Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) ( Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,3 milliards de RMB, en hausse de 20,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 340 millions de RMB, en hausse de 188,9% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère après déduction des bénéfices et pertes non récurrents s’est élevé à 300 millions de RMB, en hausse de 218,9% d’une année sur l’autre.
Les polarisateurs TFT – LCD ont connu une croissance régulière et une forte augmentation des marges bénéficiaires. 2021: 1) chiffre d’affaires: le chiffre d’affaires d’exploitation de la série TFT / série noir et blanc de la société est respectivement de 21,9 / 100 millions de RMB, en hausse de 21,4% / 7,9% par rapport à l’année précédente, et la proportion du chiffre d’affaires est respectivement de 95,2% / 4,5%. Côté bénéfice: grâce à l’amélioration du climat de l’industrie, à la libération de la capacité de production de la ligne de production Hefei et au début de la production de masse de la ligne de production Longgang, la marge brute globale de l’entreprise est de 25,0%, en hausse de 7,6 PP d’une année sur l’autre, dont 24,4% / 33,5% pour la série TFT / noir et blanc et 7,8 PP / 2,9 PP d’une année sur l’autre; En raison de la forte demande en aval, de la libération complète de la capacité, de la gestion efficace des dépenses et de l’appréciation du RMB, le taux d’intérêt net de la société est de 15,4%, en hausse de 9,1 PP par rapport à l’année précédente. Côté dépenses: le taux des dépenses de vente, de gestion et de recherche de l’entreprise est respectivement de 0,8% / 3,0% / 4,5%, ce qui augmente (diminue) (0,7pp) / 0,6pp / (0,1pp) d’une année sur l’autre.
La part de marché du polariseur de téléphone cellulaire de l’entreprise est le leader mondial. L’entreprise a continué à labourer profondément les polarisateurs pendant plus de dix ans. Actuellement, les polarisateurs de téléphones cellulaires représentent plus de 10% du marché mondial, se classant premier parmi les fabricants nationaux et troisième dans le monde. À mesure que la capacité de production de la ligne 6 de Longgang de la compagnie augmentera encore en 2022, la capacité des polarisateurs de téléphones cellulaires sera encore élargie. On s’attend à ce que les polarisateurs de panneaux de téléphones cellulaires de la compagnie maintiennent une position forte et que la part de marché dépasse celle de Samsung SDI en tant que deuxième au monde.
Selon la planification de la capacité, Putian 7 / hefei 8 (phase I) / hefei 8 (phase II) commencera l’escalade de la capacité respectivement au 2022q3 / 2024q1 / 2025q1. À ce moment – là, l’entreprise aura une largeur étroite de 650mm, deux largeur de 1330mm, quatre largeur de 1490mm et deux lignes de production extra large de 2500mm. En ce qui concerne la structure de la capacité de production, l’entreprise se concentre actuellement sur la télévision de petite et moyenne taille et le téléphone mobile. Dans deux ans, elle se concentrera sur les technologies de l’information et dans deux ans, elle se concentrera sur la télévision de grande taille. L’entreprise ajustera activement la structure de la capacité de production et espère améliorer encore la compétitivité dans la tendance de l’industrie polarisante à se déplacer vers le continent.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: en 2022 – 2024, le chiffre d’affaires estimatif de la société est de 35,0 / 51,9 / 722 milliards de RMB, le taux de croissance annuel correspondant est de 51,9% / 48,3% / 39,1%; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 5,3 / 8,1 / 1,12 milliards de RMB, ce qui correspond à un taux de croissance annuel de 56,7% / 52,4% / 38,6%. Compte tenu de la position importante de l’entreprise dans l’industrie chinoise des polarisateurs, de sa capacité exceptionnelle de contrôle des coûts et de sa capacité d’ajustement et de mobilisation de la structure de capacité, nous lui donnons 20 fois PE en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 60,80 RMB. Première couverture avec une note d’achat.
Conseil de risque: la capacité de production de l’entreprise n’a pas augmenté comme prévu; La demande en aval est inférieure aux attentes; Fluctuation du taux de change du yen japonais par rapport au RMB; Les concurrents étrangers investissent davantage sur le marché chinois.
