Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Événement: Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) Nous croyons que les principaux points du rapport annuel 2021 sont les suivants: (1) La valeur des nouvelles entreprises est inférieure aux prévisions en raison de multiples facteurs qui entravent les ventes de produits de soutien. Sous l’influence de la poursuite de l’épidémie, de l’impact des produits concurrentiels de l’assurance – vie et du resserrement de la consommation des résidents, les nouvelles polices d’assurance individuelle ont chuté de 6% d’une année sur l’autre, les ventes de nouvelles polices d’assurance à long terme ont été faibles, la contribution de la valeur des nouvelles entreprises a diminué de 51% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une baisse de 5,5 PCT du taux de valeur À 27,8%, ce qui a entraîné une baisse de 24% du nbv par rapport à l’année précédente, soit un peu moins que prévu. La chute des agents se poursuit et la réforme des canaux doit encore être menée à bien. À la fin de 2021, la taille de l’agent a été réduite à Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) personnes et le taux d’activité a chuté de 2,3 PCT en raison de facteurs tels que la faiblesse de l’entreprise et la difficulté accrue de l’industrie de l’exposition. Le nbv par habitant a chuté de 4,1%. Le rendement de l’assurance immobilière est meilleur que prévu et l’optimisation globale du taux de coût favorise une forte augmentation des bénéfices. Le taux de coût global de Ping An property insurance a été optimisé de 1,1 point de pourcentage à 98% d’une année sur l’autre. Les bénéfices de souscription ont augmenté de 146% pour atteindre 5,1 milliards de RMB d’une année sur l’autre.
La transformation des canaux d’assurance individuelle s’est poursuivie et le taux de valeur des nouvelles entreprises n’a pas été aussi élevé que prévu. En 2021, les activités d’assurance – vie et d’assurance – maladie de la compagnie ont réalisé un revenu initial de primes de 490,3 milliards de RMB (YOY – 4,1%) et une nouvelle valeur d’entreprise de 37,9 milliards de RMB (YOY – 23,6%), sous l’effet de la double baisse des principales nouvelles commandes et du taux de valeur, de la baisse annuelle de 6% des nouvelles commandes d’assurance individuelle et de la baisse globale du taux de valeur de 5,5 PCT à 27,8%. La réforme des canaux s’est accélérée et l’ampleur de la pénurie de main – d’oeuvre a considérablement diminué. Sous l’influence de la difficulté accrue de l’industrie de l’exposition des agents et de la main – d’oeuvre de l’entreprise, l’échelle des agents de la chaîne d’assurance individuelle est tombée à Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) (YOY – 41%) à la fin de 2021. Le revenu mensuel par habitant de l’agent était de 5 758 yuans (YOY – 0,6%) et le taux d’activité a chuté de 2,3 PCT. à 47%. La transformation des canaux de l’entreprise est entrée dans la zone d’eau profonde. Ensuite, l’entreprise a poursuivi la construction d’équipes de haute qualité, renforcé la gestion hiérarchique et raffinée de l’équipe, et transformé et mis à niveau le système de gestion de l’agent et du Département des affaires par l’utilisation de l’entraînement numérique. Les ventes garanties ont été faibles et nbv Margin a chuté. Les ventes garanties à long terme ont été faibles en 2021, la contribution de la nbv a chuté de 51% d’une année sur l’autre; Les produits de stockage à long terme sont difficiles à recharger en volume, la contribution de nbv a augmenté de 5% d’une année sur l’autre et la valeur globale des nouvelles entreprises a chuté de 23,6%. En outre, en ce qui concerne le taux de valeur des produits, en raison de l’intensification de la concurrence sur l’ensemble du marché et de l’ajustement de la structure des produits, le produit de garantie à long terme nbv Margin a chuté de 9,3 PCT. À 86,7%, les produits hybrides à stockage long ont chuté de 8,1 PCT. 47,5%. Créer activement un écosystème médical et de santé. L’entreprise innove et explore un modèle de soins de santé gérés par le Groupe avec « HMO + Family Doctor + o2o » comme noyau. À l’heure actuelle, 63% des 227 millions de clients individuels de Ping An ont utilisé des services médicaux et de santé. Avec l’intégration des ressources médicales de l’Université de Pékin, on s’attend à ce que les ventes de produits d’assurance maladie soient grandement promues, que les avantages de la différenciation des produits soient mis en évidence, que la viscosité des clients soit améliorée et que l’entreprise s’engage à devenir la version chinoise de United Health.
Le rendement de l’assurance automobile a été meilleur que prévu et le taux de coût global s’est considérablement amélioré. Sous l’influence de la compression des activités d’assurance – crédit et de l’amélioration structurelle causée par la réforme globale de l’assurance – automobile, en 2021, la compagnie a réalisé un bénéfice d’exploitation de 16 159 milliards de RMB (YOY + 0,2%) pour l’assurance – automobile, avec un taux de coût global de 98% (YOY – 1,1 PCT.), dont le taux de dépenses a diminué de 7,6 PCT et le taux de perte a augmenté de 6,5 PCT. Parmi eux, le revenu des primes d’assurance automobile s’élevait à 188 milliards de RMB (YOY – 3,7%), mais la part de marché de l’assurance automobile a augmenté de 0,5 PCT. à 24,3%. Le taux de coût global a continué d’être optimisé et la performance globale a été meilleure que prévu. En outre, la compression des activités d’assurance – crédit a entraîné une baisse de 19,8 PCT de son taux de coût global. À 91,2%, contribuer efficacement à l’optimisation du taux de coût global de l’assurance – vie.
Les banques ont connu une croissance soutenue et la qualité des actifs a continué de s’améliorer. En 2021, Ping An Bank Co.Ltd(000001) a réalisé un bénéfice net de 36,3 milliards de RMB, en hausse de 26% par rapport à l’année précédente, devenant le principal moteur de la croissance du bénéfice d’exploitation. À la fin de 2021, son ratio NPL était de 1,02%, en baisse de 0,16 point de pourcentage par rapport au début de l’année; Le taux de couverture des provisions est de 288%, en hausse de 87% par rapport au début de l’année. En outre, les avantages des canaux bancaires sont évidents, les banques poussant l’échelle d’assurance et les banques poussant l’échelle de financement à augmenter respectivement de 20,7% et 16,8% d’une année sur l’autre.
La volatilité du marché s’est accompagnée d’une dépréciation importante et d’un rendement total des investissements de 4%. À la fin de 2021, l’investissement en capital d’assurance de la compagnie s’élevait à 3,9 billions de RMB, en hausse de 4,7% par rapport au début de l’année. Sous l’influence de la fluctuation du taux d’intérêt du marché, China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) Le rendement net des investissements est de 4,6% (YOY – 0,5 PCT). Du point de vue de la structure des investissements, la part des investissements en actions et en obligations a diminué respectivement de 1,4 PCT. Et 1,5 PCT, La part des fonds a augmenté de 1,5 PCT. En outre, le solde des investissements immobiliers s’élève à 216,1 milliards de RMB, soit 5,5% du total des actifs investis dans la guerre.
Continuer de créer un écosystème de services financiers intégrés à guichet unique. Jusqu’en 2021, l’entreprise comptait plus de 230 millions de clients individuels et 650 millions d’utilisateurs d’Internet. La proportion de clients ayant plusieurs contrats est passée à 39,3% (YOY + 1,3 PCT.), le nombre moyen de contrats de clients a atteint 2,81 (YOY + 1,8%), ce qui a entraîné un bénéfice d’exploitation moyen de 572 yuans (YOY + 1,6%).
La valeur intrinsèque a augmenté de 6,3%, ce qui a permis d’améliorer la rétroaction des dividendes aux actionnaires. En 2021, la valeur intrinsèque du Groupe a atteint 1 400 milliards de RMB (YOY + 5,1%) et la valeur intrinsèque des activités d’assurance – vie et d’assurance – maladie a atteint 876,5 milliards de RMB (YOY + 6,3%), avec un taux de croissance inférieur aux prévisions. En plus du ralentissement de la création de valeur des nouvelles entreprises, l’écart d’exploitation a contribué à – 5,9 milliards de RMB, principalement en raison de la baisse du taux de continuation des polices d’assurance de la compagnie; L’écart entre les hypothèses d’investissement est de – 24,9 milliards de RMB, principalement en raison d’une dépréciation importante et de la volatilité du marché, ce qui entraîne un rendement des investissements inférieur à 5%. En outre, la société a versé un dividende de 2,38 RMB (YOY + 8,2%) par action en 2021, ce qui est supérieur au taux de croissance du bénéfice d’exploitation de la société et a continué de rembourser les actionnaires en augmentant les dividendes et en rachetant des actions.
Maintenir la cote d’investissement buy – A. Maintenir la cote d’investissement buy – A. On estime que le SPE de Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 2022 – 2024 sera de 6,5 yuan, 6,9 yuan et 8,3 Yuan respectivement, ce qui correspond à 0,58 fois le P / EV en 2022. Actuellement, le P / EV est à un niveau historiquement bas et le prix cible de 6 mois est de 62 yuan.
Conseils sur les risques: fluctuation importante du marché des capitaux propres, incertitude des politiques de surveillance, baisse continue de la taille des agents, etc.
