Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) ( Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) )
Événement: la société a récemment publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 8,79 milliards de RMB, YOY + 31,2%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 890 millions de RMB, YOY + 159,1%, et le bénéfice net attribuable à la société mère en 2021 était environ 2,6 fois celui de 2020, ce qui est conforme aux données divulguées dans le rapport rapide sur les résultats antérieurs et est essentiellement conforme aux attentes du marché. Au cours d’un seul trimestre, au cours de la période allant de Q1 à Q4 en 2021, les revenus d’exploitation se sont élevés à 1,79 milliard de RMB, 2,65 milliards de RMB, 2,09 milliards de RMB, 2,27 milliards de RMB, YOY + 34,3%, + 36,8%, + 5,5%, + 56,0%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait respectivement à 80 millions de RMB, 190 millions de RMB, 340 millions de RMB et 280 millions de RMB, YOY + 88,8%, + 143,8%, + 127,8%, + 274,2%.
Les commandes de forgeage et de coulée sont pleines et les activités aériennes augmentent rapidement. En ce qui concerne les sous – secteurs: 1) Les activités de forgeage et de coulée ont réalisé un chiffre d’affaires annuel de 7 milliards de RMB, YOY + 34,5%, dont 5,73 milliards de RMB, YOY + 37,0%, Représentant 85,6% du chiffre d’affaires du secteur. La part de marché de la compagnie Dans le secteur des activités aériennes a augmenté régulièrement pour répondre à la demande des clients; Le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise de contrôle hydraulique de l’environnement est de 2,09 milliards de RMB, YOY + 21,8%, dont 910 millions de RMB et YOY + 10,4%; Le chiffre d’affaires de l’échangeur de chaleur a atteint 1,17 milliard de RMB, YOY + 32,6%. Plus précisément, en ce qui concerne l’aviation, la livraison mensuelle moyenne des principaux produits de la filiale Liyuan a augmenté de près de 40% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’améliorer efficacement la production globale; En ce qui concerne les secteurs non aéronautiques, la filiale Yonghong a ouvert de nouveaux marchés tels que les nouvelles énergies et l’énergie éolienne, et les commandes ont considérablement augmenté d’une année sur l’autre.
Améliorer la capacité de contrôle des dépenses et la rentabilité. La marge brute annuelle de la société a augmenté de 1,7 ppt à 28,3% d’une année sur l’autre; Le taux des d épenses de R & D est de 3,9%, soit une r éduction de 0,5 ppt par rapport à la même période de l’année précédente; Le taux des dépenses de la période est de 9,2%, soit une diminution de 2,6 ppt par rapport à la même période de l’année précédente; Le taux d’intérêt net annuel a augmenté de 4,6 ppt à 11,0% d’une année sur l’autre, atteignant un sommet de près de 10 ans. Au cours d’un seul trimestre, la marge bénéficiaire brute de Q1 ~ Q4 en 2021 était respectivement de 24,4%, 29,7%, 32,6% et 25,9%; Le taux d’intérêt net est respectivement de 4,3%, 7,3%, 16,2% et 12,4%. La capacité de gestion et de contrôle des dépenses de l’entreprise a été améliorée, l’effet d’échelle a été mis en évidence et la rentabilité a été améliorée.
Les flux de trésorerie nets d’exploitation ont augmenté et les paiements anticipés et les engagements contractuels ont augmenté considérablement. À la fin de 2021, la compagnie 1) avait des comptes débiteurs et des billets totalisant 5,38 milliards de RMB, YOY + 17,1%; Paiement anticipé de 300 millions de RMB, YOY + 90,0%; Inventaire: 3,23 milliards de RMB, YOY + 5,6%; Le passif contractuel est de 830 millions de RMB, YOY + 1168,7%; Les flux de trésorerie nets provenant des activités opérationnelles se sont élevés à 1,52 milliard de RMB, YOY + 130,5%. La forte augmentation du passif contractuel et des flux de trésorerie nets d’exploitation est due à l’augmentation des paiements anticipés et des recettes de vente des clients d’une année sur l’autre.
Conseils d’investissement: l’entreprise a travaillé en profondeur dans le domaine du forgeage aérien haut de gamme, a accumulé une forte force technique dans le développement et la production de produits et d’autres domaines, et a formé un avantage technique fort dans le domaine de l’hydraulique et de l’échangeur de chaleur basé sur le contexte technique de L’aviation. En tant que leader du forgeage et de la coulée de l’aviation chinoise, Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, la société est entrée dans la phase de développement à grande vitesse. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 1346 milliard de RMB, 1956 milliard de RMB et 2741 milliard de RMB. Le prix actuel des actions correspond à La PE de 2022 à 2024 de 36x / 25x / 18X. Compte tenu du haut niveau continu de l’industrie en aval et de la position de base de la société dans l’industrie, nous donnons à la société 40 fois PE en 2022, la SPE de la société en 2022 est de 1,28 RMB / action, et le prix cible correspondant est de 51,20 RMB. Nous maintenons la cote « recommandée».
Conseils sur les risques: la demande en aval est inférieure aux attentes, la structure concurrentielle de l’industrie change et le calendrier de livraison des commandes est inférieur aux attentes.
