Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Points saillants
Événement: en 2021 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 101,62 milliards de RMB, soit – 29,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice d’exploitation de la société mère s’est élevé à 147,96 milliards de RMB, soit + 6,1% d’une année sur l’autre; Ligne d’exploitation 18. 9%, YOY – 0,6 PCT; La valeur des nouvelles activités s’est élevée à 37,9 milliards de RMB, soit – 23,6% d’une année sur l’autre; Le Groupe comprend une valeur de 139551 milliards de RMB, soit + 5,1% au début de l’année; Le dividende par action est de 2,38 RMB, soit + 8,2% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
Pourquoi le bénéfice net a – t – il diminué? Principalement en raison de la dépréciation de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) En 2021, le bénéfice d’exploitation attribuable à la société mère a augmenté de 6,1% d’une année sur l’autre pour atteindre 147,96 milliards de RMB, dont – 5,0% au 21q4; Le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué de 29,0% d’une année sur l’autre pour s’établir à 101,62 milliards de RMB, dont – 50,1% d’une année sur l’autre pour le 21q4, principalement en raison de la dépréciation des actifs d’investissement de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) et de la baisse du revenu d’investissement dans un environnement de fluctuation du marché des capitaux et de baisse des taux d’intérêt du marché, dont – 37,4% d’une année À l’exclusion de l’effet de la dépréciation des actifs d’investissement de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340)
Assurance personnelle: l’agent a continué à éliminer la carence, le nbv a été sous pression, le solde marginal résiduel a diminué, mais l’EV a augmenté régulièrement. En 2021, le chiffre d’affaires des primes d’assurance – vie de la compagnie s’élevait à 567,28 milliards de RMB, en baisse de 5,4% d’une année sur l’autre, dont 229,40 milliards de RMB pour 21h2, en baisse de 6,1% d’une année sur l’autre.
L’agent accélère la descente. En 2021, la compagnie a continué d’approfondir la réforme des canaux d’assurance – vie et d’accélérer le rythme de l’élimination de la fraude des agents. À la fin de 2021, le nombre d’agents de vente d’assurance – vie personnels était de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , en baisse de 41,4% d’une année sur l’autre, en hausse de 8,7 PCT par rapport à la fin du troisième trimestre de 2021; En 2021, le nombre mensuel moyen d’agents était de 796000, en baisse de 24,5% d’une année sur l’autre, en hausse de 9,4 PCT par rapport à 21h1. Bien que la perte continue d’agents ait un certain impact négatif sur la performance de l’entreprise, avec le recrutement et la culture d’agents de haute qualité, l’amélioration de la qualité de l’équipe d’agents (comme l’équipe diamantaire) favorisera la reprise de la performance à l’avenir.
Les ventes d’entreprises à haut taux de valeur sont faibles, la structure des produits est ajustée et le nbv est sous pression. En 2021, la prime de la première année utilisée par la compagnie pour calculer la valeur de la nouvelle entreprise a diminué de 8,5% d’une année sur l’autre pour atteindre 136,29 milliards de RMB, dont – 25,1% d’une année sur l’autre pour le 21q4 et – 20,5% d’une année sur l’autre en raison de la perte de l’agent; Entre – temps, sous l’influence de facteurs tels que l’incertitude de la situation économique à l’extérieur de la Chine et la récurrence régionale de l’épidémie, les ventes de produits de garantie à long terme à haut taux de valeur sont faibles, tandis que la proportion de produits d’épargne à revenu stable mais à faible mbvn a augmenté, la mbvn a chuté de 5,5 PCT à 27,8% d’une année sur l’autre en 2021 et de 2,9 PCT d’une année sur l’autre au cours des trois premiers trimestres; La double baisse de fyp et de nbvm a entraîné une baisse de 23,6% de la nbv de la compagnie à 37,9 milliards de RMB en 2021 d’une année sur l’autre (18,6% d’une année sur l’autre si l’on exclut l’impact de l’ajustement hypothétique), dont – 60,5% d’une année sur l’autre pour 21q4 et – 66,1% d’une année sur l’autre.
Le fyp par habitant de l’agent se différencie du taux de croissance du nbv par habitant. La pénurie de main – d’œuvre a entraîné une croissance annuelle de plus de 22% du fyp par agent en 2021, ce qui est essentiellement stable par rapport à 21h1; Mais la forte baisse du nbv a fait baisser le nbv par habitant de 4,1% à 39% d’une année sur l’autre (rmb10000 / habitant / an), et le taux de croissance a chuté de 4,8 PCT par rapport à 21h1.
(4) Le solde marginal résiduel est de – 4,1% par rapport au début de l’année et de + 6,3% par rapport au début de l’année. À la fin de 2021, le solde marginal résiduel des activités d’assurance – vie et d’assurance – maladie de la compagnie s’élevait à 940,73 milliards de RMB, en baisse de 2,0% par rapport au début de l’année, principalement en raison de la différence de remboursement causée par le retrait progressif des clients non payés au début de l’année. Le taux de remboursement en 2021 était de 2,23%, en baisse de 0,5 PCT par rapport à l’année précédente, mais EV a augmenté de 6,3% à 876,49 milliards de RMB par rapport au début de l’année, ce qui a entraîné une augmentation de 5,1% à 1
À notre avis, l’entreprise se trouve actuellement dans la zone d’eau profonde de la réforme des canaux d’assurance – vie. Avec l’amélioration globale de la qualité de l’équipe d’agents à l’avenir et l’ajustement continu de la structure d’entreprise (comme la promotion de la vente de produits d’épargne et l’accélération de La distribution de l’industrie des pensions, etc.), la pression sur l’entreprise d’assurance – vie n’est que temporaire.
Assurance immobilière: les activités d’assurance automobile et non automobile ont connu une amélioration marginale et le taux de coût global a été de – 1,1 PCT d’une année sur l’autre.
La baisse des primes a été réduite et les activités d’assurance automobile et non automobile ont connu une amélioration marginale. En 2021, le revenu des primes d’assurance immobilière de la compagnie a diminué de 5,5% d’une année sur l’autre pour s’établir à 270,04 milliards de RMB, soit une baisse de 3,6 PCT par rapport aux trois trimestres précédents. Plus précisément, en 2021, les activités d’assurance automobile de la compagnie ont diminué de 3,7% d’une année sur l’autre pour atteindre 188,84 milliards de RMB, dont 21 Q4 + 8,7% d’une année sur l’autre et 14,9% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’atténuer la pression sur la réforme globale de l’assurance automobile; Les primes d’assurance non automobile ont diminué de 19,4% d’une année sur l’autre pour s’établir à 58,59 milliards de RMB, principalement en raison du risque de liquidation des stocks de la compagnie et de la baisse de 51,6% des primes d’assurance garanties d’une année sur l’autre, mais la baisse des primes d’assurance non automobile en 2021 a été réduite de 1,7 PCT par rapport aux trois premiers trimestres, ce qui a permis d’obtenir une amélioration marginale; Les primes d’assurance accident et maladie ont augmenté de 32,6% d’une année sur l’autre pour atteindre 2262 milliards de RMB, dont 21q4 + 35,1% d’une année sur l’autre.
Le taux de coût global a diminué de 1,1 PCT d’une année sur l’autre. Sous l’influence de catastrophes naturelles telles que les tempêtes de pluie dans la province du Henan, le ratio de perte de la compagnie a augmenté de 6,5 PCT à 67,0% d’une année sur l’autre en 2021, mais la compagnie a optimisé la qualité de l’entreprise et réalisé la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité En numérisant les principales activités financières habilitantes. Le ratio de dépenses a diminué de 7,6 PCT à 31,0% d’une année sur l’autre en 2021, ce qui a entraîné une baisse de 1,1 PCT à 98,0% d’une année sur l’autre du ratio de coûts globaux,
Investissement: rendement net des investissements – 0,5 PCT d’une année sur l’autre. En 2021, la société a réalisé un rendement net des investissements de 4,6%, soit – 0,5 PCT par rapport à l’année précédente, soit + 0,4 PCT par rapport aux trois trimestres précédents; En raison de la volatilité du marché des capitaux, de la baisse des taux d’intérêt du marché et de l’augmentation de la provision pour dépréciation, le rendement total des investissements de la société a diminué de 2,2 PCT à 4,0% d’une année sur l’autre, soit + 0,3 PCT par rapport aux trois trimestres précédents.
Banque: croissance régulière des revenus et amélioration de la capacité de couverture des risques. En 2021, Ping An Bank Co.Ltd(000001) a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 169,38 milliards de RMB, soit + 10,3% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance de + 1,2 PCT par Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 36,34 milliards de RMB, soit + 25,6% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance de – 4,5 PCT par rapport au troisième trimestre précédent; La marge d’intérêt nette était de 2,79%, soit – 0,09 PCT par rapport à l’année précédente, soit – 0,02 PCT par rapport aux trois premiers trimestres. Le taux des prêts non productifs était de 1,02%, soit – 0,16 PCT par rapport à l’année précédente et – 0,03 PCT par rapport aux trois premiers trimestres. Le taux de couverture des provisions était de 288,4%, soit une augmentation de 20,1 PCT par rapport aux trois trimestres précédents, ce qui a encore amélioré la capacité de couverture des risques.
Financement global: bénéfice net des activités de gestion d’actifs + 13,5% d’une année sur l’autre. En 2021, les activités de gestion d’actifs de la société ont réalisé un bénéfice net de 13,95 milliards de RMB, soit + 13,5% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance de – 28,6 PCT par rapport aux trois premiers trimestres. Parmi eux, Ping An Trust a continué d’optimiser la structure des actifs. À la fin de 2021, l’échelle de gestion des actifs a augmenté de 18,0% à 461,31 milliards de RMB par rapport au début de l’année, dont l’échelle des investissements a augmenté de 117,7% à 256,75 milliards de RMB par rapport au début de l’année; Ping An Securities s’appuie sur les avantages financiers et technologiques globaux du Groupe pour promouvoir globalement l’exploitation numérique et pacifique de Taiwan et réaliser une croissance stable des performances. En 2021, Ping An Securities a réalisé un bénéfice net de 3 829 milliards de RMB, soit + 23,4% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance de + 5,7 PCT par rapport aux trois premiers trimestres.
Prévision des bénéfices et notation: la réforme de l’assurance – vie de l’entreprise s’approfondit continuellement, les agents sont largement nettoyés et le nbv est sous pression à court terme. On s’attend à ce qu’à l’avenir, à mesure que la qualité de l’équipe d’agents s’améliorera progressivement et que les résultats de la réforme se manifesteront progressivement, l’entreprise de superposition favorisera activement l’autonomisation technologique, mettra en place la construction d’un écosystème sain et la construction d’une chaîne industrielle Compte tenu de la récurrence régionale de l’épidémie et de la baisse annuelle de 29,0% du bénéfice net de la société à la mère en 2021, nous avons réduit les prévisions de 1,3% / 4,7% du bénéfice net de la société à la mère en 2022 – 2023 à 144,8 / 169,5 milliards de RMB, respectivement, et augmenté les prévisions de 192,5 milliards de RMB du bénéfice net de la société à la mère en 2024; Entre – temps, compte tenu de la baisse des cours des actions dans des filiales telles que Automotive House, lujin Holdings, financial account one et Ping An good Doctors, nous avons abaissé le prix cible des actions A / h de 27,9% / 22,1% à 67,77 $/ 82,37 $HK. À l’heure actuelle, le prix des actions A / h correspond au PEV de la société sur 22 ans de 0,55 / 0,54, et l’évaluation actuelle est relativement faible. Compte tenu de la stabilité des dividendes de la société et du maintien d’un taux de croissance élevé, la cote d ‘« achat » des actions a / H est maintenue.
Indice de risque: la reprise économique n’a pas été aussi rapide que prévu; La réforme des politiques n’a pas progressé comme prévu; Les taux d’intérêt à long terme ont chuté plus que prévu.
