Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) ( Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Point de vue de base: le rendement de la compagnie au quatrième trimestre de 2021 était inférieur aux prévisions, principalement perturbé par des gains et des pertes non récurrents et le rythme de livraison des marchandises. Le bénéfice net attribuable à la société mère de janvier à février 2022 était de 36% d’une année sur l’autre, et La logique à moyen terme n’a pas changé.
Ajuster les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ». En raison de la hausse du prix de l’or causée par la situation épidémique et le conflit russo – ukrainien, ou de l’impact sur la demande annuelle, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que les revenus de la société en 2021 – 2023 seront respectivement de 95,5 / 136,7 / 16,51 milliards de RMB, avec une augmentation annuelle de 80,1% / 49,3% / 20,8%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 12,3 / 14,9 / 1,74 milliards de RMB (13,6 / 16,8 / 1,97 milliards de RMB auparavant), en hausse de 21,2% / 21,3% / 17,1% d’une année sur l’autre; EPS is RMB 1.12 / 1.36 / 1.59, CORRESPONDING PE is 12.5 / 10.3 / 8.8. La demande à court terme n’a pas d’incidence sur l’expansion des canaux et l’optimisation des catégories de l’entreprise et maintient la cote d ‘« achat ».
Les résultats du 21q4 de la compagnie n’ont pas été aussi bons que prévu, mais les données d’exploitation de janvier à février ont été brillantes: (1) en 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 9155 milliards de RMB, en hausse de 80,07% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 1228 milliards de RMB, en hausse de 21,21% d’une année sur l’autre, et un bénéfice non net de 1133 milliards de RMB, en hausse de 26,17% d’une année sur l’ Au 21q4, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 2682 milliards de RMB, en hausse de 54,55% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 223 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 26,08% d’une année sur l’autre, et un bénéfice non net de 230 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 18,93% d’une année sur l’autre. De janvier à février 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2319 milliards de RMB, en hausse de 203,11% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 218 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 36,01% d’une année sur l’autre.
Les réserves constituées ont une grande incidence sur les résultats à court terme, plus les résultats du quatrième trimestre sont demeurés inchangés par rapport à l’année précédente; La perturbation de l’épidémie a entraîné un changement du rythme de livraison, ce qui a entraîné des fluctuations trimestrielles des résultats. Au 21q4, une provision pour créances irrécouvrables de 60 à 70 millions de RMB a été constituée pour compenser le revenu de placement initial. La provision pour créances irrécouvrables des franchisés appartient à la perte de crédit prévue calculée sur la base du modèle de perte de crédit prévue plutôt qu’à la créance irrécouvrable réelle. Si le résultat non récurrent n’est pas pris en compte, le bénéfice net de la société à la société mère est égal à celui du 20q4; La réunion de commande de l’entreprise trois fois par an est un noeud important pour les franchisés de prendre des marchandises. La commande de décembre 2021 sera perturbée par la situation épidémique, et les participants et les franchisés seront moins disposés à prendre des marchandises à court terme, ce qui entraînera une diminution des revenus confirmés au Q4. Nous croyons qu’il s’agit d’un report des revenus plutôt que d’un problème opérationnel important. En janvier – février, la compagnie a réalisé un revenu d’exploitation d’environ 2319 milliards de RMB, en hausse de 203,11% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 36% d’une année sur l’autre, ce qui indique que la dynamique de développement de la société est toujours à la hausse.
La fluctuation des résultats trimestriels n’a pas d’incidence sur la logique à moyen terme de l’entreprise: le nombre de magasins de l’entreprise devrait revenir à un taux de croissance moyen – élevé à mesure que le modèle provincial s’ajustera progressivement. En 2021q3, le développement des magasins a été optimisé après l’introduction de l’agent provincial, avec une augmentation nette de 2 / 66 / 100 / 145 au Q1 – Q4. Compte tenu de la nécessité d’une certaine période de rodage pour l’ajustement de la structure organisationnelle, on s’attend à ce que le modèle d’agent provincial libère davantage d’effets et accélère l’expansion des magasins de l’entreprise après l’entrée en 2022 Q2 – Q3; En outre, le renforcement de la catégorie or optimise également les ventes en magasin. Les 2 à 3 prochaines années de l’industrie seront une grande année pour améliorer la concentration de l’industrie, et en tant que l’un des principaux Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867)
Conseils sur les risques: (1) risque que l’effet du modèle Provincial ne soit pas aussi bon que prévu; Le risque d’une concurrence accrue sur le marché; Le risque de détérioration continue de la structure des produits de l’industrie; Participer à la gestion des risques; Risque de contrôle de la qualité; Risque de retard dans l’information.
