Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Événement: Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) Le Rao opérationnel atteint 18,9%; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 101618 milliards de RMB, en baisse de 29,0% par rapport à l’année précédente. Le dividende annuel a atteint 2,38 yuan / action, en hausse de 8,2% par rapport à l’année précédente, et le taux de dividende du bénéfice d’exploitation est passé de 28,7% en 2020 à 29,2%.
Principaux points d’investissement
Les éclosions répétées de covid – 19 ont entraîné une augmentation de la valeur de l’assurance – vie. En 2021, les activités d’assurance – vie et d’assurance – maladie de la compagnie ont atteint nbv378. 9,8 milliards de RMB, en baisse de 23,6% d’une année sur l’autre (selon l’hypothèse d’ajustement de la compagnie, en baisse de 18,6% d’une année sur l’autre selon la norme comparable, correspondant à une baisse de 23,7% d’une année sur l’autre de 4q21). En ce qui concerne l’attribution, le pnbv fyp a diminué de 8,5% d’une année sur l’autre et le pnbv Margin a diminué de 3,7 PPS d’une année sur l’autre dans un calibre comparable, principalement en raison de la récurrence de la pneumonie covid – 19, de la consommation prudente des clients et de la difficulté accrue de vendre des produits d’assurance maladie graves, tandis que l’industrie de l’assurance – vie est confrontée à une période de pression de transformation. À la fin de la période, la main – d’œuvre a chuté de 41,1% à Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) personnes par rapport à l’année précédente, ce qui indique une amélioration qualitative. Le revenu par habitant a légèrement diminué de 0,6% par rapport à l’année précédente et les primes par habitant pour la première année ont augmenté de plus de 22% Par rapport à l’année précédente. La marge restante de l’assurance – vie a été affectée par la faiblesse de la contribution des nouvelles entreprises, les différences de retrait et d’autres contributions négatives (- 3,1%), en baisse de 2,0% par rapport au début de l’année, tandis que l’Opat de l’assurance – vie a augmenté de 3,6% d’une année sur l’autre pour démontrer la résilience de l’entreprise. En 2022, nous nous attendons à ce que la valeur reste sous pression, mais le point d’inflexion devrait se produire au cours du deuxième semestre. L’entreprise a continué de promouvoir la stratégie de réforme « 4 canaux + 3 produits ». Le projet pilote de numérisation a commencé à porter ses fruits. 30% des départements d’affaires ont été promus et le nbv par département a augmenté de 10%.
La qualité des activités d’assurance immobilière est maintenue et optimisée en permanence. En 2021, le taux de coût global de la compagnie était de 98,0%, 1,1 PCT optimisé d’une année sur l’autre, dont le taux de dépenses a diminué de 7,6 PCT à 31,0% d’une année sur l’autre et le taux de remboursement a augmenté de 6,5 PCT à 67,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice de souscription s’est élevé à 5136 milliards de RMB, en hausse de 145,7% d’une année sur l’autre, grâce à la transformation des pertes en bénéfices des activités d’assurance – crédit. Le taux de coût global de l’assurance automobile est de 98,9% (97,4% et 100,3% respectivement au premier et au deuxième semestre), ce qui n’est pas facile sous l’influence globale de la réforme globale de l’assurance automobile et de la tempête de pluie dans la province du Henan. Nous prévoyons que le taux de coût global de l’assurance automobile restera inférieur à 98% en 2022.
China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) Le rendement net des investissements de la société était de 4,6% (0,5 PCS par rapport à l’année précédente), le rendement total des investissements était de 4,0% (2,2 PCS par rapport à l’année précédente), et la part des investissements de base d’actions à la fin de la période a diminué de 0,9 PCS par rapport à l’année précédente pour atteindre 9,3%. Le revenu d’investissement de la société 4q21 est évidemment sous pression. La fluctuation des investissements à court terme dans l’écart entre l’opat de l’assurance – vie et le bénéfice net est passée de – 18636 milliards de RMB au troisième trimestre de 2021 à – 23491 milliards de RMB pour l’ensemble de l’année 2021. La différence entre le bénéfice net attribuable à la mère et le bénéfice d’exploitation est principalement attribuable à l’ajustement de la provision pour dépréciation des actifs d’investissement liés à China Fortune Land Development Co.Ltd(600340)
La compagnie ajuste prudemment ses hypothèses non économiques, car le ralentissement de la croissance de l’EV est affecté par la contribution négative du ralentissement de la croissance de la nbv et des différences de rendement des investissements. En 2021, le taux de croissance annuel de l’assurance – vie et de l’EV du Groupe était respectivement de 6,3% et 5,1% (il convient de noter que la compagnie a ajusté les hypothèses non économiques telles que le taux de remboursement et le taux de dépenses en fonction de l’expérience réelle. Si les hypothèses et les modèles utilisés pour l’évaluation en 2020 sont utilisés, le taux de croissance annuel de l’assurance – vie et de l’EV du Groupe en 2021 est respectivement de 7,1% et 5,6%), et le roev ajusté de l’assurance – vie a diminué de 3,4 PCT à 11,1% d’une année sur l’autre. La différence de rendement des investissements a entraîné une augmentation annuelle de 3,0 PCT de l’assurance – vie au début de la période; Les changements dans les hypothèses / modèles d’exploitation, les différences empiriques et d’autres facteurs influant sur le taux de croissance annuel de l’assurance – vie au début de la période sont de 2,0 PCT. Le résultat de la réévaluation de la valeur des billets à ordre convertibles sous – jacents détenus par lujin a entraîné une augmentation annuelle de 2,0 PCS de l’actif net de l’assurance non – vie; Les dividendes et les rachats ont été plus importants qu’au cours de la même période. Nous prévoyons qu’il y aura encore une certaine pression sur la croissance de l’EV en 2022, avec une croissance annuelle d’environ 7,5%.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: la performance de l’entreprise est essentiellement conforme au marché et à nos attentes. L’exploitation de l’actif et du passif de l’entreprise est évidemment sous pression, mais la croissance continue des dividendes montre la ténacité de l’exploitation. Le plan de rachat d’actions a de la compagnie, d’une valeur de 5 à 10 milliards de RMB, a renforcé la confiance du marché (3,9 milliards de RMB ont été achevés à l’heure actuelle), et l’aube de la réforme de l’assurance – vie devrait être visible au cours du deuxième semestre. Nous avons augmenté le bénéfice net de la société attribuable à la société mère à 1519, 1716 et 188 milliards de RMB en 2022 – 2024 (initialement prévu à 1366 et 157 milliards de RMB en 2022 – 2023, avec une nouvelle prévision en 2024), avec un taux de croissance annuel de 7,8%, 7,1% et 7,7%. Le creux actuel des performances et du sentiment de l’entreprise est passé. Au 17 mars 2022, le cours des actions de la société était de 0,54, 0,49 et 0,47 fois P / EV respectivement de 2022 à 2024, ce qui maintient la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: 1) l’épidémie a entraîné une reprise des ventes de produits de soutien plus lente que prévu; La forte baisse du taux d’intérêt à long terme et la forte fluctuation du marché des capitaux propres ont une incidence sur le rendement des investissements; La réforme de l’assurance – vie progresse lentement.
