Toly Bread Co.Ltd(603866) ( Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principaux points de vue:
Description de l’événement:
La société a publié son rapport annuel pour 21 ans, avec un chiffre d’affaires total d’exploitation de 6335 milliards de RMB, soit + 6,2% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 763 millions de RMB pour la société mère, soit – 13,5% d’une année sur l’autre. Dont le chiffre d’affaires de 4q21 s’est élevé à 1672 milliard de RMB, soit + 5,1% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère a atteint 195 millions de RMB, soit – 1,0% d’une année sur l’autre.
La hausse des prix a partiellement compensé la hausse des coûts et devrait se redresser après la baisse de la marge brute. L’augmentation des prix unitaires du pain et de la pâtisserie a contribué à une augmentation des revenus de 2,5%, mais seulement un tiers de l’augmentation des coûts unitaires de 7,6%. La hausse des prix de la farine, du sucre, de l’essence et d’autres produits de base au cours des 21 dernières années a remis en question le contrôle des coûts. Si l’on exclut l’impact de 2020 et que l’on le réduit sur une base comparable, la marge brute moyenne historique de l’entreprise est d’environ 28%. Avec le ralentissement de la pression sur les coûts et l’augmentation des prix en 22 ans, la marge brute devrait revenir à 28%.
Le contrôle des dépenses est bon et le taux d’intérêt net attribuable à la mère est supérieur à la moyenne historique. Au cours des 21 dernières années, le taux de charge de la compagnie a diminué d’un trimestre à l’autre, le taux de marge nette attribuable à la société mère était de 12,05% l’an dernier, ce qui était encore supérieur à la moyenne de 1,65% au cours des trois années de 17 à 19, malgré la baisse de la marge brute. L’effet d’échelle et l’efficacité de la gestion de l’entreprise sont au premier plan de l’industrie. Après l’amélioration progressive de la chaîne d’approvisionnement nationale, la rentabilité peut encore être améliorée.
Les revenus de la Chine de l’Est ont continué d’augmenter rapidement et la culture du marché a commencé à produire des résultats. Le chiffre d’affaires trimestriel a augmenté de 0,31%, 13,87%, 5,57% et 5,09% au cours des 21 dernières années, ce qui a ralenti au cours du deuxième semestre en raison de l’épidémie, de la limitation de la production et d’autres facteurs défavorables. Les taux de croissance des revenus de 3Q et 4q21 sont divisés par région: le Sud – Ouest (- 4,9%, 7,2%), le nord – Ouest (- 5,5%, 6,4%) ont connu une croissance positive, le nord de la Chine a connu une croissance lente (4,1%, 4,3%), l’est de la Chine a continué d’augmenter (19,3%, 25,0%), le sud de la Chine a diminué (14,5%, 9,9%) et le nord – Est a diminué (4,5%, 2,1%). Tout au long de l’année, la Chine de l’est a dépassé la Chine du Nord en tant que principal moteur de croissance de l’échelle de l’entreprise, représentant 19%.
La rentabilité des régions matures est relativement stable et il y a de grandes possibilités d’amélioration dans l’Est et le sud de la Chine. En comparant le bénéfice net de chaque filiale régionale et le taux d’intérêt net simulé en 20 et 21 ans, la base nord – Est (16,50%, 16,18%) est toujours au premier rang, suivie du Sud – Ouest (20,08%, 15,11%), du Nord – Ouest (15,77%, 14,38%) et de la Chine du Nord (13,35%, 10,00%). La Chine de l’est en phase de développement est dans un état de faible bénéfice (3,35%, 2,76%), tandis que la perte de la Chine du Sud en phase de développement précoce a augmenté (- 8,34%, – 9,95%).
Conseils en matière d’investissement
Passez à la cote d’achat. Compte tenu de la perturbation continue de l’épidémie et du rythme de déploiement de la capacité de production de l’entreprise, nous prévoyons prudemment que le chiffre d’affaires de 2022 – 2024 sera de 71,99, 80,28 et 8953 milliards de RMB, en hausse de 14% / 12% / 12% par rapport à l’année précédente, Le bénéfice net attribuable à la mère sera de 948, 11,31 et 1285 milliards de RMB, en hausse de 24% / 19% / 14% par rapport à l’année précédente, le SPE sera de 1,00, 1,19 et 1,35, et le PE correspondant sera de 20,85, 17,47 et 15,37 respectivement. À l’heure actuelle, Il y a une marge de sécurité suffisante et la cote d ‘« achat»
Conseils sur les risques
Le risque d’une forte hausse des prix des matières premières, le risque pour la sécurité alimentaire et le risque de construction de capacités inférieures aux prévisions.
