Toly Bread Co.Ltd(603866) ( Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société publie le rapport annuel 2021: le chiffre d’affaires annuel de la société en 2021 est de 6336 milliards de RMB, YOY + 6,24%; Le bénéfice net de la société mère était de 763 millions de RMB, YOY – 13,54%; Le bénéfice non net déduit est de 716 millions de RMB, YOY – 14,40%.
Q4 la demande de pain de l’industrie principale s’est nettement redressée et la Chine de l’Est et du Centre a pris de l’élan. 21q4 les revenus se sont élevés à 1672 milliard de RMB, soit + 5,08% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 195 millions de RMB, soit – 0,95% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net déduit est de 186 millions de RMB, soit – 1,02% d’une année sur l’autre. Vue par région: Au cours des 21 dernières années, les revenus de la Chine du Nord, du Nord – Est, de l’Est, du Centre, du Sud – Ouest, du Nord – Ouest et du Sud ont augmenté respectivement de + 2,3%, + 2,8%, + 16,9%, + 48,4%, + 6,7%, – 0,1% et 15,5% d’une année sur l’autre, ce qui en fait le principal moteur de la croissance. Le taux de croissance annuel du 21q4 est respectivement de + 4,1%, – 2,1%, + 24,9%, + 16,3%, + 7,2%, + 5,9%, + 10%. Le déclin dans le nord – est de la Chine est principalement dû aux conditions météorologiques du 21q4 et à l’impact de la situation épidémique. L’Est et le Centre de la Chine ont maintenu une croissance stable et le taux de croissance a été accéléré par rapport au Q3. Vue par produit: 21q4 pain a réalisé un revenu de 1,67 milliard de RMB, soit + 6,9% d’une année sur l’autre, avec une augmentation de 3,8 PCT d’une année sur l’autre, et la demande de pain a considérablement repris, principalement en raison de l’impact des revenus confirmés par erreur au milieu de l’automne sur le rendement global des revenus du Q4. Expansion continue des canaux: Au cours des 21 dernières années, l’entreprise comptait 895 distributeurs, soit une augmentation nette de 115 par rapport à l’année précédente.
L’allégement de la sécurité sociale en cas d’épidémie + le faible taux de retour des marchandises ont entraîné des bénéfices de base élevés + l’augmentation des prix des matières premières a entraîné une pression sur les bénéfices de l’entreprise. Le taux d’intérêt net de la société au 21q4 est de 11,66%, soit – 0,71 PCT d’une année sur l’autre et + 0,11 PCT d’une année sur l’autre; Parmi eux, le taux des dépenses de vente était de 8,48%, l’écart brut des ventes était de 17,93% et – 0,75 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’impact de la politique progressive d’allégement de la sécurité sociale au cours de la même période de l’année dernière + l’augmentation du prix de certaines matières premières + l’augmentation du taux d’escompte de la promotion au cours de cette période. Selon la rétroaction de l’enquête sur les canaux, l’entreprise a augmenté les prix de certains produits à la fin de l’année dernière. La vitesse de conduction de l’augmentation des prix dans différentes régions est différente. Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que l’augmentation des prix de 22q2 soit conductrice en place et reflétée à l’extrémité du rapport. Le taux des frais généraux était de 2,3%, soit – 0,04 PCT par rapport à l’année précédente.
La logique à moyen et à long terme du circuit de protection à court et à moyen terme est claire, la nouvelle capacité de production de l’entreprise a été mise en service successivement et le fossé de la chaîne d’approvisionnement s’est approfondi. Le pain de protection court est conforme à la tendance de la consommation de la demande de santé des consommateurs et est un circuit de croissance à moyen et à long terme. Entre – temps, les produits de protection moyenne de l’entreprise sont toujours en cours de distribution cette année, espérant qu’il y aura une nouvelle augmentation de la Contribution du côté des revenus. En ce qui concerne la capacité de production, l’aménagement de la base de production de l’entreprise dans tout le pays a été amélioré successivement, et la capacité de production de Liaoning Shenyang, Jilin Changchun, Zhejiang, Shandong, Fujian et Guangxi devrait être libérée successivement au cours des 22 à 23 prochaines années.
Conseils en matière d’investissement: l’industrie de la boulangerie à courte durée de vie est toujours en croissance, et elle est optimiste quant à la gestion des pêches et des prunes et à l’établissement d’obstacles à moyen et à long terme à la chaîne d’approvisionnement afin d’accroître sa part de marché. À moyen terme, l’expansion de la capacité de production de l’entreprise s’est poursuivie étape par étape et les obstacles à l’extrémité de la chaîne d’approvisionnement ont été renforcés. À long terme, l’entreprise peut augmenter le niveau de profit avec l’effet d’échelle après l’achèvement de l’aménagement de la base de production dans tout le pays. Selon le rapport annuel de 2021 et la planification future de la compagnie, nous ajustons les prévisions de bénéfices. Les revenus de 2022 – 2024 sont respectivement de 70,8, 80,5 et 9,13 milliards de RMB, en hausse de 11,8%, 13,6% et 13,4%, le bénéfice net attribuable à la société mère est respectivement de 8,7, 10,0 et 1,16 milliard de RMB, en hausse de 13,7%, 15,4% et 15,3%, et le SPE est respectivement de 0,91, 1,05 et 1,21 RMB (0,97 et 1,07 RMB au cours des 22 – 23 dernières années), ce qui correspond au PE actuel de 24x, 21x et 18X. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: la concurrence s’intensifie dans l’industrie, les nouveaux produits et les nouveaux canaux n’ont pas été exploités comme prévu et les incidents liés à la salubrité des aliments sont à risque.
