Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) ( Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) )
Événement: la société a récemment publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 14,99 milliards de RMB, YOY + 22,6%; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,27 milliard de RMB, YOY + 18,3%. Le rendement de l’entreprise est essentiellement conforme aux données divulguées dans le rapport rapide sur le rendement précédent et, dans l’ensemble, aux attentes du marché. La société a pleinement atteint ses objectifs opérationnels annuels, avec un chiffre d’affaires de 110,2% et un bénéfice total de 103,4%.
La rentabilité s’est améliorée trimestriellement et la marge bénéficiaire annuelle a légèrement diminué d’une année sur l’autre. Au cours d’un seul trimestre, 2021q1 ~ Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3,58 milliards de RMB, 4,28 milliards de RMB, 3,70 milliards de RMB, 3,43 milliards de RMB, YOY + 72,5%, + 36,7%, + 19,4%, – 12,4%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 210 millions de RMB, 320 millions de RMB, 360 millions de RMB, 380 millions de RMB, YOY + 225,2%, + 13,5%, + 29,0%, – 15,1%. Les taux d’intérêt nets des quatre trimestres ont été respectivement de 5,9%, 7,4%, 9,7% et 11,2%, et la rentabilité a augmenté trimestriellement. La marge brute annuelle a diminué de 2,3 ppt à 24,4% et la marge nette de 0,4 ppt à 9,0%.
Les investissements dans la recherche et le développement ont augmenté et les engagements contractuels ont augmenté. En 2021, la compagnie 1) a un taux de dépenses de gestion de 13,9%, en hausse de 1,9 ppt par rapport à l’année précédente; Le taux des frais de vente est de 0,75%, soit une augmentation annuelle de 0,06 ppt; Le taux des dépenses financières est de 0,14%, en baisse de 0,03 ppt par rapport à l’année précédente; Les d épenses de R & D se sont élevées à 780 millions de RMB, YOY + 30,8%, avec un taux de dépenses de R & D de 5,2%, en hausse de 0,3 ppt par rapport à l’année précédente. À la fin de 2021, 5) Les comptes débiteurs et les billets s’élevaient à 8,38 milliards de RMB, en hausse de 4,1% par rapport au début de l’année; Les stocks se sont élevés à 6,23 milliards de RMB, en baisse de 18,0% par rapport au début de l’année; Le passif contractuel s’élevait à 2,50 milliards de RMB, en hausse de 685,9% par rapport au début de l’année; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 6,38 milliards de RMB, YOY + 393,2%. La compagnie a reçu le paiement anticipé du contrat de l’usine hôte et les flux de trésorerie opérationnels se sont considérablement améliorés.
Continuer de se concentrer sur les principales industries de l’aviation; On s’attend à ce que les transactions entre apparentés augmentent considérablement. En 2021, les produits aéronautiques de la compagnie ont réalisé un chiffre d’affaires de 11,16 milliards de RMB, YOY + 23,9%, Représentant 74,5% du chiffre d’affaires total, qui a augmenté continuellement pendant cinq années consécutives. En plus des produits aéronautiques spéciaux, l’entreprise effectue des réserves techniques dans le domaine de l’aviation civile, participe à la recherche et au développement de produits aéroportés tels que C919, Jiaolong 600, ma700, moteurs de la série Yangtze, etc., et la sector – forme d’affaires aéromécanique et électrique occupe une place importante. Les produits non aéronautiques ont réalisé un chiffre d’affaires de 3,72 milliards de RMB, YOY + 19,5%. La production et les ventes de compresseurs de climatisation et de régulateurs d’angle automobiles ont augmenté d’une année sur l’autre. En 2022, la société prévoit que le montant total des transactions entre apparentés atteindra 24,91 milliards de RMB. Parmi eux, les achats et les ventes liés représentent une part relativement importante. Plus précisément, la société estime que les achats liés de matières premières s’élèveront à 6 milliards de RMB, soit une augmentation de 50% par rapport au montant estimatif de 4 milliards de RMB en 2021; Les ventes de produits et de marchandises connexes devraient atteindre 13 milliards de RMB, soit une augmentation de 30% par rapport au montant estimatif de 10 milliards de RMB en 2021. Le volume total des transactions entre apparentés devrait refléter le boom de l’industrie.
Conseils en matière d’investissement: l’entreprise occupe une position de premier plan dans l’industrie aéronautique et électrique de la Chine, et la gamme de produits est progressivement améliorée. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, le secteur de l’aviation de la Chine maintiendra la tendance à l’accélération de l’installation de trains de remplacement de nouveaux types et à l’accélération de l’échelle de plusieurs types d’aéronefs, qui sont les principaux moteurs de la croissance endogène de l’entreprise. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 1553 milliards de RMB, 18047 milliards de RMB et 2173 milliards de RMB respectivement. Le cours actuel des actions correspond au PE de 2022 à 2024 de 27x / 22x / 19x. Pour la première fois, une cote « recommandé» sera accordée.
Conseils sur les risques: la demande en aval est inférieure aux attentes et les progrès de la recherche et du développement de produits sont inférieurs aux attentes.
