuite du naufrage des canaux nationaux de l’entreprise. Selon le rapport annuel, l’entreprise a maintenant atteint la couverture de plus de 30 villes provinciales, de marchés sous – provinciaux, de près de 300 villes au niveau des sous – préfectures et de plus de 1 000 marchés au niveau des comtés, tout en renforçant le contrôle et le Service des canaux et en encourageant les ventes dynamiques.
L’augmentation des coûts a exercé une pression sur les marges brutes tout au long de l’année, tandis que la hausse des prix et la contraction des coûts ont contribué à la récupération des taux d’intérêt nets. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 52,36%, soit – 5,91 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’influence de l’offre et de la demande sur le marché des matières premières, des têtes de légumes et des produits semi – finis de moutarde, et le prix annuel était de + 80% / 42%, ce qui a entraîné un coût d’exploitation de + 13% d’une année sur l’autre (la marge bénéficiaire brute était de 55,97%, soit – 2,29 PCT d’une année sur l’autre après que le fret de 90, Le taux des dépenses de vente était de 18,86%, soit + 2,67 PCT d’une année sur l’autre, et le taux des dépenses de vente après réduction était de 22,47%, soit + 6,28 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison des dépenses de promotion de la marque de 240 millions de RMB engagées par L’entreprise. Le taux des dépenses administratives et financières a été de + 0,42 PCT / – 2,28 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné un taux d’intérêt net de 29,46%, soit – 4,73 PCT d’une année sur l’autre. Le taux de profit brut du 21q4 était de 36,08%, le taux de profit net était de 42,30%, le taux de profit brut après réduction était de 52,23%, le taux de profit net était de – 7,48%, et le taux de profit net était de + 7,84. Les principales raisons en étaient les suivantes: 1) Le revenu des intérêts sur les dépôts était de 42,81 millions de RMB, ce qui a entraîné des gains et des pertes non récurrents plus élevés, le taux de profit net après déduction des intérêts du 21q4 était de 37,05%, et le taux de profit net après déduction des intérêts était de + 3,82 PCT. Après l’augmentation des prix, l’espace de profit de l’entreprise s’ouvre et le dividende de déclaration tombe progressivement, ce qui permet d’améliorer rapidement le taux de profit. Q4 les dépenses de publicité ont diminué par rapport aux trois trimestres précédents.
Le développement diversifié des catégories, le déclin continu des canaux et la croissance prévue en 2022. En 2022, le Centre de gravité de l’entreprise est passé de l’accent mis sur l’industrie principale de la mouture de légumes au développement Multi – catégories et multi – catégories, et le produit est devenu la force motrice de nouveaux produits tels que le radis et le kimchi. Compte tenu des avantages de l’entreprise en tant que leader de l’industrie de la marinade de sauce avec des canaux et des marques, nous nous attendons à ce que de nouveaux produits ouvrent l’espace du marché et obtiennent une croissance rapide en 2022. Au fur et à mesure que la hausse des prix se poursuit et que les catégories continuent d’augmenter, on s’attend à ce que les revenus augmentent en volume et en prix. En outre, les légumes verts à coût élevé ont été progressivement digérés, le prix d’achat des légumes verts est tombé à environ 800 yuans / tonne cette année, la pression sur les coûts a ralenti et le taux des dépenses de vente a diminué marginalement, et l’élasticité du côté des bénéfices est réalisable.
Suggestion d’investissement: le bénéfice par action de la société est estimé à 1,12 / 1,33 / 1,54 yuan RMB en 2022 – 2024, et la cote d’investissement buy – A est attribuée, et le prix cible de 6 mois est de 39,07 yuan RMB, ce qui équivaut à un ratio P / e dynamique de 35x en 2022.
Conseils sur les risques: les canaux coulent et les nouveaux canaux ne progressent pas comme prévu; L’expansion de la catégorie n’a pas été aussi rapide que prévu
