Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) ( Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) )
Principaux points d’investissement
Rendement du rapport annuel: forte croissance des revenus et augmentation de la marge bénéficiaire nette
La société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 5,75 milliards de RMB et yoy144. 3%, avec un bénéfice net de 2,02 milliards de RMB pour la société mère, yoy198. 6%, taux d’intérêt net de 36,2% en 2021, yoy2. 4pct. Nous pensons,
L’augmentation des revenus et des bénéfices de la compagnie en 2021 est conforme à nos attentes.
Capacité de croissance: grande quantité d’un seul vaccin, ajustement de la structure de la miv
Activités liées aux vaccins: en 2021, le chiffre d’affaires était de 3,36 milliards de RMB (58,5% du chiffre d’affaires), yoy288. 5%. En ce qui concerne le volume des ventes, les établissements médicaux ont acheté au total 10 099000 vaccins bivalents contre le VPH et près de 140000 vaccins Recombinants contre l’hépatite E en 2021. Du point de vue de la contribution de l’augmentation des revenus de l’entreprise en 2021, l’augmentation des revenus du vaccin bivalent contre le VPH représentait 77,4%. Nous croyons que la forte augmentation provient (1) de la promotion universitaire et de l’augmentation du taux de vaccination par le biais de canaux descendants (« jusqu’à présent, les produits ont reçu des inscriptions standard et des subventions dans toutes les provinces, régions autonomes et municipalités relevant directement du Gouvernement central, couvrant efficacement environ 2 500 CDC de district et de comté et environ 18 000 hôpitaux communautaires dans tout le pays »), Nous estimons que le taux global de vaccination contre le VPH en 2021 se situe entre 6,5 et 7%, ce qui laisse encore beaucoup à désirer. Libération de la nouvelle capacité (selon le formulaire d’enregistrement des activités de relations avec les investisseurs de la compagnie en novembre 2021, « d’après les données publiées par le siic, le volume d’émission par lots du vaccin bivalent contre le VPH au cours du premier semestre de l’année était essentiellement le même que celui de l’année entière après le début de la production en mai de l’année dernière. Comme l’emballage de la seringue préremplie et scellée a été approuvé en avril de cette année, l’échelle de production de l’emballage de la bouteille de Xilin a été élargie en juillet, et la capacité de production a atteint 30 millions de pièces / an L’augmentation de la contribution des marchés publics dans certaines régions n’est pas élevée, mais nous nous attendons à ce qu’elle augmente à mesure que de plus en plus de régions achètent des vaccins contre le VPH. Nous nous attendons à ce que la vaccination contre le VPH continue d’augmenter de 2022 à 2024 (en supposant que le taux cumulatif de vaccination en 2024 soit d’environ 23%), que la proportion de vaccins bivalents contre le VPH continue d’augmenter et que les revenus de la compagnie en matière de vaccins augmentent de 45 à 50% en 2022 à 2024.
IVD Business: en 2021, le chiffre d’affaires était de 2,34 milliards de RMB (40,7%) et yoy59%. Nous croyons que la croissance de l’entreprise provient principalement des réactifs de diagnostic (l’accroissement des revenus a contribué à 61,4% de l’accroissement des revenus IVD) et des matières premières actives (la part des revenus dans les revenus IVD a augmenté de 4,9% en 2020 à 16,1% en 2021, et l’accroissement des revenus a contribué à 35,2% de l’accroissement des revenus IVD). En ce qui concerne les réactifs de diagnostic, nous pensons que la forte croissance en 2021 est due en partie aux exportations de détection d’antigènes covid – 19 (« 63,82 millions de personnes dans plus de 20 pays, dont l’Allemagne, le Royaume – Uni, la Russie, l’Australie et le Japon en 2021»), Les réactifs liés à la chimiluminescence ont maintenu une croissance régulière (« au cours de la période considérée, l’entreprise a ajouté de nouveaux types de projets de Luminescence, tels que les normes gonflées et les hormones, enrichi la gamme de produits et amélioré davantage le système de soutien des projets de luminescence»). Nous continuons d’être optimistes quant à la croissance de l’activité IVD de l’entreprise dans le cadre de l’expansion du marché international et de l’approbation continue de nouveaux produits en Chine. En vertu de la politique d’auto – test de l’antigène covid – 19 en Chine, nous espérons contribuer à une nouvelle augmentation des revenus.
Rentabilité: augmentation de la part des revenus des vaccins, ce qui entraîne une augmentation de la marge bénéficiaire nette
Selon le rapport annuel 2021 de la compagnie, la marge bénéficiaire brute de la compagnie a augmenté de 4,56 PCT et la marge bénéficiaire nette de 7,2 PCT en 2021. Nous croyons que l’amélioration de la rentabilité de la compagnie découle de l’augmentation de la proportion des revenus des vaccins (nous nous attendons à ce que la marge bénéficiaire nette de l’industrie des vaccins soit supérieure à celle de l’industrie de la IVD) et de l’augmentation de la marge bénéficiaire brute de l’industrie des vaccins (la marge bénéficiaire brute de l’industrie des semis infectés a augmenté de près de 3 PCT d’une année sur l’autre, ce En 2022, nous prévoyons une nouvelle augmentation de la part des revenus des vaccins (nous prévoyons une augmentation de 10 PCT +) et une marge bénéficiaire brute stable pour les activités liées aux vaccins, tandis que la marge bénéficiaire brute des activités liées aux IVD diminuera en raison de la restructuration (nous prévoyons une augmentation de la part des revenus des activités liées à la détection de l’antigène covid – 19 et aux instruments de diagnostic avec une marge bénéficiaire brute relativement faible). Dans l’ensemble, nous prévoyons que la rentabilité globale continuera d’augmenter en 2022.
Perspectives: d éveloppement des pipelines et d éveloppement continu de la capacité
Les pipelines de recherche et de développement continuent de progresser, et le relais produit augmente considérablement: selon le rapport annuel 2021 de l’entreprise, les objectifs d’avancement des pipelines de vaccins à court et à moyen terme comprennent l’achèvement de la phase III du vaccin vivant atténué contre la varicelle et son enregistrement, la poursuite de la phase III du vaccin vzv – 7d contre la varicelle et de la phase III du vaccin clinique IIB, l’achèvement de la phase III du vaccin covid – 19 par pulvérisation nasale et son inscription conditionnelle, et la réapparition du vaccin contre le VPH à 9 prix dans l’atelier de commercialisation. GSK a coopéré à la recherche et au développement pour achever la livraison des matériaux nécessaires au personnel d’essai clinique de phase III et à la mise au point d’un vaccin polysaccharidique conjugué contre la pneumonie à 20 prix.
D éveloppement continu de la capacité et soutien à l’élasticité des r éalisations: selon le rapport annuel 2021 de la compagnie, le bâtiment R & D de wantai Canghai phase II devrait être ouvert en avril 2022; Wantai Kairui diagnostic Base Project is expected to build main workshops to top in 2022; Tairun Innovative Drug production base prévoit terminer l’acceptation de l’achèvement, la vérification de l’équipement de l’atelier de vaccination covid – 19 et la décoration de l’atelier de vaccination contre la varicelle d’ici 2022; D’ici 2022, l’usine de Changping achèvera les procédures de construction de la base industrielle des vaccins par pulvérisation nasale et commencera la construction. En outre, la valeur finale des travaux de construction en cours dans le rapport annuel 2021 a atteint la valeur la plus élevée depuis 2015. Nous pensons qu’avec le passage à la consolidation et à l’atterrissage, la capacité de production devrait encore être libérée, soutenant la croissance durable et rapide de la performance de l’entreprise.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 5,47 RMB, 6,96 RMB et 8,49 RMB / action en 2022 – 2024, et que le prix de clôture du 18 mars 2022 sera 50 fois plus élevé qu’en 2022. Nous croyons que le vaccin traditionnel contre la varicelle, le nouveau vaccin contre la varicelle et le vaccin contre le VPH à neuf Prix de l’entreprise peuvent être mis sur le marché successivement de 2023 à 2025 au cours de la fenêtre de libération de la capacité de production du VPH à deux prix et d’augmentation du taux de vaccination, ce qui se traduit par une croissance relativement rapide. Du point de vue de la compétitivité de base, le Centre de recherche coopératif de l’entreprise à l’Université de Xiamen bénéficie d’un avantage concurrentiel dans la conception de vaccins basés sur la biologie structurelle et le système d’expression d’antigènes Recombinants hautement efficaces issus du génie génétique. Dans le secteur IVD, les activités de chimiluminescence de l’entreprise sont florissantes et fournissent des flux de trésorerie dans des domaines traditionnellement avantageux, ce qui devrait continuer à bénéficier de l’avantage de recherche de l’équipe de coopération dans le domaine des antigènes. Compte tenu de l’avantage concurrentiel et de la position de l’industrie de l’entreprise, maintenir la cote « surpoids ».
Conseils sur les risques
Le taux de progression clinique du vaccin n’était pas aussi rapide que prévu; Risque de réduction excessive des prix des variétés de base; La coopération avec l’université Xiamen n’a pas permis de réduire les risques prévus; Risque de détérioration de la concurrence entre les variétés IVD.
