Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) ( Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
Principales conclusions
Événement: la compagnie publie son rapport annuel 2021. La société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 12 858 milliards de RMB, soit + 53,20% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2197 milliards de RMB, soit + 40,35% d’une année sur l’autre. Au cours des 21 dernières années, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3928 milliards de RMB, soit + 34,35% d’une année sur l’autre et + 22,22% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 860 millions de RMB, soit + 24,01% d’une année sur l’autre et + 98,83% d’une année sur l’autre.
Les livraisons de films photovoltaïques ont continué d’augmenter au cours des 21 dernières années et les résultats ont été conformes aux attentes. En 2021, la société a vendu 968 millions de mètres carrés de film de caoutchouc photovoltaïque, soit + 11,85% d’une année sur l’autre. Le prix unitaire moyen des produits de film de caoutchouc non taxés était d’environ 11,89 yuan / mètre carré, soit + 36% d’une année sur l’autre. Selon nos calculs, la livraison de film adhésif 21q4 est d’environ 237 millions de mètres carrés, soit – 11,57% d’une année sur l’autre et – 12,22% d’une année sur l’autre. Cependant, le prix unitaire des produits de film adhésif a augmenté de façon significative. Le prix unitaire moyen hors taxe est d’Environ 14 ~ 15 yuan / mètre carré, avec une augmentation d’environ 29% ~ 38% d’une année sur l’autre. 21q4 en raison de l’accélération de la libération de la capacité de production de résine photovoltaïque à l’extrémité de la matière première, le prix de la résine photovoltaïque a diminué et la demande en aval a rebondi, la marge brute globale a augmenté de 18,80% (2021q3) à 29,94% (2021q4), avec un rapport d’anneau de + 11,14 PCT.
Conformément à la tendance future du développement des composants, l’entreprise accélère la recherche et le développement de nouveaux produits. Le nouveau film adhésif peut répondre à la résistance aux intempéries à long terme du module de batterie à haut rendement dans un environnement à haute température et à haute humidité. Avec l’augmentation continue de la proportion de piles de type N, la recherche et le développement de membranes adhésives spéciales pour les piles de type N ont été testés par les clients et devraient accélérer les ventes à grande échelle.
Au cours des 21 dernières années, les expéditions de films secs sensibles à la lumière ont augmenté de façon significative et la part de marché de l’entreprise continuera d’augmenter. En 21 ans, la société a vendu 103 millions de mètres carrés de film sec sensible à la lumière, soit + 136,79% d’une année sur l’autre. Selon notre estimation, le volume d’expédition du 21q4 est d’environ 300 millions de mètres carrés, et le prix unitaire du film sec sensible à la lumière, à l’exclusion de la taxe, est d’environ 4 ~ 5 yuan / mètre carré. Le projet Jiangmen de la société, avec une production annuelle de 420 millions de mètres carrés de film sec sensible à la lumière et une production annuelle de 24 000 tonnes de résine soluble dans l’alcali, a commencé ses travaux préparatoires. La couverture bistatique de la Chine de l’Est et du Sud devrait se former au cours des trois prochaines années.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère sera de 26,07 / 35,21 / 4085 milliards de RMB, YOY + 18,7% / + 35,1% / + 16,0% et EPS de 2,74 / 3,70 / 4,30 RMB respectivement au cours des 22 à 24 prochaines années. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: la concurrence sur le marché s’intensifie, les installations photovoltaïques sont inférieures aux prévisions et les ventes à l’étranger sont inférieures aux prévisions.
