Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) ( Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
L’entreprise est le double chef de file de l’élevage de porcs et de poulets de chair en Chine et couvre l’ensemble de la chaîne industrielle de l’élevage. Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) En 2021, la société est la troisième entreprise d’élevage de porcs de boucherie (13217 millions de têtes) et de poulets de chair (1101 milliard de têtes). Selon le rapport rapide sur les résultats de la société, fy2021 a réalisé un chiffre d’affaires de 64 963 milliards de RMB, en baisse de 13,31% d’une année sur l’autre, et a réalisé une perte nette de 13 337 milliards de RMB attribuable à la société mère, y compris une charge d’incitation au capital amortie d’environ 500 millions de RMB, et une provision préliminaire pour dépréciation d’actifs biologiques consommables et productifs actuellement détenus d’environ 2,1 milliards de RMB.
Industrie de l’élevage porcin: tendance générale de l’élevage à grande échelle, dans l’année ou l’inversion du cycle. En 2021, la consommation de porc de la Chine est revenue à 53,15 millions de tonnes, avec une production de 48,85 millions de tonnes, ce qui en fait le plus grand producteur et consommateur de porc au monde. Des facteurs tels que la protection de l’environnement et la prévention et le contrôle biologiques ont entraîné une augmentation du seuil d’élevage et une tendance à l’intensification à grande échelle. En 2018, la capacité de production de l’industrie de l’éclosion de peste non épidémique a fortement diminué, ce qui a entraîné une hausse des prix des porcs vivants de 2019 à 2020, une augmentation rapide des bénéfices de l’industrie et une augmentation des stocks de truies reproductrices en juin 2021. La surcapacité a entraîné une baisse des prix des porcs et une baisse des stocks de truies reproductrices depuis juillet 2021. On s’attend à ce que l’industrie de 2022h1 soit toujours confrontée à un pic de production. L’ampleur des pertes profondes et la durée du cycle de ce cycle sont supérieures à celles des années précédentes. À l’heure actuelle, elle est entrée dans la deuxième phase de perte profonde, avec un coût élevé des aliments pour animaux et un faible prix des porcs, la déségrégation de la capacité devrait s’accélérer et le prix des porcs 2022h2 devrait être inversé.
L’avantage de l’entreprise en matière de recherche et de développement + de sélection est remarquable, et la capacité de production permet une reprise rapide de l’industrie leader. La recherche et le développement de l’entreprise couvrent de nombreux domaines en amont et en aval de l’élevage, avec de riches réalisations en matière de sélection, de nouveaux médicaments vétérinaires et d’autres recherches liées à l’élevage. Au fur et à mesure que l’expansion de la sélection et de la reproduction après la peste non épidémique progresse régulièrement, les actifs biologiques productifs de l’entreprise ont commencé à se rétablir rapidement au deuxième trimestre de 2020. En décembre 2021, l’entreprise comptait environ 1 à 1,1 million de truies reproductrices de haute performance, qui occupent une position de chef de file dans l’industrie, dont plus de 90% de truies reproductrices de haute performance, et la proportion d’auto – culture dans les nouveaux actifs biologiques productifs a augmenté à 75%.
Le « mode Wynn » est progressivement mis à niveau et l’efficacité de l’élevage devrait continuer d’augmenter. L’entreprise a pris l’initiative de mettre en œuvre le modèle de coopération industrielle étroite « entreprise + agriculteurs (ou fermes familiales) » et a progressivement itéré vers « entreprise + Communauté d’élevage moderne + agriculteurs» et « entreprise + parc industriel moderne + agriculteurs professionnels», ce qui a entraîné l’expansion rapide de l’échelle d’élevage de L’entreprise au cours des 30 dernières années. Sous le mode de combinaison de la gravité et de la gravité, l’efficacité de l’élevage devrait continuer d’augmenter et les coûts devraient être relativement contrôlables. Au cours des dernières années, les agriculteurs coopératifs ont montré une tendance à la baisse dans le cadre de la mise à niveau du modèle, avec 46 700 ménages coopératifs (YOY – 8,6%) en 2021h1, et l’échelle d’élevage par ménage a augmenté. En mars 2021, la société a émis 9 297 milliards de RMB d’obligations convertibles, dont 3 projets intégrés d’élevage de porcs, 3 projets intégrés d’élevage de poulets de chair, 1 projet de sauvagine et 13 projets de construction de parcelles d’engraissement de porcs, afin de promouvoir vigoureusement la transformation et la mise à niveau du modèle.
On s’attend à ce que l’attribut de consommation de l’extension positive de la chaîne industrielle soit mis en évidence et que l’entreprise de poulet jaune contribue aux flux de trésorerie positifs avec un avantage financier important. En plus de la distribution précoce des aliments pour animaux et des médicaments vétérinaires en amont, l’entreprise a accéléré la promotion de l’intégration de « l’élevage – l’abattage – le transport de la chaîne du froid – la commercialisation des produits frais ». En 2020 / 2021h1, les ventes de produits frais de l’industrie avicole de L’entreprise étaient d’environ 132 / 69 millions d’animaux, YOY + 37,7% / 33,5%. La proportion des ventes de poulet frais en 2021h1 a augmenté à 13,5% du volume total des ventes. Le projet d’obligations convertibles a également développé vigoureusement le projet d’abattage. Le stock de poulets jaunes auprès des parents est tombé à un niveau relativement raisonnable au quatrième trimestre de 2021, et le prix des poulets a également augmenté. On s’attend à ce que les entreprises de poulets jaunes puissent réaliser des bénéfices raisonnables et contribuer aux flux de trésorerie positifs en 2022 avec le soutien de l’offre, avec un avantage financier important.
Prévision des bénéfices: en tant que double chef de file de l’élevage de porcs et de poulets de chair en Chine, l’entreprise bénéficie d’avantages évidents en termes d’échelle d’élevage, de contrôle des coûts et d’efficacité de gestion opérationnelle, d’une disposition complète en amont et en aval de la chaîne industrielle et d’une Coupe active en aval dans le domaine des aliments frais. Nous sommes optimistes quant à la récupération de la capacité d’élevage de porcs de l’entreprise et à l’avantage de la reprise du prix du poulet jaune. À l’avenir, la période de croissance de l’élevage de poulets et de porcs à double entraînement est prévue. Le bénéfice net Les variations d’une année sur l’autre sont respectivement de gain à perte / de perte à gain / 616,2%. L’évaluation est effectuée selon la méthode d’évaluation pb. Nous pensons que le prix raisonnable des actions de la société est de 25,05 yuan RMB, correspondant à fy2022pb 3x, qui est évalué comme « acheté» pour la première fois.
Conseils sur les risques: épidémies soudaines ou catastrophes naturelles, récurrence de l’épidémie de covid – 19, inversion des prix des porcs inférieure aux prévisions, etc.
