Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) ( Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) )
Principaux points de vue:
Événement: 682276 En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 1202 milliard de RMB, soit une baisse de 16,6% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 244 millions de RMB, en baisse de 41,77% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 234 millions de RMB, en baisse de 41,87% par rapport à l’année précédente. Le SPE est de 62 millions de RMB.
Commentaires:
Répartition des performances: la société a connu une baisse des performances à partir du deuxième trimestre et la structure des dépenses est meilleure qu’en 2020.
Si l’on considère les résultats de l’entreprise au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires de l’entreprise du premier trimestre au quatrième trimestre est de 2,5 / 3,35 / 3,63 / 257 millions de RMB, en hausse de 24% / – 16% / – 25% / – 28,3% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net attribuable à la mère était de 0,6 / 0,83 / 0,95 / 11 milliard de RMB, en hausse de 11,1% / – 36% / – 42% / – 85,6% par rapport à l’année précédente. On peut voir que la société a commencé à enregistrer une baisse des résultats au deuxième trimestre et que le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué beaucoup plus que le revenu d’exploitation. En ce qui concerne les dépenses, en 2021, la part des d épenses de R & D / des dépenses de vente / des dépenses financières / des dépenses de gestion dans les recettes d’exploitation de la société était respectivement de 13,04% / 37,69% / – 0,93% / 9,02%, ce qui indique une optimisation progressive de la structure des dépenses par rapport à la variation de – 2,22 / – 2,4 / – 1,17 / 0,73 PCT en 2020.
Les résultats de 2021 ont été inférieurs aux prévisions, principalement en raison de la vaccination contre le covid – 19, de l’augmentation des investissements dans la recherche et le développement et de la provision pour dépréciation.
La baisse des résultats de l’entreprise est principalement influencée par trois facteurs: ① en raison de l’impact de la vaccination contre le covid – 19 sur la promotion des produits, les revenus de l’entreprise ont diminué. La vaccination antigrippale par pulvérisation nasale, l’un des principaux produits de l’entreprise, a une forte saisonnalité et s’applique à la population âgée de 3 à 17 ans. Elle coïncide fortement avec la population clé de la vaccination contre le covid – 19 au cours de la même période, ce qui a eu un impact important sur les ventes de vaccins antigrippaux. Seulement Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) vaccins antigrippaux ont été vendus, soit une diminution de 47,52% par rapport à l’année précédente. La provision pour dépréciation d’actifs de 88 millions de RMB constituée par la société a considérablement réduit le bénéfice net d’une année sur l’autre. Le vaccin antigrippal par pulvérisation nasale de l’entreprise est un produit de vente saisonnière qui a une durée de vie de 10 mois. En 2021, l’entreprise a produit 3,99 millions de vaccins antigrippaux et en a vendu Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) . Le fait que les ventes n’aient pas répondu aux attentes a entraîné une provision pour dépréciation des actifs de l’entreprise pour certains vaccins contre la grippe par pulvérisation nasale et matériaux périmés, ce qui a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire nette à 20,26% (- 8,75 PCT) avec peu de variation de la marge bénéficiaire brute de L’entreprise. L’investissement de l’entreprise dans la recherche et le développement d’anticorps monoclonaux anti – Rabies humains a considérablement augmenté, ce qui a encore réduit le bénéfice net. En 2021, les d épenses R & D de la société s’élevaient à 157 millions de RMB, soit une augmentation de 63 millions de RMB par rapport à 2020.
En 2022, les facteurs négatifs de la performance de l’entreprise ont progressivement disparu, les opérations sont revenues sur la bonne voie et la performance devrait afficher une forte croissance.
En mars 2022, le taux global de vaccination contre le covid – 19 en Chine était d’environ 85%, les travaux de vaccination de base étaient presque terminés et plus de 450 millions de doses d’acupuncture intensive avaient été administrées. Par conséquent, l’effet de la vaccination contre le covid – 19 sur les autres vaccinations diminuera considérablement en 2022, et les volumes de vaccins non planifiés retourneront aux fondamentaux. Amélioration du niveau de vie des résidents, sensibilisation accrue à la vaccination et politiques visant à encourager la vaccination des groupes clés β Toujours là. Par conséquent, en tant que seul fabricant de vaccins vivants atténués contre la grippe par pulvérisation nasale en Chine, l’entreprise continuera de profiter de la forte croissance de l’espace de marché causée par la faible perméabilité de l’industrie des vaccins contre la grippe. En raison de la libération rapide de l’avantage de la forme posologique et de L’effet de base faible en 2021, la performance de l’entreprise en 2022 devrait afficher une forte croissance.
À l’avenir, la performance de l’entreprise sera soutenue à la fois par le volume de ses principaux produits et par l’inscription de ses produits de recherche. À l’avenir, les trois principaux produits de l’entreprise continueront d’augmenter la promotion du marché + l’expansion de la capacité, contribuant à une croissance stable des flux de trésorerie. Le vaccin contre la grippe par pulvérisation nasale sous forme liquide et le vaccin contre le zona devraient être mis sur le marché d’ici 2023. D’ici là, la population couverte par le vaccin antigrippal de l’entreprise s’étendra à plus de 3 ans, et les ventes totales de vaccins antigrippaux lyophilisés + liquides devraient dépasser 1 milliard de RMB d’ici 2024. Le vaccin contre le zona profitera de l’énorme espace de marché potentiel créé par le marché vieillissant de la population, et les ventes devraient dépasser 1 milliard de RMB d’ici 2026, ce qui permettra à l’entreprise de maintenir une forte croissance à moyen et à long terme.
Conseils d’investissement: maintenir la cote d’achat
On estime que le chiffre d’affaires d’exploitation de la compagnie de 2022 à 2024 sera de 17,77 / 25,56 / 3244 milliards de RMB, soit une augmentation annuelle de 47,9% / 43,8% / 26,9%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 4,91 / 8,5 / 1166 milliards de RMB, en hausse de 101,5% / 73,1% / 31,3% d’une année sur l’autre; Le pe de la compagnie de 2022 à 2024 est respectivement de 37x / 22x / 16x. Nous maintenons la cote « buy – in » Compte tenu de la croissance continue et rapide de l’industrie des vaccins, des avantages différentiels des vaccins contre la grippe par pulvérisation nasale de l’entreprise, des vaccins contre la varicelle et des vaccins maniaques à usage humain, ainsi que de la croissance à long terme découlant de l’introduction continue de produits de poids lourds comme le vaccin contre le zona au cours des prochaines années.
Conseils sur les risques
Le risque que l’éclosion de pneumonie covid – 19 ait des effets négatifs sur la production et l’exploitation normales de l’entreprise; Risque d’échec des essais cliniques; La promotion du marché des nouveaux produits n’a pas répondu aux attentes; La demande d’approbation du produit est inférieure aux attentes.
