Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) ( Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Principaux points d’investissement
Aperçu des résultats de l’entreprise: Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 6,45 milliards de RMB, soit + 5,22% / + 14,98% par rapport à la même période de l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 550 millions de RMB, soit – 33,41% / – 37,30% par rapport à la même période de l’année précédente; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 440 millions de RMB, soit – 39,02% / – 44,94% par rapport à la même période de l’année précédente. Tout au long de l’année 2021, Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660)
Q4 les résultats ont été inférieurs à nos attentes, principalement en raison de l’augmentation des pertes de change et de l’incidence de la hausse des coûts de transport maritime et des prix de la soude. 2021q4 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) Le taux de croissance des revenus est meilleur que celui de l’industrie. Selon marklines, l’industrie automobile mondiale 2021q4 a réalisé des ventes en gros de 1,01 million d’unités, soit – 14,21% d’une année sur l’autre et + 11,45% d’une année sur l’autre, ce qui est meilleur que l’ensemble de l’industrie. En 2021, le chiffre d’affaires annuel du verre automobile s’élevait à 21380 milliards de RMB, le volume des ventes était de 11846 millions de m2, le prix unitaire était de 180,5 RMB / m2, soit + 3,82% d’une année sur l’autre, et le prix unitaire a augmenté régulièrement. La marge bénéficiaire brute de Q4 est de 23,58%, ce qui représente une forte baisse par rapport à la même période de l’année précédente, principalement en raison du changement des normes comptables et du transfert des frais de transport maritime des frais de vente aux frais d’exploitation. La marge brute annuelle était de 35,9%, soit – 0,60 PCT par rapport à l’année précédente (après ajustement), principalement en raison de la hausse des frais de transport maritime de 231 millions de RMB et de la hausse du prix de la soude de 107 millions de RMB, ce qui a eu une incidence sur la marge brute de – 0,98 / – 0,45 PCT. En ce qui concerne les dépenses de la période, le rapport des dépenses de vente et de gestion du Q4 était respectivement de – 11,99 PCT / – 3,43 PCT, et le taux des dépenses a changé à – 3,23% / 5,96%, principalement en raison du changement des normes comptables. Calculé sur la base du taux de marge brute – frais de vente et de gestion (déduction faite de l’effet du changement de normes comptables), Q4 est de 20,85%, soit – 5,24 PCT / – 1,39 PCT par rapport à la même période de l’année précédente. Q4 le taux de dépenses financières est de 5,53%, principalement en raison de l’augmentation des pertes de change et de la diminution des intérêts créditeurs en raison de l’appréciation du RMB. La perte de change de 2021h2 s’est élevée à 356 millions de RMB, en baisse de 194 millions de RMB par rapport à l’année précédente.
Profitez de la popularisation du rideau de ciel + de la fonction à haute valeur ajoutée pour augmenter le prix unitaire de l’automobile et du verre, augmenter la part mondiale avec un avantage de coût et ouvrir l’espace de croissance à long terme: 1) côté de l’industrie: avec la tendance à la légèreté et à l’intelligence des véhicules, la perméabilité du rideau de ciel augmente progressivement, “bonus de beauté” + réduction du poids; La perméabilité des fonctions à haute valeur ajoutée telles que le pare – chocs avant HUD, le Dimming, l’antenne en verre, l’isolation acoustique et thermique, etc., continue d’augmenter, et la valeur d’un seul véhicule en verre automobile devrait augmenter de 100% – 150%, avec un grand potentiel. En raison des avantages de la production et de la gestion, fuyao s’attend à saisir la part des entreprises de produits concurrentiels avec des produits à haut rapport qualité – prix et à améliorer encore la part de marché mondiale. Avec l’Allemagne fysam comme tremplin, fuyao est entré dans l’industrie du moulage lumineux en aluminium et a élargi ses frontières d’affaires. Intégrer davantage les produits de verre automobile, renforcer les avantages de l’échelle et ouvrir un nouvel espace d’accroissement.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Compte tenu de facteurs négatifs tels que la hausse des prix des matières premières en amont, l’augmentation des coûts de transport maritime et l’incertitude géopolitique internationale, l’entreprise est confrontée à une certaine pression sur les coûts à court terme. Nous avons réduit le bénéfice net de la société de 5 / 5,9 milliards de RMB à 3,2 / 4 milliards de RMB de 2022 à 2023, et nous prévoyons qu’il sera de 5,1 milliards de RMB en 2024; Le SPE correspondant est de 1,21 / 1,55 / 1,94 yuan et le PE correspondant est 31 / 24 / 20 fois. Maintenir la cote d’achat de Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660)
Indice de risque: la reprise de la pénurie mondiale de puces est inférieure aux prévisions; Les fluctuations des taux de change ont dépassé les attentes.
