Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
[2022q1 le côté de la dette est encore faible; cependant, la pression de base s’est affaiblie en mars et la croissance négative subséquente devrait se réduire progressivement. Le point culminant du rapport annuel est que, bien que la taille de l’équipe ait considérablement diminué, la proportion d’agents de haute qualité a augmenté, ce qui a entraîné une capacité de production stable.]
Indicateurs de base: EV du Groupe + 5,1% et bénéfice d’exploitation + 6,1% d’une année sur l’autre; Assurance vie nbv – 23,6% d’une année sur l’autre et vie Ev – 6,3% d’une année sur l’autre. La vnb est conforme aux attentes et l’EV est légèrement inférieure aux attentes.
1. Dans l’ensemble: le bénéfice d’exploitation du Groupe a augmenté de + 6,1% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme aux attentes. Les taux de croissance de chaque secteur sont les suivants: assurance vie et santé (+ 3,5%), assurance immobilière (+ 0,2%), Banque (+ 25,6%), fiducie (- 91%), titres (+ 22%), autres actifs (+ 46%) et technologie (+ 19%).
Le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 29% d’une année sur l’autre, dont – 50,1% d’une année sur l’autre au cours du trimestre Q4, principalement en raison de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) dépréciation accumulée
2. Assurance – vie: l’agent, la prime et la valeur sont entièrement sous pression. Nbv a diminué de – 23,6% d’une année sur l’autre, dont – 60,5% d’une année sur l’autre pour Q4. La nouvelle prime unique (8,5% d’une année sur l’autre) et la marge (5,5 PCT d’une année sur l’autre) ont été réduites. Notre jugement découle de: 1) l’hypothèse du taux de redevance ajusté et du taux de remboursement à la fin de l’année de la compagnie, ce qui a entraîné une baisse du taux de valeur. Si l’on exclut l’effet de l’ajustement hypothétique, la vnb annuelle est de – 18,6% d’une année sur l’autre; Ajustement de la structure des produits, augmentation de 8 PCT de la proportion d’épargne, On s’attend à ce que l’augmentation des ventes de rentes à long terme et d’assurance à deux risques pour les clients gravement malades soit à l’origine de cette augmentation. Sous l’influence de l’épidémie, du déclin de la main – d’oeuvre et de l’impact de la protection sociale, la nouvelle liste des produits de protection à long terme est de – 46,2%; En raison de l’ajustement des hypothèses et d’une légère baisse du taux de valeur des nouvelles maladies graves, le moteur de soutien à long terme était de – 9,3 PCT d’une année sur l’autre. à 86,7%.
La taille de l’agent a considérablement diminué, mais la capacité a chuté beaucoup plus rapidement que la taille. Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) agents à la fin de l’année, soit – 41,4% d’une année sur l’autre; Le taux d’activité des agents était de 47,0%, en baisse de 2,3 PCT. En ce qui concerne la capacité de production, la proportion d’agents titulaires d’un diplôme d’études collégiales ou supérieures a augmenté de + 2,4 PCT. Nous estimons que la structure de l’ajustement de l’équipe d’assurance – vie est progressivement efficace, que la main – d’oeuvre perdue est principalement de faible capacité et que la proportion de main – d’oeuvre de haute qualité augmente.
Le bénéfice d’exploitation avant impôt sur la vie a augmenté de + 5,2% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’amortissement marginal résiduel (seulement + 1,1% d’une année sur l’autre) qui a entraîné une croissance plus lente. Le solde marginal résiduel a été négatif pour la première fois par rapport à – 2% au début de l’année, principalement en raison de la croissance négative de la contribution des nouvelles entreprises (- 37% d’une année sur l’autre) et de l’écart de retrait (- 29,4 milliards de RMB contre – 1,5 milliard de RMB en 2020), du taux de persistance à 13 mois et du taux de persistance à 25 mois respectivement + 0,8 PCT d’une année sur l’autre, – 2.8 PCT.
L’assurance – vie EV a augmenté de + 6,3% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance de 2,6 PCT inférieur à celui de 2020; Roev11. 1%, par rapport à – 3,4% en glissement annuel, la contribution de la création de nbv est tombée de 7,0% à 5,0%, et l’augmentation négative du « biais opérationnel + variation des hypothèses d’exploitation» a été portée à – 22,6 milliards (14,1 milliards au total l’an dernier), soit – 2,7% de l’ev au début de la période. En outre, l’écart négatif des investissements est de – 24,9 milliards de RMB, principalement en raison de la dépréciation de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340)
3. Assurance immobilière: le bénéfice d’exploitation a augmenté de + 0,2% d’une année sur l’autre et le CDR a diminué de 1,1 PCT à 98%, ce qui est meilleur que prévu. Le ratio des dépenses a diminué de 7,6% et le ratio des paiements a augmenté de 6,5%. En ce qui concerne les types d’assurance: 1) sous l’influence de la réforme des redevances et des inondations dans la province du Henan, le CDR de l’assurance automobile a augmenté de + 0,7% à 98,9%, mais la part de marché a augmenté de 0,5% à 24,3%; L’assurance garantie cor a été considérablement optimisée de – 19,8% à 91,2%; 3) l’assurance responsabilité civile cor se détériore de + 10,5% à 105,1%.
4. Science et technologie: le bénéfice d’exploitation de la société mère est de + 37% d’une année sur l’autre et le revenu total est de + 10% à 99,3 milliards d’euros d’une année sur l’autre. Parmi eux, le bénéfice net de lujinsu s’élevait à 16,8 milliards de RMB, soit + 36% d’une année sur l’autre, principalement sous l’effet des recettes provenant des frais de garantie (augmentation du crédit pour ses prêts); La perte nette des bons médecins a augmenté de 590 millions, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de gestion après la transformation stratégique; Le compte financier One a diminué de 0,7 milliard de dollars.
5. Investissement: le rendement net des investissements est de 4,6%, soit – 0,5 PCT par rapport à l’année précédente; Le rendement total des investissements était de 4,0%, soit – 2,2 PCT par rapport à l’année précédente. Le revenu total des placements est passé de – 27,8% à 144 milliards de RMB, principalement en raison des éléments suivants: 1) La provision pour dépréciation d’actifs connexes s’élève à 43,2 milliards de RMB, dont 15,9 milliards de RMB pour les capitaux propres et 27,3 milliards de RMB pour les créances; En 2020, le rendement de certains actifs de capitaux propres de la fvpl a été réalisé à un niveau élevé, ce qui a contribué à un écart de prix d’achat et de vente de 43,4 milliards de RMB, qui n’était que de 14,4 milliards de RMB au cours de la même période en 2021 en raison des fluctuations du marché. En ce qui concerne l’allocation des actifs, les principaux fonds de crédit supplémentaires (proportion + 1pct.), Biens d’investissement (+ 0,9 PCT), Non standard (+ 0,7 PCT.) Et les participations non cotées (+ 0,6 PCT.), Obligations de réduction (- 1,7 PCT.) Et les stocks (- 1,4 PCT.).
Commentaires: le passif de Ping An Life est en période de transition, la baisse de la taille de l’équipe a eu un impact sur la valeur du passif; Mais l’entreprise améliore la structure de l’équipe par le remplacement de l’ancien et du nouveau, et la capacité globale augmente progressivement; Le passif de 2022q1 est toujours sous pression, et le nbv devrait être d’environ – 35% par rapport à la même période de l’année précédente. Cependant, il a été légèrement réparé depuis mars. L’augmentation de la durée de vie à vie “Shengshi jinyue” a poussé le nbv à atteindre une croissance positive à deux Chiffres ce mois – ci. En outre, la base a considérablement diminué à partir de mars de l’année dernière, et la croissance négative du nbv devrait se rétrécir considérablement au second semestre de l’année. À l’heure actuelle, le marché est suffisamment pessimiste à l’égard du côté de la dette, une fois qu’il y a eu une amélioration marginale, la logique de recouvrement du côté de l’actif continue d’être mise en œuvre, et on s’attend à ce que le marché de la réparation de l’évaluation soit ouvert. À l’heure actuelle, la société A / h Correspond à 2022pev 0,55 / 0,59 fois, la position d’évaluation la plus basse de l’histoire.
Indice de risque: taux d’intérêt à long terme plus bas que prévu; La croissance des agents n’a pas répondu aux attentes; La réforme de l’assurance – vie n’a pas progressé comme prévu
