Toly Bread Co.Ltd(603866) ( Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principaux points d'investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d'affaires annuel de 6,34 milliards de RMB, en hausse de 6,2% par rapport à l'année précédente, et un bénéfice net de 760 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 13,5% par rapport à l'année précédente; En 2021q4, le chiffre d'affaires d'un seul trimestre s'élevait à 1,67 milliard de RMB, en hausse de 5,1% par rapport à l'année précédente, et le bénéfice net attribuable à la mère s'élevait à 190 millions de RMB, en baisse de 0,9% par rapport à l'année précédente. En outre, la société a l'intention de distribuer des dividendes en espèces de 6 yuans (y compris l'impôt) à tous les actionnaires pour chaque 10 actions et de transférer 4 actions pour chaque 10 actions au moyen de la conversion de la réserve de capital en capital - actions.
Les principaux produits ont connu une croissance régulière et la distribution nationale s'est poursuivie. 1. Par catégorie, le pain et les pâtisseries, les gâteaux de Lune et les boulettes de riz ont respectivement généré des revenus d'exploitation de 6,19 milliards de RMB (+ 6%), 130 millions de RMB (+ 13,5%) et 12,48 millions de RMB (+ 61,9%). La série de produits Star Alcohol croît régulièrement, de nouveaux produits tels que le gâteau cuit à la roche, le pain au fromage, le pain croustillant et les tranches de canneberge augmentent rapidement, et la compétitivité des produits continue d'augmenter; De nouveaux produits à base de pain sont progressivement mis sur le marché pour répondre davantage aux besoins des consommateurs. 2. Sur le plan sous - régional, la Chine du Nord, la Chine du Nord - Est, la Chine de l'Est, la Chine centrale, la Chine du Sud - Ouest, la Chine du Nord - Ouest et la Chine du Sud ont respectivement réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 1,45 milliard de RMB (+ 2,3%), 2,88 milliards de RMB (+ 2,8%), 1,47 milliard de RMB (+ 16,9%), 190 millions de RMB (+ 48,4%), 800 millions de RMB (+ 6,7%), 420 millions de RMB (- 0,1%) et 510 millions de RMB (+ 15,5%). Dans les nouveaux marchés de l'Est et du Sud de la Chine, les investissements dans les principaux clients continuent d'augmenter et la qualité des magasins individuels continue d'être améliorée; Les marchés matures du Nord - Est, de la Chine du Nord et d'autres pays accélèrent le raffinement et l'affaissement du réseau de canaux; L'entreprise étendra encore le marché du Sud - Ouest et du Xinjiang et améliorera encore la distribution nationale. Avec l'amélioration de l'épidémie à l'échelle nationale, la consommation de pain a progressivement repris depuis 2021; Les épidémies sporadiques sont répétées et la demande dans certaines régions est sous pression. En ce qui concerne le développement des concessionnaires, à la fin de 2021, l'entreprise comptait 895 concessionnaires, soit une augmentation nette de 115.
Les coûts d'exploitation augmentent et la rentabilité est sous pression. 1. La marge brute globale est de 26,3%, en baisse de 3,7 PP d'une année sur l'autre, principalement en raison: 1) de l'impact de la politique nationale d'allégement progressif de la sécurité sociale d'ici 2020, de la base de coûts relativement faible et du retour à la normale d'ici 2021; Augmentation des activités de promotion, du taux de retour et du taux d'escompte; Augmentation du coût de certaines matières premières. 2. En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux des dépenses de vente, le taux des dépenses de gestion et le taux des dépenses de R & D sont respectivement de 8,7%, 1,8% et 0,3%, ce qui est essentiellement stable; Le taux des charges financières a diminué de 0,5 PP d'une année sur l'autre de - 0,2%, principalement en raison de l'augmentation de la base des charges d'intérêt due à l'émission d'obligations convertibles au cours de la même période en 2020. Le taux d'intérêt net global était de 12%, en baisse de 2,8 pp.
La construction d'une base de production à l'échelle nationale et l'expansion de la capacité de production progressent régulièrement. 1. En ce qui concerne le marché, l'entreprise a établi des bases de production dans 20 régions du pays et les a vendues aux environs; Nous continuerons d'accroître les investissements sur les marchés matures du Nord et du Nord - est de la Chine, d'exploiter davantage le potentiel du marché et de consolider et d'accroître les parts de marché. 2. En ce qui concerne la capacité de production, l'expansion de la capacité de production a été progressivement encouragée. Les bases de production de Shenyang, Zhejiang, Qingdao, Quanzhou, Guangxi et Changchun sont en construction et devraient libérer 292000 tonnes de nouvelle capacité de production. L'expansion de la capacité de production permettra de mieux répondre à la demande en aval, de créer un effet d'échelle de la production et des ventes en mode « usine centrale + Commerce de gros » et d'améliorer la rentabilité.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d'investissement. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 850 millions de RMB, 940 millions de RMB et 1,04 milliard de RMB, que le SPE sera respectivement de 0,89, 0,99 et 1,09 RMB, que le PE dynamique correspondant sera 23, 21 et 19 fois, et que la cote de « détention » sera maintenue.
Indice de risque: fluctuation importante du prix des matières premières; Risque d'exploitation du marché non conforme aux attentes.
