Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) ( Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
Évaluation du rendement
Le 17 mars, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021, qui a réalisé un bénéfice d’exploitation de 12 858 milliards de RMB en 2021, en hausse de 53,20% et un bénéfice net de 2 197 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 40,35%. Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3928 milliards de RMB, en hausse de 34,35%, Huan a augmenté de 22,22%, et a réalisé un bénéfice net de 860 millions de RMB, en hausse de 24,01%, Huan a augmenté de 98,83%, dépassant les attentes.
Analyse des opérations
L’augmentation rapide des prix des matières premières amplifie l’avantage en matière de coûts, et le bénéfice d’un seul nivellement de la membrane adhésive augmente de plus de 20% d’une année sur l’autre: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 11 510 milliards de RMB, soit + 52,2% d’une année sur l’autre et une marge bénéficiaire brute de 25,66%. Après avoir éliminé l’impact du fret, la société a réalisé – 2,68 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’impact du taux Les ventes annuelles de films adhésifs se sont élevées à 967 millions de pings, en hausse de 10,63% par rapport à l’année précédente, avec une part de marché d’environ 50 à 55%. Selon le calcul, on estime que le bénéfice net d’un seul nivellement du film adhésif de l’entreprise en 2021 sera d’environ 2 yuan / m2, ce qui augmentera de plus de 20% d’une année sur l’autre. Dans le processus d’augmentation rapide des prix des matières premières, l’entreprise bénéficie d’un contrôle de processus fin et d’avantages d’achat, et l’avantage de profit d’un seul nivellement sera élargi.
Débit rapide de film sec sensible à la lumière, augmentation de la proportion de produits haut de gamme: en 2021, le film sec sensible à la lumière de l’entreprise est entré dans la phase de débit rapide, avec un revenu annuel de 446 millions de RMB, soit + 143% d’une année sur l’autre; Les ventes se sont élevées à 103 millions d’unités, soit + 136,79% d’une année sur l’autre; La marge brute est de 16,51%, ce qui est stable d’une année sur l’autre après l’élimination de l’effet du fret, principalement en raison de l’optimisation de la structure causée par la vente de produits intermédiaires et haut de gamme tels que les films secs pour panneaux souples et les films secs pour panneaux porteurs.
La rentabilité devrait rester élevée en 2022 en raison du volume de la demande finale bénéficiaire: avec la libération progressive de la nouvelle capacité de silicium en 2022, l’augmentation de la production de composants entraînera une augmentation trimestrielle de la demande de Film Adhésif, et la capacité de transmission des coûts et le taux de croissance des expéditions de film adhésif devraient être améliorés. Même si le prix des particules Eva a augmenté au cours du deuxième semestre en raison de la pénurie d’approvisionnement, compte tenu de l’avantage de la chaîne d’approvisionnement de l’entreprise de tête et de l’augmentation marginale du prix de la capacité qui a entraîné le niveau de rentabilité, on s’attend à ce que la rentabilité du Film Adhésif de l’entreprise soit maintenue à un niveau élevé.
Ajustement des bénéfices et suggestions d’investissement
Selon nos dernières prévisions de production de composants pour les années 22 – 23, le bénéfice net attribuable à la société mère pour les années 22 – 23 a été augmenté à 27,4 (+ 14%) et 34,5 (+ 19%) milliards de RMB respectivement, et le bénéfice net attribuable à la société mère pour 2024 est estimé à 4,27 milliards de RMB, ce qui correspond à 2,88, 3,63 et 4,49 RMB pour le SPE. Compte tenu de la position dominante de l’entreprise dans le domaine des films photovoltaïques et de la forte croissance des performances au cours des deux dernières années, le prix cible est de 145 RMB, ce qui correspond à 40 fois PE en 2023, et la cote de l’entreprise est augmentée à « acheter».
Conseils sur les risques
Les prix des produits ont été inférieurs aux attentes; Les prix des matières premières ont augmenté plus que prévu; Détérioration de l’environnement commercial international.
