Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Événement: la société a annoncé son intention de construire deux nouvelles lignes de production de verre photovoltaïque de 1200 tonnes / jour en Malaisie, avec un investissement de 3,12 milliards de RMB et un cycle de construction de 16 mois; Entre – temps, une ligne de production de sable ultra – siliceux d’une capacité annuelle de 1,2 million de tonnes sera construite avec un investissement de 850 millions de RMB et un cycle de construction de 13 mois. En outre, la société prévoit d’investir 492 millions de RMB dans la construction d’un projet de production d’énergie photovoltaïque distribuée dans sa propre usine, avec une capacité totale installée de 143 mwp.
Commentaires:
Le secteur photovoltaïque a été renforcé pour créer un nouveau point de croissance des performances. Nous pensons que l’entreprise est active dans la mise en page du domaine photovoltaïque, l’adoption de nouvelles pistes de course d’énergie, la création de la deuxième industrie photovoltaïque a vu le jour. Selon le plan de construction du verre photovoltaïque de l’entreprise, l’entreprise a prévu de construire cinq nouvelles lignes de production de 1200 tonnes / jour à Chenzhou, Province du Hunan, Zhangzhou, Province du Fujian, Shaoxing, Province du Zhejiang et Ningbo, Province du Zhejiang, et de soutenir les lignes de production de transformation en profondeur. Entre – temps, compte tenu de la ligne de production convertie de 2500 tonnes / jour, on s’attend à ce que la capacité de production de verre photovoltaïque de l’entreprise atteigne 10900 tonnes / jour d’ici la fin de 2023. Si l’entreprise de suivi a un nouveau plan d’expansion de la production, la Avec la mise en service progressive de la capacité de production de verre photovoltaïque, de nouveaux points de croissance des performances seront introduits. La société crée des filiales pour construire des projets de centrales photovoltaïques distribuées, d’une part, elle peut améliorer sa propre production d’électricité et réduire les coûts d’utilisation de l’électricité; D’autre part, en accumulant l’expérience de la construction et de l’exploitation de centrales photovoltaïques, l’entreprise s’attend à ce qu’à l’avenir, dans le contexte du double carbone, elle étende davantage le champ photovoltaïque.
Les prix du verre photovoltaïque sont au bas de l’échelle, ce qui freine l’expansion désordonnée de la capacité. Selon les données de zhuochuang, le prix actuel du verre photovoltaïque de 3,2 mm (revêtement) est d’environ 26 yuan / m2, et le prix de 2 mm (revêtement) est d’environ 20 yuan / m2; Nous pensons que le prix actuel est essentiellement réduit à la ligne de coût des petites usines, ce qui, dans une certaine mesure, freine l’expansion désordonnée de l’industrie et est propice au développement normalisé de l’industrie; À moyen terme, l’industrie photovoltaïque devrait maintenir un développement rapide à l’avenir sous la direction de l’objectif de « pic de carbone et de neutralisation du carbone ». On s’attend à ce que la nouvelle capacité installée annuelle moyenne mondiale atteigne 210 – 260 GW au cours de la période du « quatorzième plan quinquennal ». Parallèlement, la demande de verre photovoltaïque continuera d’augmenter à mesure que la perméabilité des modules en verre double augmentera. Les principales entreprises ont des avantages en matière de capital, de canaux et de coûts, ce qui est plus propice à l’expansion de la capacité de saisir rapidement des parts de marché.
L’épidémie à court terme a eu des répercussions répétées sur la demande et les prix ont augmenté de nouveau après l’amélioration de l’épidémie. Nous pensons qu’à court terme, sous l’influence répétée de l’épidémie, la reprise de la demande en aval n’a pas été aussi rapide que prévu et les prix se sont affaiblis à court terme, mais dans le contexte d’une croissance stable, l’investissement immobilier s’est progressivement redressé tout au long de l’année en raison de l’assouplissement marginal de la politique de construction urbaine; En 2018 – 2021, la superficie des ventes immobilières a dépassé 1,7 milliard de m2. Avec l’arrivée du cycle de livraison et le contexte de la garantie de livraison, la demande de soutien à l’achèvement de l’immobilier a été accélérée par le nouveau démarrage de l’immobilier, et la ténacité de la demande d’achèvement de l’immobilier est restée. Nous estimons qu’au fur et à mesure que l’épidémie s’améliorera, les commandes reportées depuis le deuxième semestre de l’année dernière commenceront à rattraper leur retard, que la demande refoulée sera concentrée et que les négociants en aval ouvriront un nouveau cycle de reconstitution des stocks. Le taux de dividende correspondant à la valeur marchande actuelle est supérieur à 6%, calculé sur la base d’un ratio de dividende de 50%. Les dividendes sous – évalués et élevés sont très attrayants pour les investisseurs à moyen et à long terme.
Les nouvelles entreprises espèrent faire des percées et ouvrir l’espace de croissance futur. La voie technologique du verre électronique de l’entreprise a fondamentalement fait des percées. À l’heure actuelle, le canal en aval a été activement élargi. Le volume commercial devrait être réalisé dans 22 ans, et le projet de la phase II a été lancé. Entre – temps, la première phase du verre borosilicaté neutre a été mise en production à la fin de janvier 21. Avec la percée du goulot d’étranglement technologique et l’émergence du produit, l’expansion de la capacité devrait également s’accélérer. Le verre électronique et les tubes de bore – silicium neutres fabriqués en Chine ont un vaste espace de remplacement. L’entreprise devrait s’appuyer sur les avantages des ressources, des canaux et des coûts pour s’attendre à ce que l’entreprise émerge soudainement. La structure des produits sera plus optimisée à l’avenir. Les produits haut de gamme amélioreront les obstacles à la concurrence de l’entreprise et l’évaluation globale devrait augmenter.
Conseils en matière d’investissement: le développement rapide des activités photovoltaïques de l’entreprise a entraîné de nouveaux points de croissance des performances et l’extension de la chaîne industrielle a ouvert la croissance future. Nous maintenons le rendement de l’entreprise de 4,44 milliards de RMB, 4,73 milliards de RMB et 6,07 milliards de RMB respectivement de 2021 à 2023, et le SPE correspondant est respectivement de 1,64, 1,76 et 2,26 RMB, et l’évaluation du PE correspondant est respectivement de 7,4, 6,8 et 5,3 fois; Maintenir la cote « achat » et maintenir la fourchette de prix cible de 24,18 à 26,04 RMB.
Conseils sur les risques: les prix des matières premières continuent d’augmenter et la pression sur les coûts s’intensifie; Les investissements immobiliers ont été nettement inférieurs aux attentes; Le développement de nouvelles entreprises n’a pas progressé comme prévu; La surveillance de la protection de l’environnement a été assouplie et le retrait de la capacité n’a pas progressé comme prévu.
