Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) ( Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) )
Principaux points de vue
En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 7646 milliards de RMB, en hausse de 8,73% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 649 millions de RMB, en hausse de 50,92% d’une année sur l’autre; Le taux d’intérêt net du quatrième trimestre a considérablement augmenté pour atteindre 12,6% en glissement annuel (le taux des frais de vente et le taux d’imposition effectif ont diminué), ce qui a entraîné des résultats annuels supérieurs aux prévisions.
Après l’ajustement en 2020, les catégories de soins de la peau se sont rétablies rapidement, ce qui a entraîné une croissance des revenus, tandis que la sécurité de la famille et mayborn ont diminué en raison de facteurs externes. 1. En ce qui concerne les catégories, les marques de soins de la peau / soins de la famille / soins de la mère et de l’enfant / marques coopératives ont réalisé des revenus de 2,7 milliards de RMB / 2,41 milliards de RMB / 2,16 milliards de RMB / 370 millions de RMB, en hausse de 22% / 0,4% / 4,2% / 6,5% d’une année sur l’autre. 2. En ce qui concerne les sous – marques, baicaoji / yuze / diancui / gaofu / meijiajing / shuangmei dans la catégorie des soins de la peau ont augmenté respectivement de 30% + / 20% + / 35% + / 15% + / 10% / 15% +, et les six dieux / Jia’an Dans la catégorie des soins de la peau ont atteint une croissance à un chiffre élevé de / – 13%. La baisse de Jia’an a été principalement affectée par l’ajustement des canaux spéciaux. Le début de la catégorie des soins de la mère et de l’enfant a augmenté de 20% + / – 1,7% par rapport à l’année précédente. La baisse de mayborn a été principalement affectée par la chaîne d’approvisionnement internationale 21h2.
La part en ligne est restée stable (principalement affectée par la baisse des canaux spéciaux) et les nouveaux commerces de détail hors ligne ont augmenté rapidement. 1. Services en ligne: 42% du revenu total, inchangé d’une année sur l’autre. Les canaux de commerce électronique ont augmenté de + 20% et les canaux spéciaux ont diminué de 10%, principalement en raison de la baisse des achats collectifs causée par la réforme de l’assurance – vie Ping An. 2. Activités hors ligne: les chaînes de supermarchés / grands magasins / cs ont augmenté de 40% / 35% d’une année sur l’autre. L’entreprise a activement développé de nouveaux services de détail et a encouragé les activités hors ligne en ligne sous diverses formes, augmentant de 100% d’une année sur l’autre en 2021. En outre, les grands magasins ont continué de fermer stratégiquement leurs magasins et de réduire leurs effectifs. En 2021, 111 comptoirs et magasins à faible rendement unitaire ont été fermés. Entre – temps, grâce à la rationalisation des activités de Spa au cours des quatre trimestres, les pertes ont été converties en bénéfices. Le canal CS améliore la rentabilité grâce à la reconstruction traditionnelle du CS et à l’augmentation des bénéfices de watsons.
Dans un environnement extérieur défavorable, la qualité de l’exploitation continue d’être bonne. En 2021, la compagnie a surmonté l’influence des facteurs défavorables à court terme sur les activités des canaux spéciaux et les activités à l’étranger et a obtenu une bonne croissance des résultats, tandis que la qualité de l’exploitation s’est considérablement améliorée, y compris une diminution de 11 jours du chiffre d’affaires des stocks et de 3 jours du chiffre d’affaires des comptes débiteurs d’une année sur l’autre. La compagnie a réalisé un flux de trésorerie opérationnel de 993 millions de RMB, en hausse de 54,34% d’une année sur l’autre.
Nous croyons qu’à l’avenir, l’entreprise continuera de mettre en oeuvre une stratégie multi – marques riche et différenciée, d’améliorer l’efficacité opérationnelle en mettant l’accent sur les circuits de beauté et de soins de la peau rentables, d’exploiter les SKU de produits de tête et d’optimiser l’efficacité des canaux. Nous nous attendons à une croissance rentable plus durable à l’avenir
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Selon le rapport annuel, nous avons réduit les prévisions de revenus, de marge brute et de frais de vente de la compagnie, et nous nous attendons à ce que le bénéfice par action de la compagnie en 2022 – 2024 soit de 1,17 Yuan, 1,44 yuan et 1,74 Yuan (le bénéfice par action initialement prévu en 2022 – 2023 était de 1,05 yuan et 1,37 Yuan). L’évaluation cible de DCF est de 42,78 Yuan, ce qui maintient la cote de « Participation excédentaire » de la compagnie.
Conseils sur les risques: l’impact des conditions météorologiques anormales sur les ventes, les fluctuations du commerce électronique et des ventes de canaux spéciaux, etc.
