Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) ( Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Aperçu de l’événement
Annonce de la société rapport annuel 2021: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 est de 23,6 milliards de RMB, en hausse de 18,6% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 3,15 milliards de RMB, en hausse de 21,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 2,82 milliards de RMB, en hausse de 22,2% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 6,45 milliards de RMB, en hausse de 5,2% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 550 millions de RMB, en baisse de 37,3% d’une année sur l’autre, le bénéfice net non attribuable à la société mère s’élevait à 440 millions de RMB, en baisse de 44,9% d’une année sur l’autre, et les principales raisons de la grande fluctuation du rendement
Jugement analytique:
Amélioration continue de la part des performances relativement stables
En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 23,6 milliards de RMB, soit + 18,6% d’une année sur l’autre, comparativement à + 3,1% d’une année sur l’autre pour la production automobile mondiale au cours de la même période. Le chiffre d’affaires de la Chine / outre – mer était de 12,19 milliards de RMB / 11,07 milliards de RMB, soit + 14,4% d’une année sur l’autre / + 23,3% d’une année sur l’autre, ce qui est nettement supérieur à la moyenne Sous l’effet de levier opérationnel, le taux de croissance du côté des bénéfices est supérieur au côté des revenus. Le bénéfice total de la société en 2021 est de 3,82 milliards de RMB, soit + 22,8% d’une année sur l’autre. Le bénéfice total après déduction des gains et pertes de change est de + 23,1% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère est de 3,15 milliards de RMB, soit + 21,0% d’une année Avec l’atténuation progressive de l’impact de la pénurie de carottes, la reprise des ventes en gros en Chine et la réparation de la demande à l’étranger, la performance de l’entreprise devrait continuer à s’améliorer, et l’attribut des actifs lourds aura une plus grande élasticité de réparation des bénéfices.
Légère baisse du taux de marge brute fret + incidence de la hausse des prix des matières premières
Considérant que les nouvelles normes comptables modifient les frais de transport connexes, qui sont initialement inclus dans les charges de l’exercice en cours, en les incluant dans les coûts d’exploitation & les frais de réparation quotidienne des immobilisations liées à la production et à la transformation des stocks, qui sont initialement inclus dans les charges de l’exercice en cours, sont traités conformément au principe de détermination du coût des stocks, avec une marge brute ajustée de 35,9% en 2021, soit – 0,6 PCT d’une année sur l’autre, La baisse d’une année sur l’autre est principalement due à l’augmentation des frais de transport maritime (230 millions de RMB en hausse d’une année sur l’autre, ce qui a eu une incidence sur la marge brute – 0,98 PCT) et des prix de la soude (110 millions de RMB en hausse d’une année sur L’autre, ce qui a eu une incidence sur la marge brute – 0,45 PCT), dont 43,0% / 27,0% en Chine / à l’étranger et + 1,4 PCT / – 2,7 PCT en hausse d’une année sur l’autre; Les frais de vente ajustés en 2021 sont passés de + 9,6% à 1,15 milliard de RMB d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un taux de frais de vente de – 0,4 PCT à 4,9% d’une année sur l’autre; Les frais de gestion ajustés sont passés de + 2,3% à 1,94 milliard de RMB d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un taux de frais de gestion de – 1,3 PCT à 8,2% d’une année sur l’autre.
En ce qui concerne les autres dépenses, les dépenses financières se sont élevées à 690 millions de RMB, soit + 39,1% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un taux de dépenses financières de + 0,4 PCT à 2,9% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des pertes de change due aux fluctuations des taux de change; Les d épenses de R & D ont augmenté de 22,2% à 1,0 milliard de RMB d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un taux de dépenses de R & D de + 0,1 PCT à 4,2% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la promotion continue de l’innovation de R & D par l’entreprise, qui a entraîné la mise à niveau technologique de l’entreprise et l’augmentation de la Le taux d’intérêt net était de 13,3%, soit + 0,3 PCT par rapport à l’année précédente.
Auto Glass accueille la deuxième croissance et intègre Sam pour reconstruire un fuyao
L’entreprise a bénéficié d’une mise à niveau intelligente et d’une augmentation de la perméabilité du verre à rideau de ciel, tandis que le volume et le prix ont augmenté de façon spectaculaire: actuellement, la part de marché de l’entreprise en Chine dépasse 60% et celle du marché mondial dépasse 30%. Sous l’influence de L’épidémie, la part de marché à l’étranger augmente rapidement. L’amélioration de l’ASP du verre à vapeur est conduite intelligemment par l’automobile. L’entreprise coopère stratégiquement avec Boe et Beidou intelligemment dans les fenêtres intelligentes pour renforcer la disposition. La part des revenus du verre intelligent à haute valeur ajoutée, comme le verre HUD, le verre de Dimming et le verre super isolant, bénéficiera de l’Amélioration de la perméabilité de l’industrie et continuera d’augmenter (3,3 PCT en 2021 par rapport à l’année précédente). Entre – temps, Tesla a dirigé la tendance du verre à rideau de ciel, la perméabilité a augmenté rapidement, le verre à rideau de ciel a considérablement augmenté la surface de verre d’un seul véhicule, augmentant ainsi la valeur de soutien d’un seul véhicule; On s’attend à ce que les moulures en aluminium reconstruisent un fuyao: l’entreprise a commencé à consolider Sam en mars 2019, et les travaux d’intégration progressent régulièrement, mais sont toujours dans un état de perte. On s’attend à ce que la rentabilité s’améliore progressivement en 2022 avec l’achèvement de l’intégration des usines européennes et des percées dans le développement de la Chine. Le moulage en aluminium peut être intégré au verre à vapeur, conformément à la tendance des clients à l’achat modulaire et intégré, l’intégration à moyen et à long terme de la Sam est prometteuse pour reconstruire un fuyao.
Conseils en matière d’investissement
Compte tenu de l’impact de la pénurie de carottes et de l’augmentation des prix des matières premières et de l’accélération de la pénétration du verre à haute valeur ajoutée, ajuster les prévisions de bénéfices: le chiffre d’affaires prévu pour 2022 – 2023 est passé de 27,02 / 30,32 milliards de RMB à 28,1 / 31,52 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la mère est passé de 49,0 / 5,72 milliards de RMB à 46,0 / 5,65 milliards de RMB, le SPE est passé de 1,88 / 2,19 à 1,76 / 2,17 RMB, le chiffre d’affaires prévu pour 2024 et le bénéfice net attribuable à la mère sont respectivement de 36,25 milliards de RMB et 5,66 milliards de RMB, et le SPE est de 258 RMB, PE est 22 / 18 / 15 fois le prix de clôture de RMB 37.93 le 17 mars 2022. Étant donné que la configuration mondiale de l’entreprise est entrée dans la période de récolte, la part de marché mondiale devrait augmenter, les produits de verre à vapeur à haute valeur ajoutée devraient être progressivement libérés, la rentabilité de Sam s’améliorera progressivement, en maintenant l’attribution de 30 fois PE en 2023, le prix cible de 65,7 Yuan à 65,1 yuan et en maintenant la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Les ventes de voitures particulières étrangères en Chine ont été inférieures aux prévisions; L’amélioration des bénéfices des usines américaines a été inférieure aux prévisions; La consolidation de la Sam n’a pas progressé comme prévu.
