Toly Bread Co.Ltd(603866) ( Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Événement: le 16 mars, la compagnie a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 6336 milliards de RMB, soit + 6,24% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 763 millions de RMB, soit – 13,54% d’une année sur l’autre. Le SPE de base est de 0,80 yuan. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1672 milliard de RMB, soit + 5,08% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 195 millions de RMB, soit – 0,95% d’une année sur l’autre.
Les revenus ont légèrement augmenté en 21 ans et les bénéfices ont diminué d’une année sur l’autre. Les revenus de l’entreprise pour l’ensemble de l’année 2021 et le 21q4 ont tous deux connu une croissance lente en raison de la baisse de la demande dans des scénarios tels que le Centre de transport et la consommation scolaire en raison de l’épidémie; Les bénéfices de l’année et du 21q4 ont diminué à deux chiffres d’une année sur l’autre en raison d’une baisse significative de la marge brute d’une année sur l’autre, ce qui a nui à la performance des bénéfices.
En 21 ans, le chiffre d’affaires de la Chine du Nord / nord – est / est / Sud – ouest / nord – ouest / Sud – ouest / Sud – Ouest a atteint 14,53 / 28,80 / 14,67 / 1,85 / 7,96 / 4,19 / 509 millions de RMB, soit + 2,34% / + 2,82% / + 16,85% / + 48,38% / + 6,70% / – 0,11% / + 15,48% d’une année sur l’autre. Les revenus des marchés matures du Nord – Est et du nord de la Chine sont demeurés stables d’une année sur l’autre. L’entreprise a accéléré la subsidence du réseau de vente, développé des segments de marché et creusé le potentiel des canaux, et consolidé et élargi la part de marché existante. De nouveaux marchés comme la Chine de l’Est, la Chine centrale et la Chine du Sud ont connu une croissance rapide des revenus, ce qui a permis à l’entreprise d’accroître ses investissements dans les principaux clients et d’améliorer la qualité des magasins individuels. Au cours des 22 dernières années, l’entreprise continuera de se concentrer sur les marchés de l’Est et du Sud de la Chine, d’étendre activement les marchés du Sud – Ouest et du Xinjiang et d’améliorer encore la répartition du marché national.
La baisse des marges brutes d’une année sur l’autre a été la principale cause de la baisse des bénéfices. La marge brute de la société sur 21 ans était de 26,28%, en baisse de – 3,69 ppt par rapport à l’année précédente (26,41% au 21q4, en hausse de + 31,47 ppt par rapport à l’année précédente). La principale raison de la baisse de la marge brute est (1) Le retrait progressif de la politique d’allégement de la sécurité sociale; Augmentation du prix des matières premières; Les activités de promotion se sont redressées d’une année sur l’autre. En 21 ans, le taux des dépenses de vente de l’entreprise était de 8,71%, soit – 0,08 ppt d’une année sur l’autre (8,48% au 21q4, soit + 32,22 ppt d’une année sur l’autre), en raison de l’augmentation annuelle des coûts de main – d’oeuvre et des dépenses des magasins Après le retrait de la politique d’allégement progressif de la sécurité sociale, mais le taux de croissance était légèrement inférieur au revenu. Le taux des frais généraux a été de 1,76%, soit + 0,07 ppt d’une année sur l’autre (1,91% pour le 21q4 et – 0,18 ppt d’une année sur l’autre), en raison de l’augmentation des frais de consultation d’une année sur l’autre. Le taux des d épenses de R & D est de 0,33%, soit + 0,14 ppt d’une année sur l’autre (0,39% au 21q4, soit + 0,14 ppt d’une année sur l’autre), en raison de l’augmentation des dépenses de R & D en raison de l’augmentation des coûts de main – d’œuvre et de la préparation et de La reconstruction des ateliers de R & D. Le taux des frais financiers était de – 0,17%, soit – 0,54 ppt d’une année sur l’autre (0,41% au 21q4, soit – 0,26 ppt d’une année sur l’autre), en raison d’une base de frais d’intérêt plus élevée en raison de l’émission d’obligations convertibles sur 20 ans.
Le taux d’utilisation de la capacité reste élevé et la construction de nouvelles usines progresse régulièrement. En 21 ans, le taux global d’utilisation de la capacité de l’entreprise était de 85,56%. Le taux d’utilisation de la capacité des usines en Chine centrale et en Chine du Sud est relativement faible (50,83% / 75,40%), principalement en raison de la courte période de production de prunes de pêche Wuhan et de prunes de pêche Hainan et du faible taux d’utilisation de la capacité pendant la période de transition. À l’heure actuelle, de nouvelles usines sont en construction à Shenyang, Zhejiang, Qingdao, Quanzhou, Guangxi et Changchun, et on s’attend à ce que la capacité de production soit libérée régulièrement à l’avenir.
Proposition d’investissement: on estime que la société réalisera un chiffre d’affaires de 71,12 / 80,52 / 9036 milliards de RMB et un bénéfice net de 8,53 / 9,62 / 1077 milliards de RMB au cours des 22 à 24 ans, ce qui équivaut à 0,90 / 1,01 / 1,13 RMB en EPS respectivement. Actuellement, le cours des actions correspond à un pe de 23 / 21 / 18 fois au cours des 22 à 24 ans. À l’heure actuelle, l’évaluation de l’entreprise est comparable à celle du secteur des aliments de loisir au cours des 22 dernières années, soit 21 fois le niveau global d’évaluation. L’entreprise est une entreprise leader dans l’industrie de la boulangerie, avec une position ferme sur le marché, une capacité de production continue et une bonne croissance à moyen et à long terme. En résumé, maintenir la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: le taux d’expansion des entreprises n’est pas aussi rapide que prévu, la tendance à la baisse de la consommation des résidents, les problèmes de sécurité alimentaire, etc.
