China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Aperçu de l'événement:
China Merchants Bank Co.Ltd(600036) À la fin de 2021, l'actif total était de 9,25 billions de RMB (+ 10,62%, YOY; + 3,72%, qoq), les dépôts étaient de 6,35 billions de RMB (+ 12,77%, YOY; + 5,57%, qoq) et les prêts étaient de 5,57 billions de RMB (+ 10,76%, YOY; + 1,25%, qoq). Aum de détail 10,76 billions de RMB (+ 20,33%, YOY); 2021a marge nette d'intérêt 2,48% (- 1BP, YOY), Q4 marge nette d'intérêt 2,48% (+ 1BP, qoq); Taux de prêts non productifs 0,91% (- 2bp, qoq), couverture des provisions 483,87% (+ 40,73 PCT, qoq), ratio d'adéquation des fonds propres 17,48% (+ 1,12 PCT, qoq); Annualisé roe16. 96% (+ 1,23 PCT, YOY). Il est proposé de distribuer 1522 RMB / action en espèces, avec un taux de dividende de 33%.
Jugement analytique:
La croissance des revenus au cours des quatre trimestres a permis de réaliser des revenus moyens de plus de la moitié de la contribution annuelle à la gestion du patrimoine; Q4 dépréciation moins d'espace élastique de profit habilitant
Du côté des revenus, le chiffre d'affaires cumulé en 2021 a augmenté de + 14% d'une année sur l'autre, puis de 0,5 PCT sur la base du taux de croissance des trois premiers trimestres. L'augmentation des revenus au quatrième trimestre est principalement due à: 1) L'augmentation du volume et du prix de fin d'année des activités de perception des intérêts, qui a entraîné une augmentation de 14,6% du revenu net d'intérêt au quatrième trimestre d'une année sur l'autre et une augmentation de 7 PCT par rapport au troisième trimestre d'une année sur l'autre, ce qui a permis d'atteindre un taux de croissance à deux chiffres Les revenus autres que les intérêts ont continué d'être stables. Bien que le taux de croissance trimestriel élevé des revenus autres que les commissions de placement ait diminué en raison de l'atténuation de la perturbation de la faible base des comptes de variation de la juste valeur, les revenus des commissions de la CMB et d'autres revenus autres que Les intérêts ont augmenté de + 18,8% / + 30,9% d'une année sur l'autre, ce qui a entraîné une augmentation de 2 PCT à 38,4% des revenus autres que les intérêts des revenus annuels par rapport à 2020a. En ce qui concerne plus précisément la structure du revenu intermédiaire, les comptes du rapport annuel ont été ajustés de manière à subdiviser davantage les anciens comptes « services d'agence, garde et autres fiducies et autres » en quatre catégories: « gestion du patrimoine, gestion des actifs, activités de garde et autres ». Les revenus de la Gestion du patrimoine, principalement les revenus de la vente d'agence, les revenus de la gestion des actifs, principalement les revenus de la gestion du patrimoine des fonds des filiales et les revenus des activités de garde ont atteint respectivement un taux de croissance annuel de 29% / 58% / 28%. Au total, 51% des recettes totales de la Commission ont été affectées, dont 36,2% / 42,8% / 53,7% ont été affectées par le marché, tandis que l'échelle de l'Agence de vente non marchande, de la fiducie et de l'assurance a légèrement diminué par rapport à la même échelle. L'ensemble des transactions par carte bancaire a légèrement diminué de 0,89% par rapport à l'année précédente.
Parallèlement à l'augmentation des revenus et à la stabilité et à l'excellente qualité des actifs, la provision pour dépréciation de la CMB s'est ralentie tout au long de l'année. En 2021, l'échelle de la provision n'a augmenté que de 2% d'une année sur l'autre, dans le cas où la provision pour dépréciation des prêts était inférieure de 21% d'une année sur l'autre, les pertes de valeur interbancaires et hors bilan ont été principalement augmentées Prospectivement, et la dépréciation globale non liée au crédit a augmenté de 62% d'une année sur l'autre, Représentant 44% de la perte de valeur totale de l'année. Au quatrième trimestre, la perte de valeur n'était que de 10,1 milliards de RMB (19% d'une année sur l'autre). La catégorie de crédit a été augmentée structurellement pour augmenter les provisions, tandis que la catégorie de crédit non dépréciée était négative, reflétant la marge de sécurité globale ou relativement suffisante. Sous réserve d'une réduction de la dépréciation, le bénéfice net de la CMB pour l'ensemble de l'année a augmenté de 23,2% pour atteindre un nouveau sommet de près de six ans, ce qui a encore augmenté de 1 PCT par rapport aux trois premiers trimestres, et le bénéfice d'un seul trimestre a augmenté de 26,8% Au quatrième trimestre, ce qui est également supérieur au niveau global des banques par actions divulgué par la CBRC. Le Rao de l'entreprise a augmenté de 1,23 PCT à 16,96% en 2021. Nous croyons que la mise en œuvre cohérente des résultats d'exploitation dans le cadre de la mise en œuvre de la stratégie est la base du maintien d'un chiffre d'affaires stable du côté de la CMB, et l'excellent rendement en matière de contrôle des risques et d'assurance de la qualité peut libérer de l'espace dans le cadre de l'exploitation raffinée du Groupe de clients.
Augmentation de l'allocation des prêts aux entreprises au quatrième trimestre, amélioration de la qualité des dépôts et amélioration de l'écart de taux d'intérêt
Fin de l'actif: la vitesse d'expansion du bilan au quatrième trimestre a considérablement augmenté, avec une échelle d'actifs de + 3,7% par rapport à l'année précédente, dont l'échelle des prêts a augmenté régulièrement de 1,3%, tandis que l'échelle des actifs d'investissement a légèrement diminué, tandis que les actifs interbancaires ont été principalement augmentés. L'actif total et les prêts ont augmenté respectivement de 10,5% et 10,8% au cours de l'année, tandis que les actifs d'investissement n'ont augmenté que de + 4,4%, principalement en raison de la baisse de moitié de l'échelle des investissements non standard. Orientation des prêts: 1) Tout au long de l'année, les taux de croissance annuels des prêts publics et des prêts au détail ont été respectivement de 6,6% et 11,4%, la proportion des prêts globaux de fin d'année aux actifs et la proportion des prêts au détail dans les prêts ont été respectivement de 57,7% et 53,6%, ce qui a légèrement augmenté par rapport au début de l'année. Parmi les prêts au détail, le taux de croissance des prêts hypothécaires n'a ralenti que de 7,8%, principalement en raison de la croissance des cartes de crédit et des micro - prêts de 12,5% et 18,1%, respectivement. Au cours d'un seul trimestre, l'octroi de prêts aux entreprises s'est amélioré au cours des quatre derniers trimestres, avec 68,9 milliards de RMB de nouveaux prêts au Q4, 57,2 milliards de RMB de nouveaux prêts aux entreprises et 39,8 milliards de RMB de nouveaux prêts au détail, tandis que la baisse de l'échelle des billets est évidente. L'augmentation des prêts de détail est principalement financée par des prêts hypothécaires. Au niveau de la banque mère, 82% de l'augmentation des prêts de détail Q4 est financée par des prêts hypothécaires, et l'échelle des autres prêts individuels, y compris les prêts conjoints, continue de baisser. En ce qui concerne l'industrie de l'octroi de prêts aux entreprises, en 2021, l'échelle des prêts pour l'industrie minière et financière a diminué par rapport au début de l'année, principalement en ce qui concerne l'industrie manufacturière et la construction d'immobilisations. Parmi l'augmentation des prêts aux entreprises de 133,7 milliards de RMB, L'augmentation de l'industrie manufacturière et du transport et de l'entreposage a atteint 62%, tandis que la baisse des prêts à l'industrie immobilière s'est concentrée au deuxième semestre de l'année, représentant 0,7 PCT à 18,7% au début de l'année Dans l'ensemble, tout en maintenant la structure à mi - parcours des prêts au détail, les prêts aux entreprises sont passés de bons à moyen terme à des prêts aux entreprises à la fin de l'année, ce qui reflète la forte capacité d'acquisition d'actifs de la CMB. Selon la méthode avancée, le ratio d'adéquation des fonds propres de base de la société en 2021 était de 12,66%, soit une augmentation de 35bp par rapport à Q3.
Côté passif: les dépôts au quatrième trimestre ont été les principaux facteurs qui sous - tendent l'expansion de l'actif. Après la baisse de pression au troisième trimestre, la dette active a de nouveau augmenté au quatrième trimestre, tandis que l'échelle des dépôts a augmenté de 5,5% par rapport au troisième trimestre. Le taux de croissance annuel des dépôts a été de 12,7%, ce qui est supérieur au taux de croissance d'environ 10% de l'actif total et des prêts. Le ratio des dépôts du côté du passif a encore augmenté pour atteindre un nouveau sommet de 76%, et la structure du passif a continué d'être optimisée. En ce qui concerne la structure des dépôts, plus de 90% de l'augmentation des dépôts au cours des quatre trimestres sont des dépôts à vue, qui contribuent principalement aux dépôts à vue des entreprises. Les dépôts à vue à la fin de l'année représentent 65,9%, soit une augmentation de 0,5 PCT par rapport à 2020; Le solde quotidien moyen des dépôts à vue représentait 64,5% du solde quotidien moyen total des dépôts, soit une augmentation de 4,5% par rapport à l'année précédente. Les dépôts de base se sont bien comportés, tandis que le solde des dépôts structurés a diminué par rapport au début de l'année, ce qui représente une baisse de 2 PCT à 12% des dépôts à terme.
Écart d'intérêt net: la compagnie a indiqué que l'écart d'intérêt net de 2021a était de 2,48%, en baisse de 1 pb d'une année sur l'autre, dont l'écart d'intérêt net d'un seul trimestre de Q4 était de 2,48%. L'écart d'intérêt net d'un trimestre sur l'autre de Q3 a continué à augmenter de 1 pb, et il s'est stabilisé et a augmenté de 7 pb d'une année sur l'
D'une part, le taux de rendement des prêts au quatrième trimestre et le taux de rendement global de l'actif se sont stabilisés. D'autre part, bien que le taux de coût des dépôts ait encore augmenté de 1BP, le taux de coût des intérêts est resté stable Q3 en raison de l'optimisation de la structure de la dette et de la baisse du coût actif de la dette dans le cadre d'une liquidité plus large. Tout au long de l'année, la stabilisation de l'écart de taux d'intérêt est l'effet combiné de la tarification et de la structure, dans laquelle le taux d'intérêt des dépôts à terme a diminué de 18 BP par rapport à 2020, ce qui a couvert la baisse du rendement des actifs.
Le niveau de protection contre les risques a continué d'augmenter en raison de la baisse continue et de l'exposition structurelle des défauts au cours des quatre saisons.
Du point de vue de la qualité des actifs: 1) Les NPL ont continué de baisser au quatrième trimestre, tandis que les NPL à l'échelle ont diminué de 1% par rapport à l'année précédente, tandis que les NPL ont diminué de 2bp à 0,91%. En ce qui concerne les indicateurs avancés, la proportion de prêts concernés a légèrement augmenté de 2bp à 0,84% par rapport à Q3, mais elle est faible dans l'industrie; Les prêts en souffrance représentaient 1,03%, soit une légère augmentation de 1 pb par rapport aux deux trimestres précédents. L'amélioration de l'indice de divulgation de l'entreprise est principalement due à l'avance du projet pilote d'identification des cartes de crédit en retard et à la rigueur des normes d'identification des catégories d'intérêt. Combiné à la baisse de 90 + / NPL de l'entreprise en retard de 1,4 PCT à 69%, l'identification globale est plus prudente. Du point de vue de la structure, le taux de NPL des prêts aux entreprises à la fin de l'année est de 1,24%, ce qui est inférieur de 34 pb à celui du début de l'année en raison de l'intensification des efforts de cession; Le ratio NPL de Q4 par rapport aux prêts aux entreprises de la banque mère a encore diminué de 16 pb par rapport à l'année précédente, et la proportion de prêts concernés et de prêts en retard était respectivement de 0,56% et 1%. Le ratio NPL des prêts au détail était de 0,81% au début de l'année, mais il était supérieur de 5 pb à celui du milieu de l'année. Le taux de NPL de tous les types de prêts de détail de la banque mère a diminué par rapport au début de l'année, mais il a fluctué depuis le deuxième semestre de l'année. Le taux de NPL des prêts hypothécaires Q4, des cartes de crédit et des petits et micro prêts a augmenté de 4bp / 11bp / 3bp. Le taux de NPL des autres types de prêts de détail a augmenté, principalement en raison du transfert de prêts conjoints en ligne dans d'autres types de statistiques dans les prêts à la consommation. La baisse de l'échelle a entraîné une baisse du rendement global des prêts de détail. Au niveau de l'industrie, le taux de NPL des prêts aux entreprises a diminué dans toutes les industries. La fluctuation provient principalement du secteur immobilier. Sous l'influence de l'environnement macroscopique et de la surveillance de l'industrie, le taux de NPL a augmenté de 12bp à 1,41% par rapport à Q3. Cependant, les risques pertinents sont contrôlables, principalement en raison de l'exposition et de la structure du secteur immobilier. Le solde des activités liées à l'immobilier qui ont assumé le risque de crédit à la fin de l'année était de 511,5 milliards de RMB, avec une baisse de pression d'environ 9 milliards de RMB par rapport à Q3, avec Parmi eux, 356 milliards de RMB ont été prêtés à l'immobilier public, soit 6,78% du total des prêts, ce qui représente une nouvelle baisse de 0,15 PCT par rapport à Q3, tandis que l'échelle des produits tels que les prêts confiés et les fiducies de vente sans risque a également diminué de plus de 20% par rapport à l'année précédente. En 2021, le taux annuel de production de NPL de la CMB était de 0,95%, en baisse de 31bp d'une année sur l'autre. Sous la production de NPL plus faible, la provision pour dépréciation et la radiation ont été ralenties, le taux de coût du crédit n'était que de 0,7%, et le taux de couverture de la provision a été inclus de 483,87%, avec une augmentation annuelle de plus de 46pct.
Un cadre stratégique clair pour les banques légères et une expansion constante de l'aum de détail
Le rapport annuel de l'entreprise fournit une interprétation plus approfondie du modèle 3.0, qui place le modèle d'exploitation de la « banque légère » de l'entreprise dans le « modèle d'entreprise de la gestion du grand patrimoine + modèle d'exploitation numérique + modèle d'organisation de l'intégration ouverte » et réalise un bon début dans l'ensemble:
Le nombre de clients de détail à la fin de l'année a atteint 173 millions, avec un taux de croissance annuel de 9,5% et un taux de croissance trimestriel de 2,4% respectivement pour Q4. Les clients au - dessus de Golden Sunflower et les clients privés ont augmenté respectivement de 18,4% et 22,1%. À l'échelle, la capacité de l'aum de détail a augmenté régulièrement à 10,76 billions de RMB à la fin de l'année, avec une croissance trimestrielle de 3,7%, une croissance annuelle de plus de 20%, et l'aum de détail / actif total a atteint 116%, ce qui a augmenté de 9,4 PCT par Rapport au début de l'année et a été stable Q3 par rapport à l'année précédente. En ce qui concerne la structure, 82% de l'augmentation annuelle de l'aum de détail provient de clients au - dessus de Golden Sunflower, et l'aum moyen de l'ensemble du ménage augmente de 800 yuans à 62 200 yuans par rapport à Q3, dont 3,9% pour le secteur privé et 27,8 millions de yuans pour le secteur privé. En outre, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) + le nombre cumulé d'utilisateurs des deux principales applications de vie de poche est de 297 millions, avec un taux de croissance annuel de 16,5% et un Mau de 111 millions.
L'exploitation et l'expansion de l'extrémité des actifs pour les clients d'entreprise ont également contribué à une bonne sédimentation des dépôts, et l'avantage du commerce de détail a encore renforcé la capacité des entreprises, y compris l'augmentation annuelle de 21% de l'échelle des activités de garde à 19,46 billions de RMB. En 2021, Le nombre et l'échelle de garde des nouveaux fonds d'investissement d'entreprise se sont classés au premier rang sur le marché; L'échelle totale de gestion des actifs des quatre filiales, y compris la gestion financière et le Fonds de promotion des investissements, s'élève à 4,31 billions de RMB, soit une augmentation annuelle de 15%. Parmi eux, le solde financier de gestion de la CCB est de 2,78 billions de RMB, avec un taux de croissance annuel de 13,47%, un bénéfice net de 3,2 milliards de RMB et un Rao annualisé de 35%.
Le mode d'organisation de l'ouverture et de l'intégration comprend le projet pilote de « mécanisme de postes larges » pour les lignes de vente au détail (ouverture de l'accès au marché, à la gestion du patrimoine, au crédit de détail, aux cartes de crédit et à d'autres postes) et le projet pilote de « Gestion de projet » pour les lignes de vente en gros (mise en place d'un « département virtuel » autour des clients de base et des entreprises de la chaîne d'investissement et de la chaîne industrielle, et partage des responsabilités entre les membres des clients, des produits, des services de risque et des différentes directions Le modèle de développement axé sur le client devrait permettre d'exploiter davantage la valeur du stock de clients au - delà de l'accroissement des opérations.
Conseils en matière d'investissement
Dans l'ensemble, le rapport annuel China Merchants Bank Co.Ltd(600036) La proportion de prêts et de dépôts aux deux extrémités de l'actif et du passif a continué d'augmenter, et au quatrième trimestre, d'une part, les prêts aux entreprises ont été bien investis et, d'autre part, les dépôts ont donné de bons résultats, contribuant davantage à la reprise de l'écart de taux d'intérêt Par rapport à l'année précédente; Sous l'amélioration continue des données apparentes sur la qualité des actifs et une provision suffisante pour dépréciation hors bilan, le coût global du crédit a été réduit à un faible niveau et le taux de couverture a naturellement augmenté considérablement; La stratégie des banques légères a été approfondie, la couverture des clients et l'encaissement continu du volume d'affaires, l'acquisition d'actifs habilitants et la sédimentation des dépôts.
Nous continuons d'être optimistes quant à l'orientation de la grande chaîne de valeur de la gestion du patrimoine de la CMB « gestion du patrimoine - gestion des actifs - Banque d'investissement » vers la performance, et nous nous concentrerons à l'avenir sur la contribution de l'orientation technologique et de la réforme du modèle organisationnel à l'efficacité globale de l'atterrissage stratégique. Compte tenu de la performance du rapport annuel, nous ajustons légèrement le chiffre d'affaires annuel de la compagnie de 3628 / 4102 / - milliards de RMB à 3659 / 4124 / 4695 milliards de RMB, et le bénéfice net de la société mère de 1367 / 1600 / - milliards de RMB à 1379 / 1609 / 1888 milliards de RMB, avec un taux de croissance correspondant de 15,0% / 16,6% / 17,3%; 22 - 24 ans eps5. 35 / 6.28 / - les prévisions de CNY 5.40 / 6.32 / 7.42 correspondent au prix de clôture de CNY 46.17 / action le 18 mars 2022, Pb étant respectivement de 1.41 / 1.25 / 1.10 fois. À l'heure actuelle, le niveau des fonds du marché perturbe le rappel de pb de l'entreprise, ce qui ouvre l'espace pour la reprise de l'évaluation et maintient la cote d '« achat » de l'entreprise.
Conseils sur les risques
1. Le risque que l'ensemble de l'économie ne soit pas réparé à l'avenir comme prévu et que le coût du crédit augmente considérablement;
2. Principaux risques opérationnels de la société, etc.
