China National Medicines Corporation Ltd(600511) ( China National Medicines Corporation Ltd(600511) )
Conclusions et recommandations:
Résultats de la société: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 46,47 milliards de RMB, YOY + 15,1%, et a enregistré un bénéfice net de 1,75 milliard de RMB, YOY + 26,9%, après déduction de YOY + 29,7%. La performance du bénéfice net de l’entreprise est légèrement inférieure à nos attentes, principalement en raison de la baisse du taux de croissance de Q4. Les résultats d’exploitation de Q1, Q2, Q3 et Q4 sont respectivement de 10,35 milliards de RMB, 11,73 milliards de RMB, 12,22 milliards de RMB et 12,18 milliards de RMB. YOY + 26,0%, + 25,8%, + 5,5%, + 8,1%; Le bénéfice net enregistré est respectivement de 300 millions de RMB, 470 millions de RMB, 540 millions de RMB et 450 millions de RMB, YOY + 28,4%, + 20,7%, + 39,2%, + 19,7%, après déduction de YOY + 50,6%, + 24,2%, + 34,1%, + 19,5%. Parmi eux, l’échelle des bénéfices nets du Q4 a diminué, ce qui est inférieur à nos attentes. On estime que les principaux facteurs d’influence sont l’achat centralisé et la période de paiement du dgrs à la fin de l’année. Le rendement des flux de trésorerie est bon, avec un total de 1,95 milliard de yuan de flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation en 2021, YOY + 50,4%. La société a publié un plan de dividende qui prévoit un dividende de 7 yuans par 10 actions et un taux de dividende d’environ 2,6% au prix de clôture d’hier.
Essence de chanvre stable, croissance rapide de l’équipement et du commerce de détail: les revenus de l’entreprise dans la catégorie essence de chanvre YOY + 15,6%, relativement stable; L’activité des appareils a continué d’augmenter avec un chiffre d’affaires de YOY + 51,4%, principalement en raison de l’expansion des variétés et de la couverture hospitalière de l’entreprise; Les ventes directes au détail ont maintenu une croissance rapide, avec un chiffre d’affaires de YOY + 22,1%, principalement en raison de l’élimination de la limite de 350 mètres pour les pharmacies de détail à Beijing et du projet pilote à deux canaux pour l’assurance médicale, etc. Le segment industriel est d’environ YOY + 3,4%, principalement sous l’influence de l’exploitation minière intensive. La marge brute a également diminué de 5,3 points de pourcentage à 24,9% d’une année sur l’autre, tandis que la marge brute du mode de vente directe dans d’autres secteurs est stable et la marge brute du mode de distribution a légèrement augmenté de 1,4 point de pourcentage.
La marge brute globale est stable et le taux des frais de vente a diminué: dans l’ensemble, la marge brute globale de la compagnie pour l’année 2021 était de 7,8%, stable d’une année sur l’autre. En ce qui concerne le côté des dépenses, avec l’expansion de l’échelle des achats et des revenus, le taux des dépenses de vente de l’entreprise a diminué de 0,5 point de pourcentage à 2,0% d’une année sur l’autre, tandis que le taux des dépenses de gestion, le taux des dépenses de recherche et de développement et le taux des dépenses financières étaient respectivement de 0,9%, 0,1% et – 0,04%, ce qui n’a guère changé d’une année sur l’autre. En outre, la société a réalisé un revenu d’investissement de 280 millions de RMB tout au long de l’année, en hausse de 60 millions de RMB par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la contribution de Yichang People’s Well – being, une société pharmaceutique spécialisée dans le chanvre, qui est détenue par des actions. Dans l’ensemble, le taux d’intérêt net annuel de la compagnie est de 3,8%, en hausse de 0,4 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, et il est essentiellement revenu à la normale.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: Nous nous attendons à ce que le bénéfice net de la société en 2022 et 2023 soit respectivement de 1,93 milliard de RMB et de 2,16 milliards de RMB, soit YOY + 10,3% et + 11,6% d’une année sur l’autre, et que le SPE soit respectivement de 2,6 et 2,9 RMB, ce qui correspond à 10 et 9 fois PE respectivement. La société a un rendement stable et une faible évaluation et maintient la proposition d’investissement d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: impact de la situation épidémique, impact plus important que prévu des achats centralisés, augmentation du taux d’intérêt du financement, etc.
