Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) ( Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Principaux points d’investissement
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2519 milliards de RMB, en hausse de 10,82% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 742 millions de RMB, en hausse de – 4,52% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de 694 millions de RMB a été réalisé après déduction de l’impôt sur le revenu, en hausse de – 8,49% d’une année sur l’autre. Parmi eux, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 563 millions de RMB, en hausse de 18,74% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 238 millions de RMB, en hausse de 45,75% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de 209 millions de RMB a été réalisé après déduction de l’impôt sur le revenu, en hausse de 32,41% d’une année sur l’autre.
L’augmentation des prix a stimulé la croissance des revenus tout au long de l’année et l’augmentation des prix au quatrième trimestre a été significative. En ce qui concerne les produits, en 2021, les revenus de la mouture, du radis, du kimchi et d’autres catégories ont atteint respectivement 22,26, 0,69, 159 et 62 milliards de RMB, en hausse de 12,73%, 30,77%, 3,35% et 48,10% d’une année sur l’autre. En 2021, le volume des ventes de légumes de base a diminué de 1% à 134800 tonnes d’une année sur l’autre, et le prix moyen a augmenté de 13% à 16 500 yuan / tonne d’une année sur l’autre. Selon l’enquête sur les canaux, il a principalement bénéficié d’une augmentation indirecte des prix en raison de la réduction des spécifications d’ici 2020. Le taux de croissance des revenus de 2021q4 est de 18,74%, ce qui est évident par rapport à Q2 et Q3. Les principales raisons sont les suivantes: (1) selon l’annonce, l’entreprise a ajusté le prix départ usine de certains produits le 12 novembre, l’augmentation de chaque catégorie varie de 3% à 19%, ce qui a entraîné une augmentation plus rapide du prix moyen de Q4; L’effet initial de la publicité aérienne est progressivement apparu, ce qui a entraîné une augmentation des ventes; L’inscription de nouveaux produits à faible teneur en sel de la société a également contribué à la croissance des ventes. Selon les régions, en 2021, les revenus des régions du Nord, du Nord – Est, de l’Est, du Centre, du Sud – Ouest, du Nord – Ouest, des plaines centrales et du Sud de la Chine étaient respectivement de 2,93, 1,08, 4,20, 3,04, 2,10, 2,15, 2,44 et 692 millions de RMB, en hausse de 9,85%, 13,80%, 23,19%, 13,16%, 2,95%, 6,15% et 15,15% d’une année sur l’autre. En 2021, la construction de canaux de l’entreprise a continué de progresser, avec une augmentation nette de 382 à 3030 concessionnaires, en hausse de 14% par rapport à l’année précédente.
L’augmentation des coûts exerce une pression sur la marge brute et la baisse des frais de vente au quatrième trimestre libère de l’élasticité des bénéfices. Les principales matières premières de l’entreprise, les têtes de chou et les produits semi – finis de la moutarde, ont été influencées par l’offre et la demande du marché. En 2021, les prix ont augmenté d’environ 80% et 42% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation d’environ 13% des coûts de l’industrie principale de l’entreprise. En 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 55,97%, en baisse de 2,29 PCT par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute de 2021q4 était de 52,23%, en baisse de 7,49 PCT par rapport à l’année précédente. Sur une base comparable, le taux des dépenses de vente de l’entreprise a augmenté de 6,28 PCT à 22,47% en 2021, principalement en raison de l’investissement de 240 millions de RMB dans la promotion de la marque; Parmi eux, le taux des frais de vente de calibre comparable au quatrième trimestre de 2021q4 a diminué de 7,59 PCT à 8,28%, ce qui a entraîné la libération de l’élasticité des bénéfices au quatrième trimestre. En 2021, le taux d’intérêt net de la société a diminué de 4,73 PCT d’une année sur l’autre en raison de la pression exercée sur le taux de marge brute et de l’augmentation du taux des frais de vente. Le quatrième trimestre a bénéficié d’une forte baisse des frais de vente, le taux d’intérêt net du quatrième trimestre de 2021 ayant augmenté de 7,84 PCT d’une année sur l’autre.
En 2022, la hausse des prix stimulera la croissance des revenus et la baisse des coûts entraînera une élasticité des bénéfices. Selon l’annonce du budget financier de la compagnie pour 2022, les revenus devraient augmenter de 15% à 2896 milliards de RMB d’une année sur l’autre en 2022, et la marge bénéficiaire brute devrait augmenter de 6,64 PCT à 59% d’une année sur l’autre. L’augmentation des revenus proviendra principalement de la contribution de l’augmentation directe des prix à la fin de 2021, tandis que l’effet de l’investissement initial dans la publicité des produits devrait se manifester progressivement et que la capacité de libération de la base de radis du Nord – est contribuera également à une partie de l’augmentation. Au début de 2022, le prix des légumes verts achetés par la société est tombé à un niveau normal, ce qui, combiné à la contribution à la hausse des prix, devrait libérer considérablement l’élasticité des bénéfices tout au long de l’année.
Prévisions de bénéfices: selon le rapport annuel de la société et l’annonce du budget financier de 2022, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que les revenus de la société en 2022 – 2024 seront respectivement de 2902, 3280 et 3669 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera respectivement de 1033, 1253 et 1428 milliards de RMB (993 et 1250 milliards de RMB avant l’ajustement en 2022 – 2023), le SPE sera respectivement de 1,16, 1,41 et 1,61 RMB, et le PE correspondant sera 26, 21 et 19 fois. Maintenir la cote d’achat.
Événements à risque: récurrence de l’épidémie mondiale et ralentissement de la croissance économique; Risque de fluctuation des prix des matières premières; Le développement des canaux n’a pas répondu aux attentes; La promotion de nouveaux produits n’a pas répondu aux attentes
