Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) ( Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
Principaux points d’investissement
En 2021, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 2197 milliards de RMB, en hausse de 40% d’une année sur l’autre: la société a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un bénéfice d’exploitation de 12858 milliards de RMB au cours de la période visée par le rapport, en hausse de 53,20% d’une année sur l’autre; Le bénéfice total réalisé s’est élevé à 2469 milliards de RMB, en hausse de 38,57% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 2197 milliards de RMB, en hausse de 40,35% par rapport à l’année précédente. En 2021q4, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 3928 milliards de RMB, en hausse de 34,35% d’une année sur l’autre et de 22,22% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 860 millions de RMB, en hausse de 24,01% d’une année sur l’autre et de 98,83% d’une année sur l’autre, ce qui a largement dépassé les attentes du marché, principalement en raison de la forte augmentation du bénéfice d’un seul plat de film adhésif. En 2021, la marge brute était de 25,06%, en baisse de 3,30 PCT par rapport à l’année précédente, et de 29,94% au quatrième trimestre de 2021, en baisse de 5,51 PCT par rapport à l’année précédente, en hausse de 11,14 PCT par rapport à l’année précédente; En 2021, le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 17,08%, en baisse de 1,56 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux d’intérêt net attribuable à la mère au quatrième trimestre de 2021 était de 21,90%, en baisse de 1,83 PCT par rapport à l’année précédente, en hausse de 8,44 PCT par rapport à l’année précédente.
En 2021, les ventes de films photovoltaïques de l’entreprise se sont élevées à 970 millions de pings, soit une augmentation de 11%, ce qui correspond à une part de marché de 55% +, et la position de Longyi est stable. Le volume des ventes du 2021q4 s’est élevé à 236 millions de pings, soit – 14% / – 15% par rapport à l’anneau, principalement en raison de la digestion des stocks par l’usine de composants du 2021q4 et de la baisse de la production. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la pellicule adhésive était de 25,66%, dont 31% au cours du premier trimestre de 2021 et 12 PCT de plus au cours du premier trimestre de 2021. Le bénéfice net correspondant de la pellicule adhésive était de 3,2 – 3,3 yuan / plat, dépassant largement les attentes du marché. Les raisons en étaient les suivantes: 1) en raison de la forte demande en septembre 2021, la pellicule adhésive a augmenté de 40% +, puis le prix a été abaissé lentement. Nous avons calculé que le prix moyen du quatrième trimestre de 2021 était de 15,3 yuan / plat, Le prix des particules de matières premières au cours du quatrième trimestre de 2021q4 est passé de 30 000 RMB à 20 000 RMB, et l’entreprise dispose d’une réserve d’inventaire de particules à bas prix pour profiter pleinement de l’augmentation des bénéfices causée par l’inventaire à bas prix; Forte capacité de contrôle des trois frais, le taux des trois frais en 2021 n’est que de 1,23%.
En 2022, l’industrie du Film Adhésif a bénéficié d’une croissance et d’une amélioration continue de la structure des bénéfices: Nous prévoyons que la capacité installée de l’industrie photovoltaïque en 2022 sera de 240 GW +, ce qui correspond à une demande de film adhésif de 2,5 à 2,6 milliards de m2, en hausse d’environ 45%. Nous prévoyons que d’ici 2022, l’entreprise expédiera 1,4 milliard de pings +, la part de marché restera d’environ 55%, profitant pleinement de la croissance de l’industrie. Entre – temps, la part de produits à haut profit tels que le film blanc + POE / EPE de l’entreprise sera portée à 50% +, et la série de films adhésifs anti Corrosion ebizhou sera lancée, ce qui permettra d’améliorer continuellement la structure des bénéfices.
Le volume des ventes de backplane a augmenté régulièrement et le film sec sensible à la lumière a commencé à vendre des produits moyens et haut de gamme: en 2021, le volume des ventes de backplane photovoltaïque de l’entreprise était de 68 millions de m2, en hausse de 20%, dont le volume des ventes de 2021q4 était d’environ 21 millions de m2, en hausse de 31% / + 31% par rapport à la même période de l’année précédente. La capacité de production de Jiaxing de 110 millions de m2 a été progressivement mise en production au deuxième semestre de 2021 et continuera de croître rapidement en 2022. En 2021, le volume des ventes de films secs sensibles à la lumière était de 100 millions de m2, soit une augmentation de 136%. L’entreprise a commencé à vendre des produits de moyenne et de haute qualité et a amélioré sa structure. L’expansion de la production de films secs sensibles à la lumière de 400 millions de m2 et de 24 000 tonnes de résine soluble dans l’alcali dans la base de Jiangmen a été progressivement encouragée. L’effet d’échelle + l’auto – approvisionnement en matières premières de base favorisera également une nouvelle augmentation de la marge brute. Avec la mise en œuvre stratégique de l’entreprise basée sur la sector – forme technologique commune clé et l’expansion du nouveau système de produits de matériaux, fccl, film composite aluminium – plastique, film de traitement de l’eau et d’autres nouveaux matériaux continueront de contribuer à l’augmentation des performances à l’avenir.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: sur la base d’un climat favorable dans l’industrie photovoltaïque, d’une position de leader stable de l’entreprise et d’une optimisation continue de la structure des produits, nous avons révisé à la hausse nos prévisions de bénéfices. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 28,9 / 35,8 / 4,25 milliards de RMB en 2022 – 2024 et de 25,3 / 3,35 milliards de RMB avant 2022 – 2023, en hausse de 31,6% / 23,7% / 18,8% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un SPE de 3,04 / 3,76 / 4,46 RMB par action, maintenant la notation « achat».
Conseils sur les risques: la concurrence s’intensifie et les politiques ne répondent pas aux attentes.
